如果说大市值股票是国民经济的坚强支柱，决定了宏观基本盘，中小市值股票则是更具活力的细胞，生动演绎着中国经济结构变化。诞生于2007年1月15日的中证500指数，就是中国经济500个活力细胞的集合。

　　该指数全称为中证小盘500指数，由全部 A 股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，每半年调整一次样本股。相对于沪深300价值蓝筹核心资产的定位，市场通常将该指数视为成长股的代表。

　　2007-2013

　　新兴成长迎接一次国际级大考

　　高速成长，正是中证500指数发布当年中国经济的最好总结。

　　2007年，中国即将迎来改革开放30周年，国家统计局《改革开放30年经济社会发展成就系列报告》显示，我国国内生产总值由1978年的3645亿元迅速跃升至2007年的249530亿元，年均增速9.8%，在世界主要国家中的排名由1978年的第十位上升到第四位，仅次于美国、日本和德国。人均国民总收入由1978年的190美元上升至2007年的2360美元。外汇储备由1978年的1.67亿美元扩大到2007年的15282亿美元，位居世界第一位。

　　GDP高速增长的中国，很快迎来一次大考。2008年美国次贷危机爆发，全球经济遭遇严重冲击，当年11月5日，国务院决定实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，确定了进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的十项措施，到2010年底约投资４万亿元。

　　拉动基建和内需是四万亿计划的重点，中小企业也得到政策重点呵护。2009年8月19日 国务院常务会议召开，研究部署促进中小企业发展，提出切实缓解中小企业融资难、加大对中小企业的财税扶持、加快中小企业技术进步和结构调整等促进中小企业发展的六大措施。

　　在政策强力推动下，A股在2008年11月见底反弹，而中证500的成长属性在2010年体现得尤为突出。当年上证综指全年表现疲软，中证500指数却反弹至2008年高点。

　　逆行的力量，来自独特的指数构成结构。根据数据，2010年中证500前五大权重行业分别是医药（9.5%）、基础化工（7.9%）、电子（7.4%）、房地产（6.7%）、汽车（6.0%），此外商贸零售（5.6%）、新能源（5.2%）权重占比也超过了5%。基建内需搭配、新老经济联手，既有房子车子这样的传统支柱，也有医药、电子、新能源这样的新兴产业，迥然有别于周期股主导的上证指数。

　　2010年，中国国内生产总值超过40万亿元，超越日本成为世界第二大经济体。海外媒体感叹中国奇迹，评论说是中国四万亿计划拯救了世界。体量庞大的经济刺激政策，是各国政府应对危机的普遍选项，更值得重视的是中证500指数构成结构，昭示着一股新的成长力量正在兴起。

　　2010年中证500指数特立独行的走势，让投资者找到了一种解构中国经济，寻找投资线索的全新视角，指数投资也打开了一个新空间。2013年2月6日，嘉实中证500ETF成立。在2013年年报中，嘉实总结道：未来中国经济发展必然更加倚重机制创新、技术创新，政府资源、市场资源也会更多地偏向新兴产业和机制灵活市场化程度高的中小型企业。中证 500 指数相对其他主流指数，其中小市值个股占比较大，因此对转型经济中的新兴产业代表性更强。

　　当年，中证500前五大权重行业分别是医药（10%）、房地产（7.4%）、机械（6%）、基础化工（5.9%）、电子（4.8%），嘉实中证500ETF前十大重仓股出现了恒生电子、大族激光、新华医疗、中炬高新等个股，分别是信息技术、高端制造、医药、内需消费的代表性公司。

　　2014-2019

　　牛熊有循环 创新不停歇

　　新兴产业的兴起，是中国经济结构转型升级的必然结果，也是应对诸多挑战的客观要求。

　　2014年，“新常态”首次出现在官方政策语境中，这意味着中国经济已进入一个与过去三十多年高速增长期不同的新阶段。新常态并不代表放弃GDP，而是更有创造精神地推动新发展。

　　在嘉实中证500ETF2014年年报前十大持仓名单中，可以看到更多创新因素。东方财富颠覆了财经信息传播和基金销售模式，万达信息与智慧医疗息息相关，华胜天成提供企业云计算服务。

　　以互联网技术为标志的这一轮创新，写入了2015年的政府工作报告。报告提出制订互联网+行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。

　　产业与政策共振，互联网+驱动A股掀起2014-2015年的牛市，自2007年指数发布到2015年5月，中证500指数累计上涨了约400%，同期沪深300指数仅上涨约100%。

　　2015年的互联网牛市，让不少投资者联想到了纳斯达克市场的神话，但股市一方面喜欢预期未来，同时又具有自我纠偏机制，过高的估值最终引发牛熊转换。不过，中证500指数全年依然取得了约43%的涨幅。

　　昂贵的资产估值需要时间消化，但创新的力量没有时间休憩。在2015年年报中，嘉实中证500ETF前十大重仓股出现了天齐锂业、四维图新两个新面孔，它们同属于电动车产业链。

　　在2016年，电动车首次写入了政府工作报告，报告明确提出，“大力发展和推广以电动汽车为主的新能源汽车，加快建设城市停车场和充电设施。”电动汽车的政策定位得到显著提高，中证500再次展现出春江水暖鸭先知的敏感度。

　　2016年是“十三五”规划的起始之年。“十三五”规划明确了新能源汽车推广计划，在电池能量密度技术突破、充电基础设施服务网络建设等方面做出了一系列部署，为此后新能源汽车的大级别产业投资机会奠定基础。

　　新能源、新产业、新提法。新，是“十三五”的最好注脚。2017年，官方政策语境首次出现“高质量发展”的表述，中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段。党的十九大报告提出“建立健全绿色低碳循环发展的经济体系”，为新时代下高质量发展指明了方向，同时也提出了一个极为重要的时代课题。

　　2017年，中证500指数为这个时代课题提交了资本市场答卷。当年年报显示，嘉实中证500ETF前十大重仓股出现了新材料公司方大炭素、集成电路公司长电科技、生物制药公司长春高新，前二十大名单纳入了阳光电源、通威股份等光伏产业链代表性公司。

　　发展新经济，摆脱旧路径依赖。面对风云变幻的国际形势，中国在新常态中成功应对不寻常的挑战。2018年-2019年，美国单方面挑起中美贸易战和科技战。5G、半导体、芯片、信息安全成为科技战交锋的火力点。国际不稳定因素是催化剂，自主可控和国产替代则是内在的硬核长逻辑。

　　2019年年报显示，嘉实中证500ETF在信息传输、软件和信息技术服务业市值占比首次突破9%，达到9.63%。前十大重仓股出现了闻泰科技、紫光国微、北方华创的身影，这些当年被纳入小盘指数的科技公司，不久后将成长为千亿市值的重量级产业龙头，成为中国科技的代表。

　　2020-未来

　　千亿级成长股从现象级到常态化

　　2020年的嘉实中证500ETF年报，阳光电源、特变电工现身前十大，将2019年开始的中小盘成长为千亿级市值的现象变成一种传统。

　　千亿级成长股现象打破了小盘成长的习惯性思维，成长不仅有速度，也具备了体量。嘉实中证500ETF也逐步成长为深市跟踪中证500指数规模最大的ETF。

　　2021年，作为“十四五”开局之年，创新继续被确立为中国高质量发展的主抓手。当年政府工作报告强调，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。打好关键核心技术攻坚战，制定实施基础研究十年行动方案，全社会研发经费投入年均增长7%以上、力争投入强度高于“十三五”时期。

　　中国的自主可控科技实力，在一个新的角度得到充分展示。2021年全国财政安排国防支出预算13795.44亿元，比上年预算执行数增长6.8%，增加的国防费主要用于保障重大工程和重点项目启动实施；加速武器装备升级换代，推进武器装备现代化建设等方面。当年6月，中国空军多支英雄部队列装中国国产隐身战斗机歼-20；11月，歼-16D电子战飞机投入实战化训练。航电系统的复杂性、军工装备的特殊性，使得航空航天电子龙头企业成为中国硬科技的稀缺资产。

　　凭借硬科技和硬需求的双重优势，国防军工的龙头企业得到资本市场青睐，振华科技、中航机电、抚顺特钢现身2021年嘉实中证500ETF前十大重仓股。此外，新能源汽车、光伏、风电、高端装备制造等新兴产业也有多只个股出现。

　　2022年中报，嘉实中证500ETF前十大重仓股有8只为新能源类公司，覆盖锂电池、光伏、储能等分支。行业集中度达到指数发布以来的前所未有的程度，与2020年以来“双碳”战略持续推进，新能源被确立为新型能源体系主体地位的战略定位遥相呼应。

　　2007-2022，中国经济转轨变频，新兴产业的发展轨迹都被中证500指数记录在案。根据中证指数公司数据，截至2022年8月31日，中证500指数成份股总市值117806亿元，指数市值62912亿元，个股总市值最大达到879亿元，已经不是绝对意义上的小盘股了。而个股总市值最小的只有80亿元，个股总市值平均236亿元，依然具有鲜明的小盘风格色彩。

　　中证500作为优质小盘成长股的集合，从诞生初期的纯正小盘风格到今天的中小盘风格，对中国新兴产业创新成长、发展壮大进行了整体描绘。从小市值迈入千亿级门槛，既是企业创新价值释放的结果，也体现了资本市场对创新成长能力稀缺性的认可。下一批500亿元以上，甚至千亿级市值的新龙头，也许就在这些眼前还不足百亿市值的小家伙中。

　　成长从来都是一个动态概念，行业景气有周期循环，企业竞争力有强弱变化，中证500指数每半年更新一次成份股的设计，起到了自然更替的效果。中证500指数并未对某个或某几个行业进行简单复制，如果要说复制，那就是在中国产业转型升级，实现高质量发展长期维度下，实时复刻了经济大势和结构亮点，以及创新成长创造长期价值的底层逻辑。

　　对于这种变与不变，就像嘉实中证500ETF在定期报告中的总结：未来中国经济发展更加倚重机制创新、技术创新，政府资源、市场资源也将较多地偏向新兴产业和机制灵活市场化程度高的中小型企业。这句总结的概念内涵一直没有变，但在不同的历史时刻，外延却在不同产业方向上延伸，为中国经济写下生动注解。

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