证券简称:康力电梯

证券代码：002367

投资评级：买入

昨日收盘价：15.04 元

目标价位：19.00 元

研究员：光大证券  熊伟

预测每股收益：13/14 年：0.70/0.95 元

报告日期：20140117

投资要点：

1、业绩上调这只是结果 公司进入快速扩张期才是原因：我们通过对行业和公司持续两年的跟踪调研，认为公司业绩高速增长这只是结果，更深层次的原因是公司度过了全国扩张调整期，进入快车道。2012 年公司的营销网络由长三角向全国扩张，多个大区人员变动致使公司2012 年新接订单只超2011 年14%，接单能力的下降已反映到2012 年业绩中。随着各大区调整结束营销渐入佳境，公司的调整期已过，全年新接订单超50%，业绩超40%这只是开始。

2、新开工好于预期 上调14 年电梯行业增速：1-11 月商品房销售面积增速20.8%，新开工增速达到11.5%，其中11月单月房地产新开工面积为2.5 亿平方米，同比上升58.6%，增速较上月增加62.1%，好于市场预期。我们光大地产分析师认为7 月以来开工面积增速的大幅波动很难有完美的解释，但更倾向于认为，新开工面积的单月大幅波动并不反映出开发商的态度在摇摆，实际开工意愿仍较强烈。从2012年延续至今，新开工的增长低于销售面积的增长，这显示未来补库存的需求使开工面积增速处于上升通道，因此预计全年新开工增速将超12%，所以我们将14 年电梯行业增速从13%-15%上调到15%-20%。

3、在公司13 年利润分配预披露公告中提到“拟以回购11,063,188 股社会公众股份注销后的总股本369,606,812 股为基数”，这意味回购的股份将可能近期将注销，而最终13 年EPS 还将有2.6%的提升。在不考虑公司将其回购的股票注销情况下，我们上调公司2013-2015 年每股收益分别为0.7 元、0.95 元、1.25 元，对应现在股价市盈率为20x、15x、11x。我们给予公司2014 年20 倍估值，对应合理股价为19 元，相对于当前股价还有35%的提升空间，给予公司“买入”评级。