综述：

　　供给层面：10月，全球天然橡胶处于产出季节性旺产周期。9月底受台风影响，东南亚降雨量增加，一定程度上对割胶工作存在影响，短期内属于利多预期，但降雨结束之后，有利于刺激胶水产出增加，对原料价格存在拖拽预期。10月初泰国在台风尾声影响下，降雨依旧偏多，但后期整体降雨略有缓和，一定程度上有利于割胶工作的开展，原料上量预期明显。进口方面，9月份进口继续呈现小幅增加的趋势，国外整体供应量开始增加，美金盘通关利润尚可；集中到货相对明显，其中印尼的货源也有所增加。

　　需求层面：预计10月中国半钢胎企业、全钢胎企业月度开工率环比下降，关注9月轮胎出口数据。

　　库存表现：预计10月中国天然橡胶社会库存小幅增长，10月中国天然橡胶社会库存预估 94.67万吨，环比+3.46%。

　　宏观政策方面：美国非农数据公布，加息或更加强硬；欧洲衰退预期加剧，国内疫情因素干扰，不确定性增加。

　　橡胶主力13300附近位置压力仍然较强，虽然国庆期间外盘原油价格强劲，但美非农数据对市场造成较大悲观预期影响，对橡胶价格走势影响更甚，因此10月走势或有先升再降的可能。需求方面，关注9月出口数据；内需方面，国内开工10月轮胎开工预期下行。关注下游轮胎去库，以及是否开工上行。供给面看，海南9月全面上量但供应不及预期同时9月仓单库存较低，交割风险较弱。虽说国内浅色胶产量有传闻说不足预期，但割胶季仍有两个月才结束，真实数据还有待验证。同时10月东南亚上量较大，进口量或上行。浅强深弱，关注nr和ru价差。综上，关注橡胶主力13300-13500附近压力位置。

　　一、供应端:天气影响不大，全面开割后原料价格高位回落

　　1、产区信息——降雨及疫情影响渐退，原料价格下跌

　　云南方面，9月尾云南产区进入雨季尾声，但9月大部分时间版纳多数区域降雨较多，割胶工作受到不同程度的影响，雨多胶少，部分加工厂表示收胶受到一定影响，替代指标自9月开始陆续通过保函进入，10月有放开预期，叠加全乳胶需求较为一般，对胶块收购价格构成一定压制。截止目前，胶水价格进干胶厂在10.6-11.2元/公斤，进浓乳厂在11.1-11.3元/公斤附近，胶块价格在9.8-10.2元公斤，价格仅供参考。

　　海南方面，9月上半月海南产区原料价格基本上维持稳定状态，海南部分区域公共卫生安全事件管控好转，三亚等区域也陆续解封，大部分区域内割胶生产基本上也恢复正常状态，近期全岛每日收胶量维持相对较高状态，各区域间原料供应陆续恢复正常，全岛每天收胶量能达到4000-6000吨。但临近月尾台风影响，降雨天气增多，对割胶工作产生影响，胶水每天产出下滑至1000吨左右。截止目前，进国营浓乳厂原料价格11400元/吨，进干胶厂原料价格10600元

　　泰国方面，9月泰国产出降雨天气依旧存在影响，一定程度上影响割胶进度，但当前原料供应处于高峰期，总库存量偏高。但而下游制品企业需求一般，开工持续低迷，基本面弱势拖拽，对原料价格持续拉涨动力不足，整体涨幅有限。短期终端需求未见明显起色下，原料产出或受天气影响，对原料端口存较强支撑，短期仍关注主产区降雨情况。截止目前，胶水价格为45.7泰铢/公斤，杯胶价格为41.3泰铢/公斤。

　　越南方面，降雨处于高位，对割胶工作的开展影响较大，原料产出受限，部分工厂回补空单，高价采购原料，月中一定程度上推涨原料收购价格。但市场需求一般，国际市场价格接受度降低，中国市场需求无明显好转，越南橡胶加工厂出货一般，将持续对工厂生产季节性构成压制，临近9月尾原料价格暂时维持稳定状态。

　　图1：泰国原料价格

　　图2：泰国胶水价格

　　资料来源：WIND 安粮期货

　　2、青岛保税区库存低位

　　截至2022年09月25日，中国天然橡胶社会库存91.54吨，较上期减少3.36万吨，环比-3.54%，小幅底部调整，较去年同期缩减4.14万吨，同比跌幅4.18% ，跌幅继续微幅收窄。

　　截至 2022 年 09 月 25 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 36.96 万吨，较上期缩减 2.06 万吨，环比下跌 5.28%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率 7.11%，增加 0.79 个百分点；出库率 4.33 个百分点，较上期增 0.85 个百分点；一般贸易仓库入库率增加 2.56 百分点，出库率下降 1.14 百分点。

　　图3：天胶青岛保税区库存与一般贸易库存

　　图4：社会库存

　　资料来源：隆众资讯，WIND，安粮期货

　　图5：中国天然橡胶进口量

　　资料来源：安粮期货

　　3、9、10月中国进口量预计上行

　　2022 年 8 月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量终值 48.66 万吨，环比增加 1.17%，同比增加15.76%，1-8月份累计进口370.02万吨，累计同比上涨8.96% 。同环比增加的趋势符合 8月底市场预期。环比上涨符合季节性预期，国外产出上量，8月份国际市场需求转弱，对中国市场天然胶乳进口量的分流减淡。同比涨幅更大则是由于 2021 年同期海外疫情形势严峻，影响割胶工作的开展，基数偏低导致。

　　2022 年8月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）出口量 0.47 万吨，环比减少 20.83%，同比减少 6.73%，1-8 月份累计出口 3.92 万吨，累计同比上涨 6.54%。

　　二、需求端：开工平均保持60%，关注轮胎出口数据

　　1、半钢胎开工好转，但全钢胎仍然较弱

　　9月份中国天然橡胶表观消费量为59.78，环比+2.89%。下游终端对天然橡胶需求小幅好转，表观消费量环比上涨。

　　9 月，半钢轮胎产量为 4383 万条，环比-3.14%，同比+17.66%，全钢轮胎产量为 1109 万条，环比+6.74%，同比 1.33%。9 月轮胎产量再度回落。

　　9 月中国半钢胎样本企业开工率为 62.74%，环比-2.22%，同比+10.11%。上半月个别企业设备检修叠加“中秋节” 假期，存放假时长多在 3 天左右，下旬多数企业开工积极性有所提升，但月内开工水平略低于上月水平。本月内销出货尚可，外贸市场出货量略有走低。

　　9 月全钢胎样本企业开工率小幅走低中国全钢胎样本企业开工率为 56.60%，环比-1.70%，同比+3.24%。月内“中秋假期”，叠加个别东营地区样本企业因周边热电检修等因素影响，检修天数在 7-10 天，对整体样本开工形成拖拽，9月下旬，企业开工积极性明显提升，适度缩减整体开工下滑幅度。

　　图6：全钢胎开工率

　　图7：半钢胎开工率

　　资料来源：WIND，安粮期货

　　2、重卡汽车销量仍然低迷

　　9月，我国重卡市场大约销售5.2万辆左右（开票口径），环比今年8月上涨13%，比上年同期的5.92万辆下降12%，净减少约7200辆。5.2万辆是自2016年以来9月份销量的最低点，比2016年9月销量（5.29万辆）还要略低。今年9月份也是重卡市场自去年5月份以来的连续第十七个月下降。如果剔除出口销量，今年9月份的国内市场销量同比降幅预计超过20%。

　　图8：重卡销量年度走势

　　资料来源：第一乘用车网，安粮期货

　　三、橡胶利润明显好转

　　截至 9 月 30 日，全乳胶交割利润为 302 元/吨，较 8 月底-271 元/吨上涨 574 元/吨；9 月份平均交割利润 167 元/吨，环比+185.07%，同比+603.17%。9月天然橡胶市场行情转好，全乳胶减产传闻致使 RU01 合约价格走高，刺激全乳胶交割利润由负转正，全乳胶理论生产成本降低，一定程度上提振加工厂的积极性，月末海南产区台风天气萌生炒作情绪，胶水价格大幅上涨，同样对全乳胶提产有一定刺激作用。

　　截至 9 月 30 日，泰标理论生产利润为 62 美元/吨，较 8月底19美元/吨增加43美元/吨；9月份平均生产利润 42 美元/吨，环比+192.26%，同比-29.36%。月内，泰标理论生产利润呈现上涨为主。泰国产区上量明显，泰国原料杯胶收购价格震荡下跌，泰标理论生产成本降低，月末天胶整体氛围偏暖，泰标随行就市，价格上行，泰标生产利润上涨。

　　图9：全乳胶交割利润

　　图10：泰标理论生产利润

　　资料来源：隆众资讯，安粮期货

　　四、小结

　　关注基本面对橡胶反弹力度的拖拽影响，10月橡胶仍然有上行空间，但空间需进一步观察。预计10月RU走出宽幅震荡。

　　本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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