玻璃又见新低，仍未见底？

　　玻璃01合约节前反弹到最高1564元/吨符合预期，现货价格在1626元/吨，基差合理；节后下跌程度略超预期，现货1618元/吨附近，盘面已到1400元/吨附近，基差再次拉大。

　　节后大幅下跌，更多是下游订单的不可持续性，节后下游订单再次转弱，向上传导就是原片成交转差，一是疫情导致的赶工期未出现，二是政策端的保交房仍然进展缓慢。下游加工厂反馈开机时间明显减少，对后市偏悲观。

　　2301合约本身是淡季合约，今年春节在1月22日，下游放假时间早；在玻璃原片高库存+下游订单少下，下游补库的热情很低；冬储价格尚未有定论，有企业反馈在1400元元/吨附近，基本对应现在的盘面价格。一般是贴水交割的情况下，盘面或更低。

　　从成本端考虑，纯碱9月现货价格2700元/吨，而01盘面价格最低在2200元/吨附近，对应玻璃成本下移100元/吨；现在的煤价较9月上涨了250元/吨，对应玻璃成本提高88元/吨；玻璃成本总体变动不大，如果煤价有下行空间，1月玻璃较2209元/吨的低点1400元/吨仍有下行空间。

　　从供应端看，7月至今，玻璃计划外的冷修量越来越多；计划外冷修主要是看利润，因此在玻璃行业亏损下，计划外冷修会继续扩大；计划内冷修也会如期兑现。企业尚等待需求的改善，如果11月后需求仍不能有明显改善，冷修将会加快。

　　供需的边际改善不明显，在下游对后市悲观下，难以激发冬储热情，01合约尚存压，低位或到1320元/吨以下(1320元/吨是前面说的低位支撑，期望值再次下移，主要是对煤炭转弱预期)；在春节前保交房难兑现下，可考虑节后补库，可继续关注05合约的低位机会。

　　纯碱节前反弹，节后跌幅不深，仍有下行空间？

　　纯碱节前反弹超预期，最高到2538元/吨附近，当时现货折盘面价格在2600元/吨附近，01合约本身是大家预期累库的合约，因此反弹到2538元/吨的价格略超预期；因此节后的下跌，到现在2400元/吨附近的价格，尚属合理区间；前期2200-2400元/吨区间震荡，现在的2400元/吨仍在8-9月的区间上沿附近。

　　对于纯碱，8月至今，我们更倾向于2200-2500元/吨区间震荡，2200元/吨附近低多为主，现在的观点未有明显变化，纯碱供需仍尚好，难以出现明显累库，12月底前绝对库存仍将低位。价格上现在比较难操作，纯碱仍处于区间震荡格局上沿，会受到玻璃影响而再次出现低位机会。纯碱整体区间波动明显收窄，谨慎者可耐心等待低位机会。

　　审核人：赵洪虎复核人：沐沐"

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