西南证券股份有限公司郑连声近期对陕西煤业进行研究并发布了研究报告《煤价高企推动业绩高增，动力煤龙头行稳致远》，本报告对陕西煤业给出买入评级，认为其目标价位为28.53元，当前股价为22.65元，预期上涨幅度为25.96%。

　　陕西煤业(601225)

　　投资要点

　　推荐逻辑：1)]公司作为优质动力煤龙头，优质资源丰富，公司主要产品原煤热值均在5000大卡以上，可采储量为82.1亿吨，在行业内排名第三。2)集团内三大矿井有望注入公司，公司产能将增加869万吨/年至8772万吨/年，增幅达11%，届时会打开公司业绩增长弹性和空间。3)公司产品低长协比例低，单吨毛利行业领先，2022年Q2，公司煤炭单吨毛利为375元/吨，同比增长134.38%，“金九银十”将带动非电用煤需求逐步增加，后续供需格局可能偏紧，海外能源短缺对国内煤价有较强支撑，煤价有望维持高位，公司后续盈利可观。

　　国内优质动力煤龙头，手握优质资源。公司陕北、彬黄矿区是全国最优质的动力煤及炼焦配煤基地，主要产品原煤热值均在5000大卡以上，尤其是陕北榆林地区商品煤热值均在5800大卡以上。公司可采储量为82.1亿吨，在行业内排名第三，领先同行,吨产量市值为1426元/吨，排名第三。

　　随着公司煤炭优质产能核增以及集团产能注入，公司煤炭产销量有望进一步提升。根据煤炭工业协会发布的2018-2019年度安全高效煤矿列表，公司符合标准可核增产能的煤矿共15座，若15座特级矿井全部核增产能，则合计有望核增产能1000万吨/年，对应权益产能595万吨/年。集团的孟村、小庄、曹家滩煤矿有望注入上市公司，若成功注入公司，公司产能有望增加869万吨/年至8772万吨/年，增幅达11%，届时会打开公司业绩增长弹性和空间。

　　低长协比例低，单吨毛利行业领先。在公司自产煤销售中，长协煤销量仅占30%，长协煤定价每月调整一次。由于公司长协煤占比较低，价格弹性更强，在煤价上行周期中将更为受益。煤炭单季售价不断攀升，单吨毛利维持高位，截止2022年Q2，陕西煤业煤炭单吨售价为653元/吨，同比上涨16.40%；公司煤炭单吨毛利为375元/吨，同比上涨134.38%。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为330.2亿元、307.7亿元、328.1亿元，对应EPS分别为3.41元、3.17元、3.38元，未来三年归母净利润增长率分别为56.2%、-6.8%、6.6%。考虑到公司是国内动力煤优质龙头且集团内矿井注入，给予公司2023年9倍PE，对应目标价28.53元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：煤炭价格大幅波动、在建产能投放不及预期、下游需求不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利397.86亿，根据现价换算的预测PE为5.52。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，陕西煤业(601225)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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