旗滨集团(9.34,-0.45,-4.60%) 601636 非金属类建材业

上半年业绩基本符合预期,高送转超预期。

15年上半年旗滨共实现营业收入23.23亿,同比下降7.31%;营业利润6630万元,同比下降49.53%;实现归属母公司股东净利润9351万元,同比下降35.45%。EPS为0.106元,基本符合我们的预期。中报拟10转15派1元(含税),高送转计划超预期。

优秀的成本控制使盈利水平仍位居行业前列。

上半年业绩下滑主因:需求不振,玻璃价格持续下滑;去年同期玻璃价格行业均值在55-70元/重箱,全年呈现前高后低走势,今年上半年玻璃价格持续创新低行业均价在53-56元/重箱震荡。在如此大环境下,多数中小企业难以维继,行业停产生产线数占比超35%,达到历史高点,但是,正如我们前期深度报告中描述,旗滨在过去几年的经营中通过并购提升区域市占率、抢占矿产资源、控制港口、进口燃料等措施有效控制成本,上半年全行业毛利仅为7.6%,公司仍维持17%的毛利,位居行业前列,超越了多数上市公司同类业务毛利率水平。

近期玻璃价格表现传递出积极信号,旗滨全年业绩增长仍可期。

近期几周水泥玻璃价格均出现底部反弹传递出积极信号,玻璃价格较7月下旬最低点已反弹2.56元/重箱,至55.81元/重箱,反弹幅度约5%,局部区域反弹幅度更大。旗滨上半年销售玻璃4221万重箱,产销率超90%,按全年计划9600万重箱测算,下半年还有约5400万重箱销售,每提价2元/重箱即可贡献约8000万元净利润,考虑到目前行业价格表现已传递出积极信号、730政治局会议提出下半年加大财政投资力度有望提振下游需求,下半年行业需求状况一般高于上半年等因素,我们预计公司全年业绩增长仍可期。

估值具备安全边际,业务有望再创辉煌,维持“买入”评级。

15年又将是集团,也是公司未来发展的新的十年的起点。作为里程碑的一年,我们已清晰看到公司在玻璃产业链一带一路的海外布局,和玻璃精加工产业链延伸的发展战略,而作为一个市值不足90亿,账面现金超10亿的上市公司,我们期待以15年作为新起点的十年,旗滨再飞跃,再创辉煌。维持15-17年EPS0.40/0.65/0.87元/股的预测,对应的PE23/14/10x,PB1.7x,估值具备安全边际,维持“买入”评级。（国信证券(14.88,-1.60,-9.71%)）

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