棉纱 棉花 棉纺产业 纱强花弱 利润传导

　　随着“金九”传统旺季到来，秋冬季订单陆续开始下达，棉纺产业链需求端缓慢启动，棉纱去库进度加快。9月底开始新棉即将大量上市，在高库存、新棉预期增产和低价开秤等压力下，棉花价格下跌压力较大。预计“金九银十”传统旺季下，市场将呈现纱强花弱特征，棉纺产业链利润将季节性正向修复。

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　　棉纱：旺季需求边际好转，棉纱去库速度加快

　　随着高温消退，9月份面料订单进入传统旺季，纺织市场行情出现好转迹象，常规品种以粗厚织物出货相对较多，特殊非常规品种询价也陆续增加，弹力品种有起量趋势。因内外棉价差在5000元/吨以上，纺织企业外单利润不佳，内单利润小幅增加，开工负荷略有提升，9月份棉纱去库出现加速迹象。据卓创资讯调研，8月份棉纺企业棉纱库存普遍在50天以上高位，9月上旬降至45天左右，个别企业甚至降至30天以内。

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　　棉花：新棉即将上市，棉花价格仍有下降空间

　　受种植面积小幅增加、天气良好等因素影响，卓创资讯预估2022/23年度国内棉花种植面积将达到4215万亩，较上一年度增长4.13%；产量600万-610万吨，较上一年度增长4.7%左右。随着新棉增产预期变现，加之结转库存高企，新疆机采籽棉开秤价格预期低开，皮棉成本预期下降。

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　　据卓创资讯预估，2022年新疆机采籽棉主流开秤价格为5.6-6.0元/公斤，新棉籽价格按3元/公斤、皮棉加工费按1000元/吨折算，2022年机采皮棉成本达到13700-14700元/吨，同比降幅25%。8月下旬新疆机采棉市场主流价格15500元/吨，超出新棉成本1000元/吨，意味着若2022年按当前预期价格开秤，将拉低棉花价格重心。

　　利润：纱强花弱，棉纺企业利润修复

　　棉纱与棉花市场基本同向运行，当前虽然需求端出现边际向好，但成本端下降预期较强，棉纺产业链呈现纱强花弱特征，产业链利润将向下游转移，纺纱环节利润将进入提升周期。据卓创资讯调研，本周纯棉普梳环纺高配32支棉纱的理论平均利润为1050.29元/吨，较上周均值增加330.97元/吨，较去年同期略降142.21元/吨，棉纺企业利润基本恢复至去年同期水平。而当前企业棉花库存仅在28天左右，较去年同期下降13天，叠加新棉预期量增价减，“金九银十”传统旺季棉纺企业订单利润有望增加。

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　　“金九银十”产业链利润将向下游传导

　　短期来看，随着“金九银十”传统旺季到来，虽然订单同比可能不及预期，但棉纱需求边际将持续向好，并有望对产业链形成正反馈。但原料端负反馈同样不可小觑，当前企业普遍稳价观望，等待新棉集中上市。卓创资讯分析，在内外棉市场倒挂、结转库存高位、机采籽棉开秤价格预期低开等利空因素影响下，新棉成本同比下降的概率较大，棉纺产业链利润将继续向下游传导。

　　按照情景分析法，如果新棉价格低开低走，棉纱价格或将跟跌，但在需求支撑下，跌幅或将小于棉花，棉纺企业吨纱利润或将维持在1000元左右水平，棉花采购或随用随采；若新棉价格低开企稳，棉纱价格或将偏强运行，甚至有上涨可能，棉纺企业吨纱利润或将在1500元左右；若新棉价格低开上涨，棉纱价格有望企稳跟涨，涨幅或将大于棉花价格，棉纺企业吨纱利润或将在2000元左右。后期需密切关注棉花价格走势、秋冬季订单跟进情况。