前期纯碱阶段性受到悲观预期的影响偏弱运行，为有补库需求的浮法玻璃企业和光伏玻璃企业来说提供了难得的套保机遇。下游补库动作带动基差修复，接下来有可能促成一轮可观的上涨行情。

　　新华财经北京9月23日电（张瑶、马悦然）美联储加息靴子落地，大宗商品22日迎来大面积反弹，纯碱期货更是强势领涨国内商品市场，日内涨幅高达4.12%。横盘窄幅波动已久的纯碱后续能否突破震荡？机构分析认为，虽然长远看纯碱价格或难言乐观，但短期在下游补库带动基差修复的情况下，纯碱期价有望受到一定的提振。

　　加息靴子落地 纯碱回归基本面主导

　　北京时间9月22日周四凌晨，美联储9月FOMC利率会议召开，如期加息75个基点，基本符合市场预期。美联储重申9月加息不是边际拐点，将继续维持加息来对抗通胀。从鲍威尔新闻发布会的表态来看，鲍威尔维持了央行年会以来的鹰派姿态。对于市场而言，高企的政策利率和未来经济加速走弱的预期将对于风险偏好形成持续压制。

　　前期，纯碱期价在整体偏空的交易氛围影响下弱势震荡运行。不过，随着加息靴子落地，纯碱期价22日迎来大幅反弹。中信建投期货能源首席分析师李彦杰对新华财经表示，加息利空出尽后，纯碱盘面将回归基本面主导的交易。预计在11月议息会议前，纯碱价格更多受自身基本面影响。

　　一方面，7、8八月份纯碱产量在年度检修和限电影响下明显减少，8月产量仅215万吨，远低于正常开工水平的240-250万吨/月的水平。虽然近期检修减少，纯碱开工率回升，周度产量已回到正常产量水平，但前期供应减少使得纯碱库存下降较为明显。隆众资讯最新数据显示，截至9月22日当周，国内纯碱企业库存44.64万吨，环比下降1.56万吨，降幅3.38%。

　　同时，当前玻璃企业的纯碱原料库存约26天，较年初下降明显，部分企业甚至纯碱原料囤货更少。随着十一假期临近，玻璃企业原料补库需求有望释放。此外，今年以来纯碱出口表现亮眼，1-8月纯碱出口量达到125万吨，较去年同期增加71万吨，增幅131%，显著高于市场预期。总体而言，下游补库叠加出口增加，使得国内总库存下降明显，对纯碱价格支撑明显。

　　另一方面，纯碱现货价格明显强于期货，最新的重质纯碱现货价格在2700-2800元/吨，远高于主力合约最新价格2399元/吨。面对如此大幅的贴水，基差有修正需求。对此，方正中期期货高级分析师魏朝明指出，纯碱当前的高基差体现着市场对纯碱远期供需格局趋弱的预期。纯碱主力01合约低于现货价格400元左右，意味着400元的价差需要在剩余的4个月时间内进行修复。“若供需格局不发生颠覆性的变化，整个四季度纯碱期价都将有上行空间。”

　　玻璃需求向好概率增大

　　浮法玻璃作为纯碱最大的消费端，其盈利情况和产能变动对纯碱影响较大。今年以来，浮法玻璃价格仅在春节后小幅反弹，之后便一路下跌。“玻璃现货价格已亏损近三月，叠加需求不振影响，7月以来浮法玻璃冷修数量明显增加，对纯碱需求产生不利影响，这也是近期纯碱期价弱势的最主要原因。”李彦杰称，当前玻璃市场供大于求，终端房地产行业弱势运行，玻璃深加工企业订单数量较少，玻璃库存持续累积。最新的玻璃企业库存约370万吨，对玻璃价格拖累明显。

　　不过，据他分析，这一弱势局面或有好转迹象。在政策持续发力下，国内房地产行业存在暂时企稳的可能，数据显示，8月房地产开工、施工面积环比基本持稳，竣工面积环比大幅增加。作为竣工端的玻璃，可能会受益于“保交楼”等相关政策，预计四季度玻璃需求或小幅改善，库存有望下降，价格将出现阶段性反弹。届时纯碱价格有望受到一定的提振。

　　魏朝明进一步表示，随着玻璃“金九银十”旺季逐步显现，市场对玻璃超预期冷修的担忧或有所缓解。同时，光伏玻璃产能投放速度较快，据工信部9月20日发布的数据显示，截至8月底，国内光伏压延玻璃在产企业38家，投产产能113窑370线，产能6.85万吨/日。1-8月，全国累计产量963.0万吨，同比增长52.5%。其中，8月光伏压延玻璃产量约141.8万吨，同比增长64.5%。“光伏玻璃新增产能足以对冲浮法玻璃冷修对纯碱需求的影响，玻璃总日熔量维持震荡攀升态势。”

　　展望后市，魏朝明认为，前期纯碱阶段性受到悲观预期的影响偏弱运行，为有补库需求的浮法玻璃企业和光伏玻璃企业来说提供了难得的套保机遇。“下游补库动作带动基差修复，接下来有可能促成一轮可观的上涨行情。”

　　李彦杰则指出，后期纯碱价格或呈现先涨后跌的走势，反弹空间取决于玻璃价格走势和光伏玻璃投产进度。短中期来看，年内纯碱几无新增产能，浮法玻璃冷修和光伏玻璃投产对纯碱价格影响较大。我们预计四季度玻璃价格存反弹空间，光伏玻璃增产将持续，纯碱或跟随玻璃出现反弹。长期来看，年末纯碱有近百万吨新增产能或投产，2023年远兴能源的340万吨天然碱项目有望达产，纯碱明年将进入供应过剩的状态，价格重心将下移。

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