报告摘要

　　1、养殖业普遍存在压栏增重行为，大体重猪受市场欢迎，生猪出栏均重持续上行，猪肉产能后移。

　　2、生猪养殖头均利润超1100元/头，较往年有可喜的超额收益。

　　3、高猪价等因素抑制消费，生猪屠宰量徘徊不前，因此对四季度的消费情况不过分乐观。

　　4、政策导向明确，抑制高猪价，预计生猪期货价格高点不及现货价格高点。

　　5、技术形态上呈区间震荡形态，目前在高位，有回调需求。

　　正 文

　　一、压栏增重，生猪行业产能后置

　　随着生猪现货价格的快速上涨，养殖户获得了养猪行业的超预期收益，受到利润驱动的影响，养殖户存在普遍的压栏增重行为，其中以散户养殖最为明显，市场上还出现了二次育肥，甚至三次育肥的产业出现，其中二次育肥、三次育肥是将本来出售至市场上的肥猪进行二次、三次增重，这样子，一方面将本来应该在三季度宰杀的生猪后移到四季度进行宰杀，另一方面，生猪的体重也会随时间出现上涨，这就在很大程度上将生猪的产能加大并进行后移了，据估算，猪肉四季度供给将高于三季度。

　　国内老百姓对于猪肉消费有显著的季节性特征，在春节前，匹配着中国人的消费偏好，以及腌腊、灌香肠等需求，大体重猪会比小体重猪受欢迎，从图2可以看到，9月初开始，175kg以上大猪与标猪的价差逐渐拉开并走强，这就会反馈到养殖端，刺激养殖端继续养出大体重的猪，因此，后期市场预计生猪出栏体重还会继续增加，大猪比重也会增加。

　　二、成本预期降低，生猪养殖利润可喜

　　今年下半年是生猪养殖产业的盈利期，从今年6月份开始，猪价上涨过16元/kg后，大多生猪养殖企业开始亏损转盈利，随后猪价继续大幅上行，在10月中旬，生猪出栏价一举上破28元/kg，生猪产业盈利丰厚。由图3可见，不同养殖养殖规模的企业现在头均盈利在1100元上方，较正常年份的100-200元的利润着实令人可喜。

　　由图4可见，玉米01合约和豆粕01合约价格都处在历史较高位置，其中豆粕现货价格升水期货一千多，随着11月份大豆到港增加，豆粕现货预计出现回落，同样，玉米到了采摘季节，大量玉米即将上市，玉米也存在下跌预期，因此，生猪养殖占大头的饲料成本预期可能回落，这样子将会加大生猪养殖的盈利空间。

　　三、高猪价抑制消费情况，屠宰量徘徊不前

　　根据中国人的消费习惯，大家会发现节假日的时候，人们会增加肉制品的消费，从而会出现提前几天屠宰量的上涨的情况，但是今年受到宏观环境、高肉价和疫情等因素的影响，屠宰量一直徘徊不前，在今年的中秋节和十一假期期间，屠宰端有短暂放量屠宰，但是消费端不太买账，局部地区出现了白条滞销的情况。正常年份，四季度消费是要明显好于三季度的，但从图5可见，目前消费仍然平平，屠宰端放量不明显，消费没有什么大的亮点，所以在今年高猪价的行情下，我们预计四季度消费可能也会不及往年。

　　四、政策导向明确，持续加压高猪价

　　为了抑制猪价的快速上涨，国家不断出台政策，央地联动释放储备肉，并约谈头部企业，要求头部企业正常生产，正产出栏，虽然说国家储备肉占市场猪肉消费比例很低，但这是一种导向明确的政策，将会对猪价形成压制，预计生猪期货价格高点不及现货价格。

　　技术分析上看，从生猪2301合约的日K上可以看到，生猪在24000位置有一定的压力，下方22000位置有支撑，可以考虑区间操作，目前在该区间上部，可轻仓试空。

　　五、风险提示

　　1、动物疫病；2、消费预期转好。

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