林利军创立的百亿私募机构正心谷资本，日前证实引入一位新基金经理——张孝达。

资料显示，张孝达来自平安养老，曾管理超百亿规模的企业年金组合，包括中国石化、中国移动、国家电网等央企。

正心谷资本创立于2015年，对股权投资和证券投资均有涉及，创始人是汇添富首任总经理林利军。

今年以来，百亿主观多头私募普遍遇到业绩逆风，正心谷引入投资人才的动向值得关注。

张孝达在加盟正心谷后出席了一场路演，讲述了投研方法和市场研判，资事堂总结如下。

看好成长与复苏

张孝达称看好以下两类投资机会：

1、以新能源为代表的成长股，长期发展趋势没有发生扭转，但因为短期因素影响，近期已经经过较为充分的风险释放，为未来的上涨留出空间。

2、国内消费和周期为代表的复苏性机会。

看重能源变革

张孝达认为，中国当前处于能源转型的初始阶段，以煤为主的国情意味着煤炭作为基础能源仍将长期存在，同时需求稳步提升。煤炭行业经历了供给侧改革，叠加双碳目标的制定，煤企对于资本开支非常谨慎，整个行业的周期属性淡化，价值属性突显。作为全市场现金流最好的板块之一，不乏经营稳健的高股息公司。

新能源方面，能源转型、电力清洁化是全球趋势。各国能源转型诉求强烈，既有环保低碳考虑，也有能源独立、摆脱资源依赖的考量。

我国拥有完整的新能源产业链，具备全球竞争力。光伏是我国少数具备全球竞争力的行业，从“两头在外”到实现国产替代，掌握行业主动权，从硅料到组件、从设备到辅材等主要环节国内企业市占率均达90%以上。风电行业也已经基本实现全面国产，目前正向海上风电和海外市场渗透。

新能源行业需要持续的降本和技术迭代，我国依靠低成本制造能力和工程师红利，使得新能源产业链在全球具备竞争力，产业链相关投资机会层出不穷。

张孝达认为：新能源汽车产业链具备较好的长期投资价值，但是考虑到板块增速下了台阶，当下选股思路是供需关系平稳、竞争格局较好的细分环节龙头。

8月以来新能源汽车板块从高点回撤不少，背后主要是担心全球新能源汽车需求以及海外地缘风险。

需求方面，2022年全球新能源汽车销量1000万辆，渗透率13%，仍然处于较低水平，未来三年在碳中和约束及优质供给推动下，全球新能源汽车销量仍然有望维持30%左右的复合增长。

经历近期股价回调后，产业链各环节目前估值处于近五年低位，目前电池公司对应2023年估值仅25倍左右、材料公司估值仅15倍出头，已经充分反应悲观预期。

过往投资案例

张孝达透露，过去两三年，对新能源发电中的光伏、陆上风电和海上风电做了系统性的比较研究，最终以很好的节奏对大的新能源发电行业做了持续的投资。

2020年5月以后，光伏组件价格低位，行业确定性放量。由于光伏长期空间和行业属性优于风电，即使在同等条件下，也应该投资光伏。同期，陆上风电是抢装年，第二年装机量预期会大幅下滑，不适合投资；海上风电成本不具备性价比。因此我们投资了光伏玻璃环节和硅片环节的龙头公司。

进入2021年之后，光伏组件价格高位，运营商装机意愿不强，可能会承担装机量低于预期的风险，同时多个环节开始出现过剩的苗头，因此我对光伏板块的投资转为谨慎。

进入2021年6月份以后，陆上风机价格大幅下降，招标量迅速放大，与光伏相比不承担量的风险，同时风电产业也是一个大产业，可以挖掘具备阿尔法的环节和公司的可能性很大。最终我们发掘出并投资了国产风电轴承龙头公司。

2021年年底，沿海省份海风十四五规划逐步落地，招标量有放量的预期；平价前夜，综合成本下降15%左右即可平价，2022年2-3月份海风风机价格快速下降加速了平价进程；从行业属性上讲，海上风电是最为优质的新能源发电，利用小时数高、离电力消费市场近、同时壁垒更高。

我们选择了整个海上风电中壁垒最高和格局最好的海缆环节，从2021年年底到2022年4月份，对该环节的双寡头进行持续投资，获得超额收益。

理性看待市场周期

张孝达认为：想要更好地度过周期，首先要理性地看待周期：

第一，完全规避周期波动是不太现实的，从长期来看，抱着完全规避周期波动的态度来做投资也是不理性的，一定会损失投资效率。

第二，对低位的周期波动与高位波动要区分对待。市场在低位的时候往往信心缺乏，波动也会加大，但拉长来看，这个时候往往是安全的，因此我们应该对低位的波动有更高的容忍度，有时候甚至需要勇敢地去主动承担一些低位波动。相反，对于高位的周期波动要谨慎。

文章来自：华尔街见闻，不构成投资建议，投资者据此操作风险请自担！

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