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　　观点：短期波动在所难免，A股中期前景保持相对乐观

　　9月22日，三大指数早间一度翻红，午后震荡回落。截至收盘，沪指跌0.27%，深证成指跌0.84%，创业板指跌0.52%。板块方面，军工、船舶制造、航天航空、煤炭、贵金属、光伏、半导体、钛白粉、钒电池概念等板块涨幅居前；汽车整车、旅游酒店、商业百货、中药、文化传媒、航空机场、房地产开发等板块跌幅居前。两市超1500只个股上涨。北向资金净卖出36.49亿元，其中沪股通净卖出12.93亿元，深股通净卖出23.55亿元。

　　隔夜外盘，美联储投下的阴影仍未消散，多国央行跟随其步伐大幅加息，这加剧了投资者对经济衰退的担忧，美股连续第三个交易日下跌。截至收盘，道指跌107.10点，跌幅为0.35%，报30076.68点；纳指跌153.39点，跌幅为1.37%，报11066.81点；标普500指数跌31.94点，跌幅为0.84%，报3757.99点。标普500指数的11个板块普遍下跌，美股行业ETF几乎全军覆没，大型科技股多数下跌，油气、医药制造板块涨幅居前，航空股普跌，热门中概股多数下跌。

　　国内方面，A股昨日冲高回落。本次美联储加息符合市场预期，市场在声明后也一度上涨。然而，鲍威尔随后对于经济软着陆的不确定性表述引发了市场悲观情绪，市场在发布会后大幅转跌。美股而言，在经济下行、政策难松的大背景下，仍不具备深厚的安全垫，短期波动再所难免。A股而言，美联储加息短期可能会对成长风格产生负面影响，但托底经济的积极因素正在逐步发挥作用，对市场中期前景保持相对乐观。

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　　贵金属

　　观点：美指下行，金价宽幅震荡为主

　　昨日美元指数从盘中稍早创下的20年高点111.81下滑，金价受累于美元走强和美债收益率上升，涨幅回吐。国内方面，昨日沪金主力2212合约高开低走，收小阴锤子线；隔夜高开回落，收中阴线。

　　策略方面，目前COMEX金价弱势震荡，逢高做空为主。上方压力暂看1780美元/盎司，破位止损离场。

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　　钢矿

　　观点：限产预期再起，钢材大幅拉涨

　　钢材午后在库存数据转好和限产炒作下大幅拉涨夜盘高开后震荡。钢厂和贸易商心态改善，成交有所放量，但下游主动备货意愿仍显不足，市场分歧明显。热卷需求相对持稳，终端消费小幅改善，但中游补库持续性不足，导致热卷需求缺乏爆发力。供应方面，高炉产量短期内基本持稳，虽然传出限产消息，但钢厂并未接到正式通知，具体执行情况根据天气情况还存在较大不确定性，利润压制下电炉开工也很难继续回升。本周螺纹重新转为小幅去库，热卷库存基本持平，社库去库压力仍然偏大。加息靴子落地后，市场通过限产预期修复盘面贴水，或将与节前备货再度形成共振，短期观望反弹高度。

　　铁矿反弹力度弱于成材，盘面利润受限产影响低位应声反弹。外矿供给仍不理想，澳矿发运平稳为主，对中国发运较有保障，巴西发运回升力度有限，下半年发运改善仍不明显。高炉生产基本见顶，钢厂熟料库存进一步下降，矿石厂库可用天数也稳定在低位，但原料成本刚性表现的仍较为突出，特别是煤焦紧缺支撑明显，而钢价若出现反弹将增加钢厂对原料价格的容忍度，有利于带动钢厂对炉料节前备货小幅提升，因此本周疏港量大增，绝对值重回高位，港口库存近期与疏港量关联度更高，随即降幅扩大。铁矿受成材反弹带动获得一定反弹驱动，但已接近震荡区间上沿，做多需谨慎控制仓位。

　　观点：吨焦转入亏损，双焦延续反弹

　　22日双焦继续反弹，虽有钢厂限产传言，但国际能源危机背景下，焦煤走势偏强，焦炭受到支撑，保持坚挺。基本面，焦炭方面，首轮提涨开启，幅度100-110元/吨，主流钢厂暂无回应。焦企吨焦盈利转入亏损，开工率小幅下滑。需求端铁水回升至240万吨，基本进入顶部区间，钢厂继续增库。焦煤方面，供应端，主产地事故频发，安全检查趋严，洗煤企业开工率、日均精煤产量本周出现小幅下滑。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车650车以上，后期仍有增加预期。需求端钢焦企业原料煤库存降至低位，补库需求仍存，炼焦煤需求回暖。国内政策偏宽松，钢厂生产偏刚性下国庆节前对原料仍有补库需求，供给端国庆、二十大前煤矿安监有加严预期，双焦仍然较坚挺。但钢厂利润低位下对原料补库弹性不足，终端需求成色尚待市场检验，双焦反弹驱动亦不足。地缘关系再次引发市场关注，美联储加息落地，但经济衰退担忧仍存，钢厂限产传言再起，盘面波动加剧，双焦短期或维持高位震荡走势，谨慎操作。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃现货价格稳定有涨。沙河产销有所提升，达到去库水平，个别厂家开始提涨价格；华中整体产销保持去库状态，厂家陆续提涨价格3元/重箱；华东产销亦可。操作上，商品整体氛围回暖，单边做空不太适宜，玻璃开始去库并涨价，建议考虑介入1-5正套。

　　4

　　观点：LME持续累库，铜价震荡走势

　　铜

　　昨日日内铜价探底回升走势，夜盘价格高开低走，价格在62000-63000元/吨区间震荡运行。从宏观层面来看，美联储议息会议较预期更鹰派，如我们前期所推演的，美联储不仅在9月加息75BP，且这并不是最后一次75BP,根据点阵图显示年内加息终点4.4%，2023年底加到4.6%，这意味着今年最后两次加息仍以大步快幅的节奏为主，美元走强将有持续性，且高位压力对于铜价的压制一直存在，宏观层面持续偏空，限制铜价反弹幅度，降低了铜价再度拉涨的概率。库存角度看，铜价仍处在低库存，高升水，深度Back的强现实弱预期结构里，但我们认为供需格局的发展仍不是朝着更紧张的方向，反弹是阶段性的且高度有限。综合来看，美元维持强势的逻辑，加息节奏不会放缓，铜价承压运行，海外基本面边际走弱提供的支撑线将有所下移。可以在11合约进行卖Call操作。

　　铝

　　国内库存表现尚可，昨日降库一万多吨，因云南大概率需减减产20-30%，到年底库存预期乐观。华东现货较10合约贴水50元/吨，巩义地区贴水80元/吨。整体而言，美联储加息符合预期，宏观及基本面的利空消息基本释放完毕，市场情绪逐渐偏乐观，下游拿货情况有明显的好转，有为国庆假期备货的迹象，贸易商之间流转积极，市场成交氛围较好。预计18500上方震荡，仍不宜追高。

　　锌

　　隔夜锌价重心小幅上抬，美联储加息靴子落地，宣布加息75bp符合预期，但鲍威尔随后的讲话偏鹰派，美股大跌，宏观压力有所增加。基本面，锌基本面在有色金属中偏强，欧洲能源危机显著限制当地精炼锌供应，且在中短期内看不到能源危机有缓解的希望，国内炼厂由于检修等的影响，6、7、8连续三月供应量缩减，致使库存下滑、现货偏紧、升水大幅走高。随着检修结束，国内炼厂预计9月产出环比提升，但短期内供应偏紧的局面不会改变，海外消费端呈走弱之势，国内基建投资创新高，但房地产仍在下滑，对国内总需求拖累较大。综合而言，锌供应偏紧的基本面格局不改，短期锌价有所支撑，在长期趋势上，货币紧缩周期及国内外的疲软消费，对锌价的上方空间不应有过多的期待。

　　5

　　原油

　　隔夜油价冲高回落，供应端产能弹性空间较小，地缘升温俄油气供应不确定性，市场焦点转向能源紧缺。供应及库存方面，页岩油活跃钻机数增速放缓，上周美原油产量不变，维持1210万桶/日。美国商业原油和汽柴油库存全面增加，昨日公布日本PAJ库存以及新加披ESG库存都有累库迹象，进入消费淡季，预计进入第四季度前库存压力不断增加。需求方面，美国汽柴煤油四周平均消费量均比上周减少，且低于去年同期水平。汽油消费处于五年历史同期最低水平，消费淡季和利润低位，将打压炼厂开工意愿。在高通胀和紧缩周期下，成品油需求上升空间有限，中长期偏空。另外持续关注围绕地缘政治的供需扰动，俄罗斯发动军事动员，顿巴斯等地区近期将在就加入俄罗斯联邦举行全民公决。宏观方面，美国劳动力市场依旧强劲，上周初请失业金人数增加21.3万人，低于预期，美联储加息的靴子终于落地，鹰派风格超预期。英国加息50个基点，预计GDP将连续两季度萎缩，进入技术性衰退，宏观面将中长期施压大宗商品。

　　策略：加息落地，地缘升级，对俄禁运进展加快，但伊核协议受阻，尽管库存有累库趋势，但需求未见实质性走弱，市场仍关注供需偏紧，在加息进程不断深入中长期油价承压。SC仓单小幅增加后维持低位，内盘仍强于外盘，关注SC在区间下沿的支撑（关注加息前后能否短周期止跌），激进者可在区间下沿轻仓试多。

　　PTA

　　面对加息的压力，油价仍在弱势震荡，隔夜冲高回落，然而PX及PTA方面仍供应偏紧，呈现去库状态，因此价格较为坚挺。PX方面，供应依旧趋紧，限制PTA产能利用率回升。韩国SK仁川130万吨PX装置明日检修，暂定11月初重启。现货方面，贸易商出货为主，现货流通性依然偏少，聚酯节前刚需补货接近尾声，买盘气氛较昨日有所回落，基差显疲，现货价格稳健。主港主流货源，9月现货01升水980、970成交及商谈，10月中上01升水550成交，10月底01升水450附近成交及商谈。

　　本周TA供应端产量回升，中泰检修、福化升至8成、新材料升至9.8、宁波逸盛4#升至9成，PTA整体负荷提升至73.21%。而聚酯工厂减产情况下，聚酯开工下滑至83.91%，PTA日供需延续去库，去库力度缩窄。需求端产销持续低迷，需要注意下游负反馈情况，大方向上看，全球需求萎缩、出口订单下滑的大背景下今年的旺季订单值得关注。PTA社会库存量约在204.81万吨，环比-6.24万吨；

　　综合来看，加息及调整利率上限使得商品整体承压，但短期PX支撑较强，TA在供需双弱下延续去库，后期供应端提升速度与下游环比好转速度博弈，中长线TA仍面临过剩的压力。原油大幅波动加剧，在PTA加工费较高的情况下，对01价格形成压力。

　　策略：TA短期区间下沿仍有支撑，主要是现阶段供应偏紧，流通现货偏紧支撑价格，在PTA加工费较高的情况下，密切关注供需动态，如外盘油价止跌，则TA有大概率偏强震荡。如成本端松动，则需要警惕后期下游高价抵制情绪显现拖累PTA市场，形成负反馈，10-1正套为主。

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　　农产品

　　棉花

　　观点：郑棉受外盘带动小幅反弹，美棉弱势震荡运行

　　USDA发布9月全球产需预测，报告整体偏空。美国农业部9月19日发布的美国棉花生长报告显示，截至9月18日当周，美棉盛玲率为59%，前周为49%，去年同期为46%，五年均值为51%。美棉收割率为11%，前周为8%，去年同期为8%，五年均值为11%。美棉生长优良率为33%，前周为33%，去年同期为64%。22日ICE美棉震荡运行，日跌幅0.5%，收于96.44美分/磅。农业农村部发布2022年9月棉花供需报告，9月预测2022/23年度棉花产量、进出口、消费、库存均维持上月预测不变。国内现货价格小幅下跌，进入新年度，棉花供应端压力开始显现。近日内地新棉陆续开秤，籽棉收购价持续上涨，叠加新疆多地疫情严重，轧花厂整体持观望态度。9月下游纯棉纱价格暂稳，市场需求略有好转，旺季订单陆续下达，开机率显著回升，成品出库速度加快，截至9月16日，纯棉纱厂开机率回升至53.2%，棉纱库存天数持续下降，现已降至31.2天。22日郑棉主力合约受外盘带动小幅反弹，日涨幅1.1%，盘中最低触及13970元/吨，最高触及14250元/吨，收于14205元/吨。传统旺季成色堪忧，新棉上市炒作难成气候，轧花厂今年心态普遍谨慎，开秤价格大概率高开低走。新年度棉花供应宽松格局明显，郑棉上行压力较大，预计后市维持弱势震荡走势，后续关注下游消费端变化。

　　豆粕

　　观点：美豆出口销售不及预期，豆粕创新高后震荡调整

　　隔夜豆粕止涨调整。具体来看，宏观方面，美联储超激进加息靴子落地，75个基点符合预期，不过经济衰退隐忧不减，隔夜原油继续探底。商品，生长后期的状况依旧不佳，首周数据显示美豆收割进度略慢，近期少量降雨且温度降低，不过预计暂时不会对收割造成困扰。并且巴西大豆开始播种，但农户惜售情绪下大豆销售进度偏慢；并且新一周美豆出口销售不及预期。国内油厂压榨开机率偏高；现货市场成交较好，豆粕库存快速降至50万吨以下；豆粕现货价格至5000元/吨以上，沿海基差继续走升。总体而言，尽管商品供应端仍有支撑，不过美联储延续激进加息政策打压，CBOT大豆进一步反弹空间受限。国内供需均有支撑且基差持续走升下，豆粕整体高位运行，谨慎追涨，仍以逢低短多参与。

　　油脂

　　观点：马棕累库预期增加，油脂继续承压偏弱运行

　　隔夜油脂继续承压。具体来看，美联储激进加息靴子落地，75个基点符合预期，不过经济衰退隐忧不减，隔夜原油继续探底。商品，美豆生长状况继续恶化且收获进度偏慢；加之巴西大豆开始播种市场焦点部分转向南美，CBOT大豆反弹不过空间受宏观情绪压制。印尼棕榈油库存连续两个月降至587万吨，年底预计为500万吨。9月前20日马棕出口增幅扩大，而同期的产量增幅有正转负，MPOB预估未来2-3月马棕出口放缓、年末库存增至250万吨。国内棕油到港增加，油厂大豆压榨开机率偏高；油脂现货成交尚可，豆油库存80万吨附近波动，棕油库存升至42万吨。总体而言，宏观符合预期、印尼政策导向不变、马棕大概率继续累库、相关板块中资金青睐度蛋白强于油料强于油脂，油脂整体缺乏有利支撑，反弹空间受限，短期油脂走势仍偏弱，持逢反弹轻仓短空思路。

　　生猪

　　观点：预期注入，期现分化

　　9月22日， LH2211合约收盘价为22625元/吨，结算价为22750元/吨；主力合约LH2301合约收盘价22165元/吨，结算价为22520元/吨；LH2303合约收盘价为19415元/吨，结算价为19650元/吨；LH2305合约收盘价为18900元/吨，结算价为19050元/吨。

　　今日盘面出现大幅下行，收盘时主力合约LH2301下跌2.31%，期货各合约（除LH2209以外）均呈现跌势，与现货走势截然相反。首先需要明确近期01下跌强于11个人认为存在将近期的二次育肥预期注入盘面的状况，基本面看今年的产能整体调减，标猪供应平衡而大猪可能稍有紧缺，结合消费面来看下半年的价格强势能否维持主要应当关注消费增量能否承接二次育肥的补充。政策压力和消费不济近期空多博弈，盘面震荡调整，但合约重心仍追随现货逐渐上移。操作上建议暂时观望，后续可根据出栏节奏观察集中出栏预期的兑现状况再行调整。