供应恢复力度大概率不及预估

　　乙二醇价格跌至年内低点附近，但成本端价格仍然偏强，亏损加剧。在效益低迷下，供需预期可能存在偏差。一方面，国内供应恢复力度大概率不及预期，新投产的装置也会延迟量产。另一方面，需求端，聚酯环节利润修复以后，减产力度也有可能不及预期，聚酯并未见明显降负。

　　图为国内乙二醇开工率

　　近一个月以来，乙二醇价格持续走弱，主力合约跌至4000元/吨左右，接近前期低点。乙二醇价格下跌主要是供需预期走弱造成的。

　　供需预期走弱

　　供应方面，乙二醇前期低开工持续时间较长，主要是生产企业检修集中，加上低效益持续时间较长，企业检修时间普遍延长。近期随着古雷石化、新疆广汇等装置顺利重启，国内开工率低位回升，截至10月13日，乙二醇开工率提升至58.3%，较9月下旬的低点提升13个百分点左右，其中煤制开工率提升至38.27%，较9月下旬的低点提升10个百分点左右。但目前乙二醇生产效益亏损情况仍然比较严重，预计后期供应继续回升的阻力会比较大，尤其煤化工装置。

　　进口方面，9月底至10月上旬，远洋货源到港较多，加之港口卸货顺利，进口货源短期抵港较多。不过亚太地区乙烯裂解长期亏损，停产较多，乙二醇供应持续偏低，亚太货源逐步被挤出中国市场，乙二醇进口量整体上升幅度有限，中长期看进口量低位运行，月均进口量预计在55万吨左右。

　　装置投产方面，乙二醇仍有不少待投产装置，近期榆林化学180万吨新装置打通流程，对市场情绪打压明显。不过在效益低迷的现状下，新装置量产短期难见释放。

　　从需求端来看，金九银十是季节性旺季，9—10月终端订单情况的确有所好转，坯布库存逐步下滑，但去库速度不及往年，同比表现不佳，且10月以后需求预期季节性走弱。另外，终端需求季节性好转始终难以向上传导，主要是聚酯环节处在高库存、低现金流格局中，聚酯工厂减产意向较大。截至10月13日，聚酯开工率在83.5%。近期随着聚酯原料PTA和乙二醇价格的走弱，聚酯产品利润出现明显修复，后期继续减产预期减弱。

　　库存方面，截至10月10日，乙二醇华东主港库存在89.2万吨，近两周小幅累库，主要是短期到港较多，整体库存压力中性。

　　综合来看，乙二醇价格近期下跌主要是供需预期走弱，市场预期后期乙二醇供应增加而需求季节性走弱，11—12月会重新回到大幅累库格局。

　　关注预期偏差

　　乙二醇价格跌至年内低点附近，但成本端价格仍然偏强，亏损加剧，在效益低迷下，供需预期可能存在偏差。一方面，国内供应恢复力度大概率不及预期，新投产的装置也会延迟量产。另一方面，海外高成本产能也面临挤出，进口量维持低位。需求端方面，目前聚酯环节利润修复以后，减产力度也有可能不及预期，聚酯并未见明显降负。从库存来看，乙二醇库存水平较二、三季度的高点整体下滑较多，目前绝对量水平已经不高，11—12月累库幅度极有可能不及预期。（作者单位：新湖期货）