该来的还是来了。在刚刚过去的一周，全球股市经历了2008年金融危机以来最黑暗的一周。

　　一个全新的词汇在资本市场传播：capitulation，翻译成中文叫“投降式抛售”。

　　这种“不做任何抵抗，连就地卧倒装死的敷衍动作都懒得做的直接缴械投降”，有点像2008年的美国金融危机，但更多的观点认为像1997年~1998年的亚洲金融危机。

　　到底是“金融危机”这个幽灵又飘然而至？还是过去七年由量化宽松堆砌的资本市场泡沫，早晚面临破灭而露出原形？各国“央妈”的“弹药库”究竟还剩多少子弹可用？

　　黑暗一周

　　新兴市场股市今年已下跌15%，多个国家货币兑美元创多年来新低，货币贬值幅度在3%以上的新兴市场经济体高达17个。过去两个半月，A股指数下跌了32%，恒指下跌了21%。上周，上证综指和深证综指均跌近12%。

　　继亚洲股市遭遇重挫后，上周五欧美股市也遭抛售。

　　欧美股市上周跌逾5%，其中道指和标普500指数全周跌幅达5.8%，标普还跌破了2000点大关。此前被看好的欧股也陷入困局——泛欧绩优FTSEurofirst300指数上周五大幅收低3.40%，报1427.13点，是2011年11月来表现最差的一日，周跌幅创4年之最。

　　英国富时100指数上周下跌超10%，打破自4月27日以来以7103.98点收盘的纪录。

　　美银美林21日表示，过去一周，全球股市资金流出规模高达83亿美元，为15周以来的最大规模。

　　石油及大宗商品也受到很大冲击。原油合约在连续8周走低后，上周继续下跌3.5%。这是自1986年原油价格连续10周下跌以来，下滑持续时间最长的一次。

　　跟踪22种大宗商品价格的彭博社全球商品指数跌至本世纪初曾出现的水平。

　　基准铁矿石价格已经跌至每吨56美元，还不到2014年1月曾达到的每吨140美元的一半。

　　8月22日，传媒大亨、新闻集团总裁鲁珀特·默多克就目前市场和经济的危险发出警告称，不仅是股票价格正在下跌，而且新一轮全球危机可能也已迫在眉睫。他还说道，如果全球经济正在走向衰退，那么各大央行的宝贵“弹药”已所剩无几。

　　宏观环境更像1997年？

　　在《第一财经日报》采访的多位人士看来，这次危机其实并不像2008年次贷危机，而更像1997年的亚洲金融风暴。不过到底会否重演深度危机，市场也有不少争议。

　　香港特区政府财政司司长曾俊华在昨日表示，继内地股市最近出现大幅波动之后，美股在上周也出现了自2011年以来的最大单日调整，港股势必会受到影响。金融市场目前的状况非常敏感，无论是政府和投资者，都必须谨慎行事。

　　方正证券策略分析师郭艳红向《第一财经日报》记者表示，目前的危机类似上世纪90年代，和2008年完全不同。2008年那轮是全球市场同步繁荣后的崩盘，而上世纪90年代是不同国家周期阶段不一样，美国加息预期导致的资金流动，市场失衡。

　　投资人士温天纳也认为，现在的危机有点像1997年的亚洲金融风暴，危机从亚洲货币贬值潮开始，从而影响到了全球市场。

　　在过去的一年里，马来西亚林吉特兑美元接近贬值25%，而印尼卢比也贬值了至少15%。眼下，这两种货币的汇率均居于1997年亚洲金融危机爆发以来的最低水平，而且损失将继续扩大。

　　不过，郭艳红认为，目前重演2008年的概率非常低，重演上世纪90年代的概率也很低，最关键的一点在于外部债务占国民收入的比重一直在降低，全球经济体显然吸取了上世纪80年代拉美和90年代东南亚的教训，就算有冲击，但力度小于历史上的两次。

　　温天纳也称，这次危机未必会重演2008年9月的大暴跌。

　　QE撑起的泡沫？

　　近两年来，2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒始终在警示美股泡沫，狂欢的市场似乎直到今时今日才略微醒悟。

　　早在去年10月，席勒便为《纽约时报》撰文称，“目前的美股价格已经过高，CAPE(周期调整市盈率)指标之高令人担忧。”

　　席勒当时指出，CAPE已达25倍，而20世纪均值仅为15.21倍。自1881年以来，仅有三个时期的CAPE超过25倍——上世纪20年代晚期，即1929年股市崩盘前夕；上世纪90年代末期，即网络泡沫化之前；2007年10月前，次贷危机随即爆发。

　　美银美林称，过去七年，推动股市上涨的一直就是央行宽松政策，而非企业表现。2015年二季度，美国企业每股收益同比下降5.3%，欧洲企业下降3.1%，新兴市场下降5.8%，日本增长15.8%。

　　简单而言，流动性过剩导致了2015年市场出现超额回报。现在风险资产没有理由出现牛市。

　　随着国际油价近期连创新低，国际石油巨头的业绩也遭遇滑铁卢。埃克森美孚、BP、壳牌、雪佛龙和道达尔五大国际石油公司日前纷纷发布2015年中报，上半年业绩平均同比下滑54.38%，BP更是由盈转亏，半年亏损32亿美元。

　　清溪资本合伙人司徒捷对《第一财经日报》表示，股市因为前几年的QE政策，已经透支了未来的增长空间。今年以来，除了为数不多的几只股票表现抢眼，托起美股牛市的假象之外，其他股票已经开始出现上涨乏力的现象。

　　当然，中国对美股的影响也不能忽略，尤其是美股市场中的大型跨国企业和中概股。专注中概股的纽交所资深交易员马克·奥托(MarkOtto)向《第一财经日报》表示：“中国宏观经济面和企业前景是国际投资者的两大关注点。”

　　就大型跨国企业而言，中国市场是其重要利润来源之一。此前，人民币一次性贬值3%，且中国增长面临下行压力，这都将对公司利润造成影响。

　　以美国的苹果、谷歌、微软，以及中国的BAT为代表的互联网企业，在过去十年叱咤风云，全世界掀起一波移动互联网热潮，而这在2015年中国创业板“互联网+”热潮炒作中达到了顶峰。

　　不过随着苹果以及BAT等公司业绩不如预期，股价不断走低，中国创业板的“互联网+”风光不再，似乎互联网热潮又来到一个十字路口，这一切也让人想起2000年科网泡沫的破裂。

　　如百度、阿里巴巴等“巨型股”通常被美国市场与中国经济前景画上等号。上周五，中概股继续下探，半数个股跌幅超过2%，蓝汛通信暴跌34%，斯凯网络跌11.89%，阿里股价跌回发行价。

　　全球“央妈”还剩多少子弹

　　时至今日，全球投资者都不得不问——新一轮危机是否濒临爆发？更关键的是，2008年的金融危机，美联储、欧洲央行、日本央行都可以尽情推行QE救市，而此刻，招数已尽的“全球央妈”还能怎么办？

　　绝望之际，总有高人现身支招。被CNBC评为十大金融博客之一的OfTwoMinds博主CharlesHughSmith最新发文称，全球央行要迅速行动，联手买入资产，尽管言辞略带嘲讽，但在深陷绝境时，哪怕是一根稻草也会受到争抢。

　　他进一步表示，如果仍不见效，接下来就选一家央行放风说要讨论扩大QE。要知道，美联储为期6年的三轮QE，推着美国三大股指涨了近3倍；日经指数也因为QE一路狂飙，直到今年突破了两万点大关。

　　尽管听来不乏道理，但要让全球影响力最大的美联储再度推行QE的可能性微乎其微。

　　1997年诺贝尔经济学奖得主迈伦·斯科尔斯(MyronScholes)近期接受《第一财经日报》专访时就表示，“美国低利率已经持续太久了，失业率在年末可能跌破5%(远低于原定6.5%的加息门槛)。尽管经济数据疲软仍存，但现在已经有所恢复，因此我认为美联储9月加息的可能性极大。”

　　当然，近期人民币“一次性”贬值3%、新兴市场“竞争性贬值潮”加剧，这也使得美联储推迟加息的预期升温。

　　根据联邦公开市场委员会(FOMC)7月会议纪要，其释放的信号带有鸽派色彩，多数委员认为，加息的条件尚未成熟，但正在接近那个时点。美国联邦基金利率期货价格显示，美联储在12月份FOMC会议上首次加息的可能性上升至66.9%。

　　不过，推迟并不代表会有QE4，因为这同央行的信用(credibility)密切相关。

　　欧洲央行方面，尽管欧元区经济在3月9日万亿QE启动后不断复苏，但前景仍扑朔迷离。

　　摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊对本报表示，欧元区这样的货币联盟面临所谓的“三难困境”——它们无法在保护国家财政独立性的同时，追求跨境金融一体化并维持金融稳定。

　　东证期货元涛也对记者表示，欧元区边缘国家急需流动性，但对于供给提供者德国而言，其最大的市场就是欧元区，其他国家被动地成了德国的逆差国，德国对于欧元贬值缺乏动力，也不会支持欧元区解体(因为无法享受到欧元带来的潜在贬值利益)。因此，欧元区复苏也成了一个艰巨的任务。

　　近期，可供市场测探全球央行意图的场合可能就是将于8月27至29日举行的JacksonHole全球央行年会，2015年主题为通膨动态与货币政策。不过可惜的是，美联储主席耶伦将缺席会议，这也将是3年来美联储主席第二度缺席。

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