在近期，投资者们从期市上再度感受到空头的浪潮奔涌而来，众板块中黑色可算是开路先锋。本期分享确定螺纹为关注品种，也是因为其在率先开启跌势的板块中。回顾前一个半月的行情，我们似乎一直在博弈多头。投资者们甚至开始期待“反转”的发生。那么对于上周市场情绪的转变，是不是毫无征兆，黑色的跌势能算趋势性波动吗？今天我们就一起来聊下，作为代表的螺纹，空头趋势能否延续。

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　　基本面

　　1. 宏观

　　近两年，我们在期市中充分感知到宏观环境对商品的中长期趋势至关重要。2020至2021年的牛市波动，就是起源于全球央行放水、经济复苏的大环境之下。而今年我们一直在面临的是经济衰退的话题，宏观形势多变，引发了期市的剧烈震荡。8月26日美联储主席鲍威尔发表的“9月议息会议或将继续加息”的偏鹰派言论，打破了商品宽幅震荡的艰难局面。当然也直接导致了纽约股市的超3%的重挫。

　　那么，这一切的缘由是什么呢？要追溯到7月份美国发布的6月消费者价格指数同比上涨9.1%的事实，这一数据创下了近40年以来的新高。意味着美国通胀水平几近“爆表”。这个事实也逐渐影响到了全球的金融市场。

　　（1）美国面临高通胀的原因

　　美国的高通胀是一个长期的存在，一是因其长久的贸易保护主义政策，还有为了对抗疫情而采取的创纪录的大规模财政措施。据了解，疫情至今美国的财政刺激总规模达6万亿美元，约等于次贷危机的三倍。可见这种超级大规模的放水，最后真的是“覆水难收”了。另一方面，疫情背后带来的全球供应链出现了中断，令物流成本大幅抬升，最后促使贸易商品价格的走强。最后我们也不能忘了今年爆发的俄乌冲突，显著抬升了大宗商品价格，特别是对能源危机的担忧。美国本轮的高通胀主要是因供应端的高成本所致。

　　（2）抗通胀的措施

　　美国试图通过加息的办法来控制高通胀，或将牺牲需求来缓解供需缺口带来的压力。加息会令美国利率上升，大量资金从发展中国家回流到美国。我们从美国7月份利率决议的情况就可以看出美联储加息的决心，7月28日加息75个基点，是1994年以来的最大单次加息幅度。

　　加息对大宗商品的整体影响是利空的。全球流动性收紧，导致购买大宗商品的资金变少，削弱了商品的买盘力量。我们所提到的大宗商品指的是如原油、钢铁、农产品等被广泛作为工业基础原材料的商品。这次黑色板块的跌在宏观层面受到的就是美联储加息的影响。

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　　供需情况

　　除了宏观环境之外，我们回到螺纹本身的供需面来看，这轮跌的原因。

　　1. 供给方面

　　螺纹的供给有长流程、短流程两条线。长流程涉及到以铁矿、焦炭为原料，采用高炉等设备进行生产；短流程以废钢为主要原料，采用电炉设备进行生产。两者工艺上的区别在高炉停炉成本较高，电炉是可随时停工的。一般我们会根据电炉的产量去分析螺纹的供给边际影响。

　　从最新的数据显示螺纹的产量连续抬升，复产进度加快。本周五大钢材产量环比增长40万吨，库存方面主要是厂库呈上升趋势，社会库存有所回落，贸易商较谨慎。今年在极限高温之下出现了限电的情况，短期对生产有所干扰。但后面电力紧缺对短流程企业的生产影响逐渐减弱，9月供给仍有增量空间。

　　2. 需求方面

　　钢材需求持续疲弱，虽国常会再次释放政策效能，扩大有效需求，但市场短期压力较大。金九银十旺季来临，目前未见显著改善，建材日成交维持15万吨上下，显示市场较为缺乏信心。

　　同时，我们需要留意国内疫情再抬头，在多个省市有爆发。疫情会影响人们出行，继而打击到终端消费。在基建方面，会导致开工率下降，同时对物流运输也有影响。地产和基建处于钢铁行业终端，受疫情的冲击不容忽视。

　　3. 国内政策

　　当前国内政策面较宽松，国常会强调稳经济政策基调。下半年房地产新开工和存量项目改善难度大，地产数据不乐观。螺纹后续的需求增量主要关注基建。8月国家公布的PMI指数显示需求弱维稳，盘面的反应不大。

　　4. 原料端方面

　　8月原材料供应紧张程度下降，原料端的涨势走缓，对钢厂来讲利润有所修复。全球煤炭海运发货量大幅高于季节性水平，预计铁矿短期内发运水平将有所回升。国内煤炭供应暂稳，进口增量的确定性较强。

　　综上，2022年8月螺纹整体表现为震荡回落。多方面因素促成月底收官成材实体大跌，国内疫情、海外紧缩预期、产业内利润修复后供需状况等。结构上中期空头有延续的迹象。

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　　技术面

　　1. 文华商品指数

　　上周k回到承压波动，收盘价创了近月余新低。随后再震荡，上方压制明显。

　　2. 黑链指数

　　黑色是唯一中期走出新低的板块，从一定角度可以说空头趋势有延续动作。不过新低后下一根线反弹不过分，再有新低，则会更加有确定性。

　　3. 螺纹2301

　　螺纹换月到01后，可以清晰的看到它是在标准压力附近回撤的。中期趋势空头无疑。不过前面的震荡周期和现在这轮比较，前者更久更复杂。均线系统分析，后续难有超跌表现，还是反复性波动概率较大。

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　　展望

　　综合看，商品重心在大幅回落一程后，后续或进入较长期的低位震荡。中继或有阶段性反弹出现，但要想攀升到2021年的中高区域较难。

　　黑色是国内商品中边际反应最敏锐的板块之一。无论是国内外经济形势、还是宏观方面政策的变化，黑色的涨跌都是鲜明的。在能源危机、衰退问题、地缘政治等影响下，全球经济增长速度或呈下降态势，商品的中长期趋势上行压力不容忽视。

　　后市，我们要持续关注国内稳经济政策的执行情况，疫情防控的变化，地产纾困和基建项目的推进情况。螺纹的产量或继续增加，但空间不过分看大。对钢材的消费验证后面会逐步清晰，可能的风险是减产政策的执行不力，遇库存拐点，消费改善失利，那么长期空头就不会轻易结束。对即将到来的“金九银十”需求旺季，市场的期待是“回升”、“旺”，如果最后数据表现不及预期，对当前的盘面或是雪上加霜。当下，近两周大家眼见为实的跌已兑现，后面再续“跌”要重新找节奏，分析空间。

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