中衍期货投资咨询部

　　作者：卢旭 | 投资咨询证号：Z0011867

　　今天生猪均价为14.07元，是除2019年和2020年特殊年份以来的高位，目前高位主要是在国庆后面临补货和疫情刺激的需求带动，加上今年养殖户普遍的压栏和二次育肥，直接导致节后价格再次大幅度拉升。不过上周末猪价出现松动，今天又有一定小反弹。毛白价差继续扩大，屠宰量处于偏低水平，白条猪价并不能反映真是需求价格。

　　同时近期相关部门的相关信息可以看出，当前除了在节日等短期拉动涨价的节点放储外，也已经在着手防止价格过快上涨和提示防范落价风险。

　　生猪期货盘面2211合约受近期行情影响更是出现猛涨，以此来修复较大的贴水。2301合约同样也表现相对强势，10月18日盘中再次收盘在24000上方，近期可能出现做空机会。

　　价格方面

　　生猪均价

　　当前猪价已经处于除2019和2020年外同期最高价，并且距离20年同期的15元仅差1毛不到，主要由于近期国庆后补货和疫情反复造成的紧张情绪影响，并且在高养殖成本支撑下养殖户压栏挺价，导致价格有较大幅度抬升，价格存在较多情绪因素。

　　供应方面

　　卓创样本企业供应量

　　从卓创统计能繁母猪数据看，对应当前生猪出栏供应的2022年3月份母猪存栏环比有所减少，但幅度并不大对价格的真实影响有限。同样从农业部统计能繁母猪存栏数据看当前对应存栏也处于减少状态，这是业界压栏挺价的根本原因。加上压栏和二次育肥本身就要占用一定猪源，因此当前供应确实偏紧。

　　卓创166样本生猪出栏

　　在相关部门引导合理猪价的情况下，规模场出栏确实有一定增加，从卓创统计的样本企业的生猪出栏量看，今年8月和9月出栏量比7月有较大增加，同时出栏水平也比21年同期要高，这反映出部分规模场出栏是相对理性的，也从侧面看出当前持续压栏主要集中在散养户手中，那么如果出现猪价转向，也更容易形成集中跟随。

　　利润方面

　　自繁自养利润

　　自繁自养生猪利润目前处于1500以上，并且靠近2020年同期水平，还是排除2019年和2020年来看，这样的水平相对正常年份来说已经很好。这两年随着玉米和豆粕的高位运行，业内很多人以此来作为高价的理由，但成本因素主要是作用在价格筑底时期的出清产能阶段，淘汰部分产能后价格自然会企稳，而不是作为助推价格节节攀升的因子，从根本上看价格还是要看供需本省。

　　需求方面

　　生猪屠宰毛利

　　目前屠宰毛利处于历年相对较低水平，和当前较低的开工率和较高的毛白价差直接相关。在屠宰利润水平偏低情况下，终端需求对价格的态度更容易传导到上游的生猪价格。

　　生猪屠宰消费量

　　虽然当前屠宰后的体重偏高，但开工率相对偏低加上近期鲜销率偏弱的情况，可以看出当前阶段的实际消费并没有明显好转，就可以从真实消费和价格形成两方面看出当前市场的情绪因素。

　　后市观点

　　个人认为当前现货价格因为短期因素影响涨价，那么后续也会调整回归到正常水平，后续随着真正的四季度需求驱动来到再次迎来偏强行情，但高点难有大的抬升。

　　期货方面，11合约有意看齐去年年初的28000，原因在于追随现货进而修复贴水，但当前现货本身就处于敏感阶段，如果现货回落那么盘面也会有较大波动。01合约目前站上24000，盘面态势较强，但我们要留意01合约与当前行情是有本质区别的，因此个人认为01合约近期可能出现较好做空机会，留意做好风控。

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