8月中下旬，伦铜窄幅波动，沪铜振荡中略偏强，表现略好于伦铜，但26日晚美联储主席鲍威尔在全球央行会议上发表鹰派言论，致使铜价冲高回落。

　　美联储货币政策重归视野

　　8月底的杰克逊霍尔全球央行年会受到市场广泛关注，它是9月底议息会议前最为重要的一次会议，美联储主席鲍威尔表示，将继续采取“强力”措施抗击通胀，将通胀降至2%仍然是美联储的重点目标，但同时警告强有力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。随着鲍威尔态度的落地以及9月底会议的临近，市场关注的重心重回美联储货币政策走向上，并不排除9月加息75个基点的可能，因此铜价将承压。近期美元指数较强，再度回升至109上方，在欧洲深陷能源短缺及更高通胀背景下，美元仍有上行潜力，也将利空铜价。

　　库存低位难累积

　　前期铜价能够强势反弹的一个重要原因在于库存低位且生产受到干扰，从当下状态看，随着天气转凉，前期受到限电影响的冶炼厂将逐步恢复生产，上周铜精矿加工费TC提升至79.6美元/干吨，也有利于其加快生产，不过硫酸价格依然偏低。截至8月26日，上期所铜库存为3.49万吨，仓单数量仅为4654吨，都处于历史绝对低位，SMM全国主流市场库存为6.83万吨；上周LME铜库存减少3300吨，至12.05万吨，需要特别留意的是，注册仓单直降1.9万吨，至6.26万吨，注销仓单占比持续上升，LME0-3现货由之前的平水附近转为升水，挤仓风险加大。根据季节性特征，短期的库存较难累积，对于期价的强支撑依然有效。

　　价格回升抑制需求

　　据SMM，上周电线电缆订单小幅下滑，主因铜价上涨，终端观望情绪浓厚，而前期企业在手的基建、光伏、风电等端口订单仍在排产计划期内，开工基本保持稳定；上周精铜杆企业开工率为66.65%，环比大降11.45个百分点，铜价上涨及高升水令铜杆企业生产积极性受挫，新增订单也持续减弱；废铜制杆开工率为43.51%，环比升2.03个百分点，废铜货源增加，废铜制杆厂家原料补充尚可，多可保障连续生产，精废价差扩大利好废铜订单而不利于精铜消费。8月100城成交土地面积和30城商品房成交面积依然偏低，且有限电因素制约，预估8月经济数据还是不太乐观，对铜价也有拖累。

　　综上所述，全球央行会议释放鹰派信号，且9月美联储议息会议临近，市场关注重心再度转移至加息前景上，同时，美元指数强势回归至109上方，宏观层面的压力有所增强。支撑因素主要体现在库存难回升，国内库存已是历史上的绝对低位，LME铜注册仓单急速下滑，现货升水显著提升，对期价有比较强的带动。价格反弹后，需求有所降温，且受制于经济的下行压力。因此，短期铜价或将弱势调整。（作者单位：长安期货）

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