中信证券发布研究报告称，煤炭板块具备价值吸引力，四季度行情可期。按照中报业绩和目前的煤价预期推算，主流龙头公司对应的估值水平在5~6倍P/E之间，依然处于历史估值的中低位水平，加之今年板块业绩扩张，股息率的预期也在提升，都有助于增强板块的安全边际。叠加四季度国内外基本面共振，该行认为煤炭板块年内整体都有显著的超额收益。建议逢低布局低估值、有增长的龙头公司，同时持续推荐受益于新能源转型的公司。

　　中信证券主要观点如下：

　　上市公司煤炭均价涨幅超50%，产量同比增速维持低位。

　　该行跟踪的23家煤炭上市公司，上半年合计生产原煤5.40亿吨，同比增长2.51%，显示上市公司层面增产难度较大。煤炭销售均价同比上升52.55%，其中动力煤/冶金煤/无烟煤公司销售均价同比分别同比上升46%/60%/66%，吨煤销售成本平均同比上升24%，主要是人工成本、预提类费用以及从价计征的资源税等费用上升。加总口径计算，上市公司营业收入/成本同比增长分别为34.43%/18.62%。

　　上市公司净利润上半年同比增速接近110%，Q2环比增长45%。

　　板块主要煤炭上市公司上半年共实现净利润1441亿元，同比增长109%。该行测算，动力煤/冶金煤/无烟煤公司上半年吨煤净利分别为195/281/335元。分季度而言，多数公司Q2业绩环比增长明显，板块整体净利润环比改善45%，主要是市场煤价环比改善的同时，吨煤净利控制较好。与盈利改善对应，煤炭公司应收账款、存货占比以及经营性现金流，均大幅改善。

　　行业景气四季度有望进一步扩张，全年业绩确定性高。

　　虽然保供增产仍是今年的政策主基调，但是由于进口减量等因素，国内煤炭市场依然是供给紧平衡的状态。展望下半年，该行看好煤炭需求的环比改善，季节性的因素、7月以来水电出力的减弱以及稳增长政策的推动，都有助于煤炭需求的边际改善。而供给端，产量环比增长相对有限。预计北半球冬季旺季，海外煤价也有望继续大涨，该行预计Q3煤炭景气维持高位，煤价显著下跌的风险较小，Q4在国内外需求共振的带动下煤炭景气有望继续扩张。按照目前市场预期，该行预计上市公司全年业绩同比增速或在70～80%，全年业绩确定性高。

　　风险因素：宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价;新增产能集中投放，压制煤炭价格;海外能源价格系统性下跌。

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