隔夜重点消息

　　俄罗斯总统普京召开俄联邦安全会议表示，俄罗斯国防部当天使用陆基、空基和海基导弹对乌克兰军事目标进行了打击。梅德韦杰夫发文谈袭击称，第一阶段已结束，未来目标应是彻底瓦解乌克兰政权。

　　国家发改委：自2022年9月21日国内成品油价格调整以来，国际市场油价震荡运行，按现行国内成品油价格机制测算，10月10日的前10个工作日平均价格与9月21日前10个工作日平均价格相比，调价金额每吨不足50元。根据《石油价格管理办法》第七条规定，本次汽、柴油价格不作调整，未调金额纳入下次调价时累加或冲抵。

　　乘联会数据显示，初步统计，9月1-30日，全国乘用车市场零售190.8万辆，同比去年增长21%，较上月同期增长2%；全国乘用车厂商批发224.9万辆，同比去年增长29%，较上月同期增长7%。

　　据世界黄金协会消息，9月，全球黄金ETF减持95吨（约合50亿美元），连续第五个月净流出，这也是自2021年3月（流出107吨）以来的最大月度流出量。在美元持续走强以及由美联储鹰派举措导致债券收益率上升的影响下，整个9月的形势对黄金来说仍极具挑战性。

　　伦敦金属交易所（LME）：上调伦铅保证金至180美元，于2022年10月12日收盘后生效。

　　国外期货涨跌一览。CBOT大豆涨0.51%，CBOT玉米涨2.05%，CBOT豆油跌0.86%，CBOT豆粕涨1.17%，CBOT小麦涨6.14%；伦铜涨1.70%，伦铝跌1.91%，伦锌跌0.72%，伦铅跌4.81%，伦镍跌0.48%。

　　今日公布数据

　　1、马来西亚9月MPOB棕榈油月报；

　　2、马来西亚10月1-10日Amspec、SGS马棕油出口量；

　　3、马来西亚10月1-10日SPPOMA马棕油产量预估；

　　4、澳大利亚9月黑德兰港铁矿石出口量；

　　5、中国9月M2货币供应年率；

　　6、国家能源局每月15日左右发布全社会用电量数据；

　　7、美国至10月6日玉米、大豆和小麦出口检验量；

　　8、LME持仓报告。

　　晨会观点

　　钢材|R2301&HC2301

　　核心观点：疫情备受关注 现货窄幅波动 震荡运行

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯上涨10，上海螺纹上涨10，上海热卷跌10。据钢联8日公布的钢材产量和库存数据来看，五大钢材产量整体小增，其中热卷产量增幅较明显，螺纹产量仍小幅下降，但同比高于去年同期。假期螺纹库存累积幅度在近7年中排第4， 热卷库存累积幅度在近7年中排5，从库存绝对值来看处于7年季节性较低水平。原料端价格小涨，高铁水支撑原料价格，铁矿港口库存小幅下降：焦化厂进行第二轮提涨，247家钢厂日均铁水239.94万吨，同比增加25.64万吨，港口铁矿库存12962万吨，环比减少114万吨。

　　②1-8月地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，汽车产销明显转好。1-8月地产销售同比下降23%、投资同比下降7.4%，1-8月施工同比降4.5%，新开工同比下降37.2%，土地购置面积同比下降49.7%。6月1日至12月31日购买单车金额（不含增值税）不超过30万且排量低于2.0L的乘用车购置税减半，8月汽车销量同比增32.1%。2022年9月财新制造业PMI为48.1，月环比下降1.4%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：震荡操作。

　　铁矿石 | I2301

　　核心观点：河北地区临时环保限产 关注疫情 今日或偏弱窄幅震荡

　　①发运减少，到港大增，港口去库。澳巴发运2452.1万吨（-161.9），全球发运2797.5万吨（-371.8）。45港到港量2653.7万吨（+311.7），在港船舶91条（+10），45港库存12961.85万吨（-113.79）。

　　②铁水产量略降，港口成交一般，钢厂进口矿库存消耗。进口矿周消耗2066.96万吨（+1.12），以疏港量推算的铁矿石需求为2133.88万吨（-188.16），以铁水产量推算的铁矿石需求为1679.58万吨（-1.96），钢厂铁矿石库存9328.43万吨（-859.46）。

　　③综合来看，美联储加息周期利空商品价格；国内“保交楼”效果显露，但地产用钢仍弱势，稳经济措施推进，基建投资增速可期，需关注疫情和二十大政策。外矿供给较高水平，而国产精粉产量大降。“银十”仍有期待，铁水减量暂有限，10月铁矿石供需紧平衡。环保限产及后期采暖季铁水将进一步降低，基本面将边际转弱，铁矿石仍有下行空间。假期钢厂原料库存大幅消耗，进口矿可用天数回到节前水平，节后首周补库对价格有支撑，短期震荡运行。

　　市场研判：窄幅震荡，周内680-750区间波动。中期震荡偏弱，支撑位650-670，阻力位730-750，择机逢高做空。

　　风险关注：疫情、宏观经济、终端消费、限产减产、矿山减产

　　焦煤焦炭 |JM2301&J2301

　　核心观点：高炉检修 铁水回落 双焦震荡运行

　　①唐山部分钢企计划11日起新增4座高炉检修，检修容积合计4320立方米，日均影响铁水产量1.12万吨。焦企第一轮提涨落地，幅度为100元/吨，一轮提涨后焦化利润小幅修复，但仍然较低，个别焦企仍处亏损状态，山西由于疫情个别地区已实施静默管理，短期物流有所受限。焦煤个别原产地矿山也开始实施静默管理，预计产量将会有所下滑且原料运输受到影响。随着二十大临近，山西地区煤企均有限产预期，产地供应将会收紧。进口蒙煤方面，10月10日，甘其毛都口岸蒙煤通关数 729车，较10月8日增加109车，AGV60车，总计 789车，单日通关量突破十万吨。

　　②10月9日，国家能源局发布《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，提出到2025年，初步建立起较为完善、可有力支撑和引领能源绿色低碳转型的能源标准体系，能源标准从数量规模型向质量效益型转变，标准组织体系进一步完善，能源标准与技术创新和产业发展良好互动，有效推动能源绿色低碳转型、节能降碳、技术创新、产业链碳减排。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：震荡操作。

　　风险提示：关注终端消费、宏观政策、各地疫情。

　　沪铝 |AL2211

　　核心观点：海外供给扰动仍存，沪铝震荡偏强运行

　　主要逻辑：

　　（1）供需情况：国内外供给扰动仍存，下游开工延续小幅好转，但不及往年同期水平

　　供给：海外方面，10月7日LME就2023年禁止俄罗斯金属新供应流入市场推出市场讨论文件，并邀请交易商于10月28日前提供反馈；海德鲁挪威厂区未来仍有减产计划，后续海外减产幅度将从154万吨增至182万吨左右。国内方面，云南目前大部分电解铝企业落实了20%的减产，截至9月底我国电解铝运行产能已经回落至4030万吨以下。展望四季度，内蒙古白音华等企业共计35万吨的新建产能待投，而四川也有97.7万吨产能在四季度有望迎来复产，此外还有广西银海、百矿的36万吨产能等有待复产。预计到四季度末电解铝产能有望恢复至4130-4150万吨左右。

　　需求：三季度铝下游企业开工情况整体仍不及去年同期水平，但在边际上有一定的回暖。9月30日当周铝下游加工龙头企业开工率周环比继续小幅上涨0.1个百分点至67.2%。结合SMM调研情况看，10月份铝板带箔、铝型材等主流下游版块的开工和订单情况有所向好，预计10月铝下游消费将呈现边际回暖的态势。

　　（2）驱动分析：国庆假期受海外供应扰动、LME禁止俄铝交易、海外政策紧缩预期摇摆等因素的影响，伦铝价格走高，预计节后首日沪铝大概率高开并震荡偏强为主。往后看，电解铝供应扰动不断，需求存在修复预期，铝价在电解铝厂成本附近运行，吨铝利润影响铝厂投复产积极性，因此成本区间对短期铝价仍有一定的支撑作用，而全球经济仍处在下行周期，9月全球制造业PMI落入荣枯线下方，美联储治理通胀较为坚定，通胀预期仍易下难上，铝需求难言向好，导致铝价上行空间亦较为有限，预计铝价维持宽幅震荡为主。

　　（3）策略建议：短期震荡偏强，中期维持逢高做空思路

　　沪铜|CU2211

　　核心观点：南美供应扰动，沪铜震荡偏强

　　主要逻辑：

　　（1）供需情况：海外供应扰动再现，电网等支撑国内需求

　　供给：此前伦敦金属交易所(LME)在金属产品交割中限制采用俄罗斯乌拉尔矿冶公司及其子公司新交付铜和锌；全球矿业公司英美资源集团表示，受秘鲁政府重新检查水许可证的影响，其位于秘鲁安第斯山脉的Quelaveco矿的开采可能会延迟，该矿涉及铜产能30万吨。Antofagasta位于智利的Los Pelambres海水淡化厂的一个施工平台于9月份坍塌，预计使得2023年铜产量减少约3万吨。

　　需求：从终端需求来看，1-8月电网投资增速10.7%，增速较上月扩大0.3个百分点，依旧对铜需求形成支撑，9月铜线缆开工率84.97%，好于预期；8月地产投资数据依旧偏弱，竣工端受保交楼政策拉动有所回暖。往后看，四季度铜需求将逐步从需求旺季转向淡季，外需走弱也可能导致铜相关产品出口的减少，显性库存可能逐步出现小幅累库。

　　（2）驱动分析：三季度以来受电网投资、新能源汽车等终端需求的支撑，铜现货供需偏紧导致现货升水走高，近远月价差维持强Back结构，预计节后仍然围绕供需偏紧作阶段性修复。往后看，全球经济仍处在下行周期，9月全球制造业PMI落入荣枯线下方，美联储治理通胀较为坚定，通胀预期仍易下难上，铜价在当前宏观环境价仍然以承压下行为主；四季度后铜将转向淡季，外需走弱也可能拖累铜产品出口，导致逐步小幅累库。预计铜价短期震荡运行，中期仍以承压下行为主，可择机参与布局远月空单。

　　（3）策略建议：短期震荡运行，中期维持逢高做空思路

　　美豆、豆粕|M2301

　　核心观点：月报前美豆区间弱势震荡，国内豆粕成交继续放量

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆上涨，11月合约收于1374美分，上涨7美分。月度报告在即，市场观望情绪较为浓，美豆短期仍在1350--1400区间震荡，未突破。USDA的月度供需报告和作物产量报告将于周三发布，报告前市场预期偏空，市场预期美豆旧作库存和新作单产，库存或上调。据外媒报道，疏浚作业加深了田纳西州孟菲斯附近和密西西比州斯塔克岛附近的航道后，密西西比河南部的两段河段已于周末重新开放商业交通，运力担忧有所缓解。

　　②国内豆粕表现相对坚挺，主要国内现货坚挺，中短期维持供应偏紧预期刺激中下游市场继续大量买货，节后三个工作日日度成交节节拔高。另外出口贴水暴涨和原油强势同样给出支撑。现货方面，昨日沿海区域油厂主流报价在5300-5410元/吨，全国主要油厂豆粕成交67.9万吨，较上一交易日大幅增加44.15万吨，其中现货成交34.18万吨，远月基差成交33.72万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至55.31%。

　　市场研判：10月报即将发布，报告前市场观望为主。国内10月大豆到港仍不足，或将继续提振豆粕现货基差，下游逢低补库做好安全库存。

　　油脂|Y2301&P2301

　　核心观点：短期观望，中长期看空

　　主要逻辑：

　　1、宏观方面，9月美联储加息75个基点符合预期，但年底前要继续加息125个基点超市场预期，宏观层面继续施压大宗商品市场

　　2、巴西大豆预计增产2300万吨，阿根廷大豆预计增产700万吨，油世界预计油菜籽同比增产约800万吨，全球油籽产量增幅较大

　　3、棕榈油主产国方面，MPOB公布8月马棕库存增加幅度超市场预期，9月马棕出口环比明显增加。MPOB预计2022年末马来库存会达到250万吨。印尼棕榈油协会（GAPKI）预测印尼库存会继6月大幅下降78万之后继续下降至500万吨之下，但仍会高于2021年同期。从两个主产国的累库预期看，棕榈油是易跌难涨的

　　4、8月印度进口棕榈油97万吨，环比大幅增加45万吨；8月印度进口豆油24.5万吨，环比大幅减少27.5万吨，8月印度油脂进口总量月度环比增加17万吨。中国在9月也明显增加了棕榈油的买船。豆棕价差已经涨至2000元/吨，棕榈油相比豆油更有性价比，需求国增加棕榈油的进口量

　　5、国内疫情形势较为严峻，大面积的疫情管控将对餐饮消费产生影响，这必然对油脂消费形成拖累。自8月中旬以来，新冠感染人数持续下降，但国庆节期间人员流动性大，疫情扩散，疫情对餐饮的影响将持续较长时间

　　6、关注今日马棕数据，短期国内棕榈油到港和预期到港增加，棕榈油累库幅度大，现货承压，豆油库存仍然较低，库存也开始有累库苗头，暂时仍维持豆油强棕油弱的格局，等11月大豆到港明显增加后，强弱关系将发生变化

　　策略建议：

　　单边：短期观望，中长期看空油脂

　　基差：11月空豆油基差

　　价差：注意替代效应，Y01-P01逢高逐步离场

　　玉米|C2301

　　核心观点：北方港口玉米报价上涨 玉米期价震荡偏强

　　一、供给

　　①玉米购销：截止10月10日，锦州港新粮主流价格维持2750元/吨，收购主体明显增加，部分贸易商报价小幅上涨；南通区域报价2900-2940元/吨，南方港口报价2950元/吨，报价持稳；华北玉米报价维持震荡，目前主流报价维持在2800元/吨。

　　②小麦购销：截止10月10日华北区域小麦价格维持在3150-3200，部分面粉企业报价上涨。10月份开始托市小麦重新开始投放，注意后期投放数量变化对小麦市场价格影响。

　　③进口谷物：受地缘政治冲突影响及美玉米单产继续下调预期，CBOT玉米盘面价格继续上涨。另外，需要关注乌克兰港口谷物出口能否持续，如11月末“粮食走廊协议”无法续签，则使得国际市场谷物供给更加短缺，促使玉米现货价格上涨。

　　④定向稻谷：本年度稻谷成交量约为2800万吨，基本符合市场预期。同时，新年度稻谷投放量同比将明显下降。

　　⑤仓单情况：截止10月10日玉米仓单合计9.6万张，仓单环比（-1407）张。

　　二、需求

　　饲用需求：8月全国工业饲料产量2635万吨，环比增长7.2%，同比下降6.7%。从品种看，猪饲料产量1067万吨，环比增长8.5%，同比下降11.2%；蛋禽饲料产量253万吨，环比增长3.2%，同比下降9.9%；肉禽饲料产量789万吨，环比增长6.2%，同比下降4.8%。

　　三、策略建议

　　综合考虑四季度物料比价及饲企采购节奏，认为玉米价格下跌空间较为有限。建议1月合约2750以下可逢低买入，前期玉米多单可继续持有。

　　生猪 | LH2211&2301

　　核心观点：现货稳中微调，盘面继续高位偏强

　　主要逻辑：

　　①10月10日全国外三元出栏均价26.28元/公斤，较9日价格上涨0.04元/公斤，最低价云南25.50元/公斤，最高价广东27.70元/公斤。

　　②据Mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业10日总屠宰量为97460头，环比跌幅0.84%。屠宰开工率为20.85%，环比跌幅0.29个百分点。

　　③全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为33.61元/公斤，上涨0.04元/公斤，环比跌幅0.12%。部分白条批发市场10日到货2843头，较9日减少201头，环比跌幅6.60%。

　　综合分析：周一全国猪价稳中调整，散户压栏挺价情绪较浓，目前养殖场出栏压力不大，大猪猪源相对偏紧，大猪价格拉动标猪，养殖端对后续行情比较看好。屠宰场继续维持低位开工率，部分市场受疫情影响，屠企收猪较难，终端市场对高价白条有一定的抵触，市场供需双方博弈激烈，预计短期市场行情仍以窄幅震荡为主。盘面周一大幅高开，近月2211合约涨停，主力2301合约收盘涨达5.95%，短期盘面情绪有望维持强势。不过，现货可能出现节后疲软的问题，同时盘面也存在多单兑利风险。

　　策略建议：短期情绪偏强，警惕多单兑利风险。2301合约关注前高处压力。

　　鸡蛋|JD2301

　　核心观点：现货偏强上涨，盘面高开收长阳

　　主要逻辑：

　　①10月10日主产区平均鸡蛋出厂价格继续上涨，均价5.58元/斤，较9日上涨0.09元/斤，其中山东地区均价最高为5.71元/斤，河北地区均价最低5.40元/斤。

　　②淘汰鸡出场价格稳中上涨，均价6.65元/斤，较9日上涨0.05元/斤，其中河南地区均价最高6.90元/斤，河北地区均价最低6.30元/斤。

　　③主产区毛鸡均价9.07元/公斤，较9日上涨0.10元/公斤，其中最高价辽宁地区9.30元/公斤，最低价为山东地区8.96元/公斤。

　　综合分析：目前全国蛋价涨势偏强，受新冠疫情反扑及天气降温影响，终端补货力度加强，市场成交升温，产区养殖户出货积极，局部地区货源略紧，短期蛋价仍存上涨趋势。周一盘面一改节前的悲观预期，主力2301合约高开收长阳线，主要驱动来自于国庆节期间以及国庆节后，鸡蛋价格不跌反升，加上各合约都是贴水状态，盘面强势上涨修复基差。月中旬蛋价可能因疫情等因素支撑继续在高位运行，而盘面在修复基差后，暂时缺乏其他利多因素，盘面继续上涨驱动减弱。

　　策略建议：基差修复后盘面上涨驱动减弱，追涨需谨慎。

　　白糖|SR2301

　　核心观点：空头离场明显，郑糖围绕5600波动

　　行业动态：

　　1、云南：截至9月末产销率为80.85%，单月销糖15.02万吨

　　截至7月25日，云南全省50家糖厂全部收榨，共入榨甘蔗1555.31万吨，同比减少141.09万吨，产糖194.13万吨，同比减少27.1万吨，产糖率12.48%，同比减少0.56%。截至2022年9月30日，云南省累计销糖156.96万吨，同比减少23.85万吨；产销率80.85%，同比减少0.88%。9月单月销糖15.02万吨，同比减少2.29万吨。

　　2、巴西：截至10月5日巴西港口食糖运输量为418万吨

　　根据航运机构Williams的数据，截至10月5日的一周，巴西的食糖港口运输录得418万吨，高于前一周的399万吨，其中400万吨是VHP。该时期船只总数为102艘，比前一周的90艘有所增加。有314万吨与桑托斯港有关，有87.974万吨与巴拉那瓜有关。

　　3、巴西：USDA预计2022/23榨季巴西中南部甘蔗压榨量为5.63亿吨

　　根据USDA，2022/23年度的甘蔗压榨量预计为5.63亿吨，同比增长7.65%。巴西主产区的糖产量应达到3460万吨，比2021/22榨季增加8%。在明年3月结束的榨季里，巴西糖的出口量预计为2820万吨，比21/22榨季巴西中南部出货量增长8.7%。

　　市场分析： 原糖跌4点收于18.65美分，未受原油大幅回落影响，欧盟地区产量下调和巴西降水迟滞收割支撑市场，预计欧盟甜菜白糖产量在预估区间下沿，整体糖价维持在1000欧元上方。国内现货成交较好，支撑盘面逼近5600一线，广西和云南结转库存约120万吨，或仍需要10-11月份逐步消化。盘面空头席位主力减持积极，自从6200以来的下跌或基本结束，开榨后新糖报价较高，基差维持高位，糖价围绕5600波动的概率较大。

　　操作建议：日内参考区间5570-5620，短线交易为宜。

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