国务院 总理李克强主持召开稳经济大盘四季度工作推进会议指出，受超预期因素冲击，二季度前期经济明显下滑。经过艰辛努力，扭转了经济下滑态势，三季度经济总体恢复回稳。

　　全国外汇市场自律机制电视会议召开。会议指出，今年以来 人民币汇率 在合理均衡水平上保持基本稳定， 人民币对美元 汇率有所贬值，但贬值幅度仅为同期美元升值幅度的一半。会议要求，自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。

　　据 交通运输部 ，今年1-8月，交通固定资产投资达2.34万亿元，同比增长6.6%。8月份，交通固定资产投资完成3312亿元，同比增长8.6%，保持较好增长态势。

　　原油：

　　本期原油板块出现反弹，内盘SC原油期货夜盘收涨2.59%，报629.0元/桶；外盘Brent原油期货收涨3.61%，报87.93美元/桶；WTI原油期货收涨4.31%，报81.88美元/桶，重回80美元关口以上。从库存水平来看，本期EIA数据原油与成品油同方向去库，对油价构成一定利好因素。截至9月23日当周，EIA原油库存减少21.5万桶至4.31亿桶，原预期增加44.3万桶，前值增加114.1万桶；当周库欣原油库存增加69.2万桶，前值增加34.3万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存减少457.5万桶至4.226亿桶，降幅1.07%，至1984年7月27日当周以来最低水平，已连续第55周去库。当周EIA汽油库存减少242.2万桶，原预期增加70.9万桶，前值增加157万桶；当周EIA精炼油库存减少289.1万桶，原预期减少6.9万桶，前值增加123万桶。当周美国国内原油产量下降10万桶至1200万桶/日。当周美国原油出口增加110.6万桶/日至464.6万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口644.9万桶/日，较前周减少49.8万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1972.8万桶/日，较去年同期减少3.06%。国庆假期临近，建议关注俄乌局势发展态势以及OPEC+产量政策能否起到提振作用，警惕大幅波动风险。观点仅供参考。

　　本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨1.99%，报2711元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨2.10%，报4430元/吨。低硫燃方面，昨日LU 11-12月差波动较大，盘中一度跌破50元/吨，收报121元/吨，预计近期LU近月月差继续Backwardation结构为主。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至9月21日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加398.1万桶至2340.0万桶，增幅21%。今年以来，新加坡燃料油库存周均2093万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。当周中质馏分油库存减少12万桶，至838.4万桶；当周包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存减少22.4万桶，至1536.5万桶。观点仅供参考。

　　沥青：

　　周三沥青期货主力合约BU2212小幅震荡收盘价为3753元/吨，环比上涨67元/吨，涨幅1.82%。在炼厂利润转好，裂差持续修复的条件下，本周国内78家样本炼厂开工率达到46.2%，环比上涨2个百分点。炼厂库存与社会库存皆持续去库，本周国内54家样本炼厂库存共计93.1万吨，环比下降1.1万吨;国内70家样本社会库存共计66.3万吨，环比减少1.4万吨。开工率达到年内新高结合库存持续去库，可推得本周下游需求表现较好。原因或在于节前赶工需求，业者集中备货。整体来看，市场维持供需双增情形，近期沥青驱动力量不足，市场对后市情绪偏悲观，然高基差对沥青起到支撑作用，因此预计近日期价仍以震荡格局为主。观点仅供参考。

　　烯烃产业链：

　　夜盘甲醇主力比前收盘价涨0.69%至2753元/吨；塑料主力比前收盘价涨1.48%至8041元/吨；PP主力比前收盘价涨1.04%至7871元/吨。

　　甲醇：

　　甲醇太仓现货成交在2845元/吨自提，未变。基差高位。从估值看，甲醇制烯烃利润进一步下行，甲醇华东进口利润偏低，综合估值水平偏高。从供需看，国内甲醇开工率68%，环比小幅回升；进口方面，预计一周到港量30万吨，环比提升。下游主要需求MTO开工率76%，环比进一步提升；传统需求变化不大，总需求增加。当周港口库存下降3.5万吨。内地工厂库存环比减少0.5万吨，工厂订单待发量小幅提升。综合看甲醇供需边际变化偏中性。

　　塑料：

　　聚乙烯线性临沂现货成交在8200元/吨，涨50元/吨。基差回到高位。从估值看，进口利润大幅下行；线性与低压膜价差偏高。综合估值水平中等。从供需看，国内装置一周检修损失量4.35万吨，国内产量环比提升；近期进口到港量提升。需求端农膜进入旺季，其他下游需求存节前备货预期。库存方面，上游库存压力较小；中游社会和港口库存下降；下游原料和成品库存小幅抬升。综合看供需边际变化偏中性。

　　聚丙烯：

　　聚丙烯拉丝宁波现货成交在8200元/吨，涨50元/吨。基差中等。从估值看，丙烯聚合利润下行至偏低位置，拉丝与共聚价差偏高，综合估值水平中等。从供需看，国内装置一周检修损失量9.5万吨，国内产量提升；下游需求有所改善。库存方面，上游两游库存中等，而煤化工库存偏高；中游社会和港口库存进一步上升。下游原料和成品库存变动不大。综合看供需边际变化偏弱。

　　策略上建议关注聚丙烯空配交易机会。仅供参考。

　　橡胶：

　　周三天然橡胶主力合约RU2301下跌155元/吨至13225元/吨，跌幅1.2%。另一方面，云南产区胶水收购价本周累计上涨350元/吨，海南产区累计上涨1000元/吨，两地价差修复，同时产地基差也随着原料上行、期价下行而由负转为平水。

　　我们理解，上周期货给出加工利润后，上游企业生产积极性提升，增加对原料的采购从而使得原料上涨。由于今年行情启动时间较2020年早半个月，上游正处于割胶旺季，且天气未出现异常，故我们认为，只要盘面加工利润持续给出，随着时间的推移，那么市场对交割品产量不足的担忧将逐渐扭转。本轮反弹持续的时间不足一个月，故尚不到预期被证伪的时点。

　　国庆节临近，考虑到长假风险，周度策略来讲，对于个人投资者而言，我们不建议在长假前建立空单，可尝试买入看跌期权。以上观点仅供参考。

　　纸浆：

　　周三纸浆期货主力合约SP2301上涨6元/吨至6798元/吨，涨幅0.1%。山东地区市场含税参考报价：俄针7350（0）元/吨，银星7500-7550（0）元/吨，下游意向接货价偏低。近月SP2310、SP2311走基差修复逻辑， 分别收于7302元/吨、7074元/吨。近月基差基本收敛，期限结构呈现远期贴水。

　　8月份木浆进口环比增加超预期，上周市场对此进行修正。同时，中期而言下游除生活用纸板块外，其他板块加工利润持续为负，库存偏高等因素，高浆价难以向下游和终端有效传导。另一方面，近期人民币快速贬值，远期进口浆成本对应抬升。综合而言，SP2301内外价差倒挂，估值偏低，然短中期驱动偏弱。节前浆价高位震荡为主。

　　策略上，观望或区间交易，节前减仓。以上观点仅供参考。

　　隔夜，LME铜收涨188美元，涨幅2.58%，LME铝收涨33美元，涨幅1.57%，LME锌收涨60美元，涨幅2.11%，LME镍收涨385美元，涨幅1.77%，LME锡收涨290美元，涨幅1.41%。从消息面看，据CME“美联储观察”，美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为43%，加息75个基点的概率为57%。欧洲央行将在未来的几次会议上将继续加息以抑制通胀，10月加息50或75个基点。全国外汇市场自律机制电视会议召开，自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。CSPT小组于9月27日上午在线上召开第四季度总经理办公会议，并敲定四季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元/吨及9.3美分/磅，较三季度现货铜精矿采购指导加工费上涨13美元/吨，创2017年四季度以来新高。云南地区电解铝企业减产扩大，且部分分厂仍在进行压减负荷的工作，SMM预计此次云南电解铝总减产规模或达100-130万吨左右，11-12月份的枯水期不排除有增加减产的预期。国内主要大中型铜杆企业的综合开工率约为72.28%，较上周回升3.35个百分点。下游线缆企业节前备库的需求量提升明显，不少铜企业反馈订单明显增多。最新SMM主流地区铜库存环比上周减少1.04万吨至7.43万吨，国内电解铝社会库存66.6万吨，较上周库存减少1.9万吨，铝棒库存较上周减少0.7万吨至10.61万吨，七地锌锭库存总量为9.27万吨，较上周减少0.36万吨。俄乌战事持续，美联储加息，金属冲高后震荡回落。建议短线交易为主，可尝试铝正套机会，关注美联储表态和国内基建增速。

　　钢材：

　　稳经济大盘会议再提加快基建项目。唐山部分钢厂接到相关烧结限产通知并已经执行，通知要求环保评级A级企业烧结限产30%，A级以下钢企烧结50%。随着“金九银十”传统旺季到来，多家央企基础设施建设按下“加速键”，一批重大项目加速形成实物工作量。第三轮集中土拍必须表现平稳,流拍数量进一步减少，稳楼市政策成效逐渐显现。本周新增高炉检修和轧线检修,预计本周生铁产量至阶段性顶点。政策导向上来看，国务院常务会议要求加快项目建设,20大将在10月在京召开。供应上来看，钢厂生铁产量高位持稳。从库存来看，钢厂库存和贸易商合计库存环比下降；需求端来看，地产依旧疲弱，基建投资逐步发力，整体需求环比改善。另外长假临近,唐山钢企限产,下游企业积极备货,,钢材价格震荡趋强。

　　全国外汇市场自律机制电视会议称人民币汇率保持基本稳定拥有坚实基础。9月初，河北迁西、山西代县个别国内铁矿石矿山发生安全事故，导致区域内矿山采矿全停，国家矿山安检局开始对多地开展综合督察。基本面来看，下半年铁矿季节性供应增加，中长期看铁矿石基本面趋弱。短期来看，预计本周钢厂生铁产量阶段性高位，铁矿石需求环比改善幅度有限，临近长假，钢厂有集中备库，澳巴发货量为于低位,港口库存下跌，铁矿石价格震荡趋强。

　　双焦：

　　焦煤方面，蒙古国28日进口炼焦煤市场偏强运行。甘其毛都口岸短盘运费持续上涨，风化煤成本超1050，成本端压力加重，贸易企业计划调整运费价格，获取利润空间。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1700元/吨，蒙5#精煤2100元/吨。国内市场方面，竞拍市场出现部分流拍清空。由于目前短期焦煤价格高位，焦化厂采购意愿下行。价格方面，28日吕梁低硫主焦全面流拍，晋中精煤线上竞拍低硫成交价2510元/吨，较上期上涨130元/吨。焦炭方面，焦化企业开工下降，个别区域焦企明显限产。钢厂方面，成材价格小幅反弹，部分钢厂加快节前补库。短期预期焦炭仍旧承压，限产挺价情况预期持续。观点仅供参考。

　　昨日受亚太市场全线下挫的影响，沪深两市低开低走，整体持续震荡下行。两市成交额不足 6500 亿，北向资金全天净流出逾 30 亿。行业方面，受“北溪”天然气管道爆炸影响，煤炭油气板块早盘冲高，但午后回落，大消费与新能源板块重回调整态势，仅银行板块略有上涨。综合来看，市场当前缺少主线，同时整体量 能持续偏低，短期消息刺激造成的影响相对明显。另外周五将公布国内 9 月 PMI，若高于 50，有望确认复苏逻辑，有机会支撑大盘回升。总体上，由于国庆假期临近，市场交投情绪持续低迷， 受地缘政治影响，当前外部情绪波动较大，建议维持谨慎态度。 同时国内处重要会议前夕，市场依旧以追求确定性为主。短期内建议维持较低仓位。

　　豆粕：

　　芝加哥期货交易所(CBOT)美豆期货周三因外围市场疲软，亚盘时段持续走弱，欧盘时段小幅回升后美盘再度下探，随后跟随外围市场逐步回暖，日线十字星收于60天均线上方。截至收盘，美豆11合约全天上涨2.5美分，或0.18%，收于1411美分/蒲。美联储加息75基点后预计11月继续加息50-75基点，今年剩下的两次议息会议有望加息100-125基点，市场流动资金持续流失将继续打压以美元计价商品价格，通胀数据继续维持高位与美联储加息缩表形成拉扯导致大宗商品不会形成良好的趋势行情。国内豆粕现货方面，近期生猪养殖利润高企，市场对于豆粕需求预期增强。而供给担忧充斥市场，随之国庆临近，叠加新冠疫情影响，让下游饲料企业豆粕提货加速。短期来看豆粕现货价格、基差价格将持续高位震荡，短线调整幅度或有限。

　　马来西亚BMD市场棕榈油再度大幅下挫，夜盘时段高开走低，一致预期使得马棕加速探底。马棕主力12合约较前夜下跌258马币，或7.3%，收于3276马币。目前棕油产量持续攀升，供应过剩仍是主线，产地库存继续积累仍将持续至减产季。加息公布与印度进口炒作后，市场重回收缩、经济衰退预期，印度与中国需求是左右未来方向的关键。短期马棕市场整体仍看震荡，整体趋势向下。但棕榈油季节性的增产周期即将结束，目前油脂板块运行至箱体下沿，走势偏弱但不宜过分看空。国庆长假临近，建议控制仓位，防范节假日期间大幅波动风险。

　　软商品

　　棉花：

　　隔夜美棉温和反弹，主力12月期棉收高0.4美分，报收88.49美分/磅。在连续四个交易日下跌后，期棉存在修正技术指标的要求。国内目前市场焦点在新疆机采棉收购。据涉棉企业、棉农反馈，目前机采收购价格在5.1-5.5元/公斤，但“有价无市”，农民惜售抵触情绪比较强，大部分企业并不急于收购，计划将开秤期推迟至10月8日前后。对于延后收购籽棉，加工企业主要认为有以下几点原因：一是2022/23年度农民期望籽棉交售价与轧花厂开秤预期价相差比较大，“收购价”短期难以达成；二是9月中旬以来郑棉连续下行，籽棉收购风险上升；三是北疆机采尚未大面积展开，开秤难以上量，加上疫情防控严格，加工企业相关工作人员到位有些困难，因此推后开秤；四是截止目前仍有很大一部分棉花加工企业自筹、自有收购资金不充足，而且金融机构信贷资金尚未到位。因此，今年轧花企业整体开秤时间或将延后。操作上，郑棉破前低，但轧花厂偏悲观预期，尽管下游金九银十消费启动，但整体驱动不强。操作上，建议观望。观点供参考。

　　白糖：

　　隔夜国际原糖收少，结束了此前连续三个交易日下跌的走势，主力3月期糖收高0.12美分，报收17.71美分/磅。交易商称，虽然普遍预期2022/23年度（10月到9月）全球糖供应过剩，但是预计年度初期的供应仍然紧张。国内方面，主产区糖企下调报价10至20元每吨。本榨季即将结束，由于库存仍处于较高水平，同时进入需求淡季，糖企也将为后期压榨做准备，清库力度可能加大，各因素对于糖价走势形成不利影响。操作上，郑糖低估值基本面偏弱，观望或短多为宜。观点供参考。

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