摘要

　　近期美棉主产区迎来降雨，旱情明显好转，市场对于天气和减产的炒作逐渐降温，ICE期棉连续下跌，快速回落至USDA报告公布前的位置。目前距离美联储下一次加息越来越近，宏观弱势导致的全球棉花需求下降的预期有所加重，关注即将公布的9月USDA供需报告。国内方面，商业库存高企，新年度棉花预计小幅增产，随着新棉即将上市，供应压力将逐渐增加。国内下游需求略有改善，纺纱利润得到修复，开机率近期缓慢回升，成品去库速度也有所加快，但整体利好有限，关注旺季补库情况。总体而言，短期北半球天气仍有扰动，新棉上市前郑棉仍有一定支撑，但上涨驱动不足，短期预计维持震荡走势，关注新棉收购价。中长期棉价依旧承压。

　　正文

　　01

　　天气炒作显著降温，美棉减产幅度或不及预期

　　8月USDA供需报告超预期下调了2022/23年度美棉产量，美棉新作收获面积从345万公顷下调至288万公顷，弃耕率从31.5%大幅提升至42.9%,2011年的弃耕率也仅仅只有36%。美棉大幅减产，引发了市场对于全球棉花供应偏紧的担忧，ICE期棉在报告公布后连续涨停，快速攀升至120美分附近，带动了国内郑棉上行。虽然此前市场已经对美棉有着较强的减产预期，但此次USDA直接将美棉产量下调至274万吨的历史低位，是大家始料未及的。在上篇报告中，我们也提到此次预估的弃耕率明显存在被高估的可能性，后期美棉产量存在逐步向上调整的空间。

　　从USDA生长周报以及干旱数据可以看到，近期美棉主产区的旱情明显缓解，苗情逐渐恢复，优良率数据也有所好转。截止到8月30日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数161，同比增149，环比上周降32；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为251，同比增242，环比上周降58。对于美棉的天气炒作暂时褪去，近期外盘连续大幅回撤，五个交易日就回到了USDA报告公布前的位置，导致郑棉也一度跌至万四附近。随着天气因素淡化，后期的交易逻辑将逐渐转向需求下降预期，在美联储持续加息的大背景下，全球棉花需求不容乐观，重点关注即将公布的9月USDA供需报告。

　　02

　　新作上市后供应压力增加，关注新花开秤情况

　　8月USDA报告并未调整新年度中国棉花的产量和消费量，仅仅将期初库存和进口量进行了下调，最终使得中国棉花期末库存调降了24万吨，这与国内的实际情况还是有较大的偏差，除了消费量被明显高估之外，产量还存在被低估的可能性。

　　目前旧作的结转库存仍然非常高，随着新棉即将上市，国内棉花的供应压力将逐渐增加。截至2022年8月25日，全国棉花销售率为68.8%，同比下降31.0个百分点，较过去四年均值下降24.8个百分点，其中新疆销售66.1%，同比下降33.7个百分点，较过去四年均值下降27.9个百分点。

　　新作生长方面，2022年全国棉区综合气候适宜，棉花总体长势良好，预计2022/23年度棉花不仅上市期有望提前，而且单产有望同比有一定程度的提高，总产量或非常可期。目前国内大型的轧花厂尚未开始收购，仅有个别企业尝试开秤，价格基本在5.5-6.5元/公斤左右，大大低于去年的收购价，也反映出了新年度棉市的疲弱。鉴于当前巨量的棉花库存，市场普遍认为新作上市后供应压力将压低新棉的收购价，但考虑到目前新疆依旧过剩的轧花产能，也不排除可能会出现一定程度的抢收，最终收购价是否会呈现低开低走的态势还存在较大的不确定。

　　03

　　下游需求改善有限，关注旺季订单情况

　　随着国内进入“金九银十”传统的消费旺季，国内下游订单边际好转，由于原料价格连续大跌，纺纱利润显著修复，开机率近期小幅回升，成品出库速度也有所加快，但纺企补库仍较为谨慎，原料备货略有增加，但目前仍处于近几年最低水平。纱厂方面，截止9月2日，纯棉纱厂开机率回升至43.5%，纱厂棉花库存小幅回升至22.6天，棉纱库存天数连续四周下降，目前已经回落至42.2天。织厂方面，截止9月2日，全棉坯布负荷缓慢回升至44.4%，但仍为近五年最低水平。织厂棉纱库存为9天，呈现加速上升态势，全棉坯布库存近期去库明显，不过整体仍维持在42天的绝对高位。

　　整体来看，国内逐渐进入备货旺季，因即期纺纱利润改善，原料库存有所增加，近期开机率、成品库存等指标也有所好转，但整体利好有限，国内需求的疲弱态势尚未改变。如果接下来下游订单情况能有所好转，国内有望迎来一波季节性补库，短期或提振国内棉价。但在当前国内疫情反复以及全球流动性收紧的背景下，需求阶段性好转的力度或较有限，棉价反弹的空间预计不会太大。短期主要还是关注新棉收购的情况。

　　04

　　小结

　　近期美棉主产区迎来降雨，旱情明显好转，市场对于天气和减产的炒作逐渐降温，ICE期棉连续下跌，快速回落至USDA报告公布前的位置。目前距离美联储下一次加息越来越近，宏观弱势导致的全球棉花需求下降的预期有所加重，关注即将公布的9月USDA供需报告。国内方面，商业库存高企，新年度棉花预计小幅增产，随着新棉即将上市，供应压力将逐渐增加。国内下游需求略有改善，纺纱利润得到修复，开机率近期缓慢回升，成品去库速度也有所加快，但整体利好有限，关注旺季补库情况。总体而言，短期北半球天气仍有扰动，新棉上市前郑棉仍有一定支撑，但上涨驱动不足，短期预计维持震荡走势，关注新棉收购价。中长期棉价依旧承压。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期货入门”，可获得关于期货入门的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注