美联储官员密集鹰派表态，鲍威尔表示将强力抗击通胀。美元指数及10年期美债收益率上行，令黄金承压。从技术面看，黄金在上涨至1800美元受阻后连续两周回落，短期内可能继续下跌，但预期在1680美元一线将受到一定支撑。

　　上周，基本金属全线涨跌互现。伦铝领涨基本金属，收涨4.51%，伦铜收涨1.02%；伦镍跌幅最大，收跌2.81%。宏观因素方面，美联储持续释放鹰派信号，国内持续出台稳增长政策。供需结构方面，供给扰动持续支撑价格，需求端仍然缺乏亮点。交易所显性库存和社会库存总体维持低位。后市需重点关注基本面因素，随着高温限电的缓解，供应紧张可能扭转，需求端稳经济政策见效时间需进一步观察。

　　能源市场方面，上周国际油价呈震荡上行走势,布伦特原油重返100美元关口上方。OPEC主要产油国可能减产、伊核协议重启进程不畅提振油价。此外，美国原油库存继续下降也为油价带来支撑。后市来看，在伊核协议谈判有新的进展前，OPEC产油国的减产言论还将继续给油价带来支撑。但强势美元，以及市场对经济衰退的担忧将对油价的可持续上涨构成阻力。短期内油价将以震荡为主。

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　　上周贵金属全线下跌，为连续第二周收跌。黄金自1745美元下跌至1738.1美元。白银自19.05美元下跌至18.90美元。铂金录得3.59%的最大跌幅，收于867美元。钯金自2150.9美元下跌至2108.9美元。

　　上周影响黄金的主要因素为美联储官员的密集发言。哈克表示尚未决定9月是加息50个基点还是75个基点；乔治认为利率将升至4%以上；布拉德则表示今年的预期利率水平为3.75%-4%；梅斯特表示市场现在认为通胀已经见顶还为时过早；博斯蒂克希望再加息100-125个基点，越快越好，并在很长一段时间内保持高利率。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上继续维持了鹰派论调，表示央行能够而且应当承担起实现低且稳定的通胀的责任，仍将大幅加息“强力”抗击通胀，直至大功告成。受此影响，美元指数自108.09上涨至108.80，美国10年期国债收益率自2.9831%上涨至3.0409%，令黄金承压下行。

　　上周公布了系列美国经济数据，7月PCE物价指数同比增加6.3%，低于预期；核心PCE物价指数同比增加4.6%，低于预期，市场预计通胀可能见顶。其他数据表现好坏参半，美国密歇根大学消费者信心指数58.2，好于预期；GDP环比折合年率虽然录得负值，但好于预期；初请失业金人数为24.3万人，低于预期。Markit制造业、服务业PMI指数不及预期；新屋销售指数不及预期。总体来看，近期美联储经济表现较前期衰退预期时有所改观，且美联储最关心的就业市场数据一直表现良好，这使得美联储坚持强硬的货币政策受到的限制减小。

　　从投资需求上看，最大的黄金ETF SPDR上周减持黄金约4.6吨，CFTC投机性净多头持仓减少15317手，显示投资者对于黄金后市难言乐观。

　　从基本面上看，尽管受到薪资增长等因素影响，通胀水平难以快速下行，但市场出现通胀见顶的预期对于黄金不利。与此同时，美联储觉得目前通胀水平仍过高，且立场较此前明显鹰派，市场预期9月加息75BP的概率更大。高利率、通胀预期下行的组合使得实际收益率可能回落，将令黄金承压。从技术面看，黄金在上涨至1800美元受阻后连续两周回落，短期内可能继续下跌，但预期在1680美元一线将受到一定支撑。

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　　上周，基本金属全线涨跌互现。伦铝领涨基本金属，收涨4.51%，伦锌、伦铜分别收涨2.24%、1.02%；伦镍跌幅最大，收跌2.81%，伦铅、伦锡分别收跌2.77%和0.18%。伦敦金属指数（LMEX INDEX）上涨1.39%。

　　宏观因素方面，美联储持续释放鹰派信号，国内持续出台稳增长政策。国际方面，上周市场焦点是周五开始的为期三天的杰克逊霍尔央行年会。美联储主席鲍威尔在周五发表讲话，称美联储货币政策从历史的通胀动态中吸取到三点教训。第一，央行能够且应当承担起实现低且稳定的通胀的责任。第二，公众的预期将对影响未来的通胀路径起到重要作用。第三，必须坚持加息，直到实现目标。上述坚决加息对抗通胀的表态与近期多位联储官员讲话风向相呼应，持续收紧的货币政策将对基本金属板块施加压力。国内方面，国务院常务会议，推出19项稳经济措施，包括核准开工一批条件成熟的基础设施等项目、支持中央发电企业等发行2000亿元能源保供特别债等，利好铜、铝、锌等相关基本金属品种。

　　供需结构方面，供给扰动持续支撑价格，需求端仍然缺乏亮点。供应端，上周铜TC加工费大幅上升，从73美元/干吨上涨至79.60美元/干吨，涨幅超9%；8月四川当地涉及合计100万吨产能的电解铝企业因电力紧张生产几乎陷入停顿，后续随着降水降温，预计限电限产情况将有所缓解。需求端，喜忧参半，总体偏向疲软。根据SMM调研，电线电缆企业开工率持稳，但新增订单出现下滑迹象；铜杆企业开工率环比大幅回落11.45个百分点至66.65%，高升水令铜杆企业生产积极性受到影响。汽车销售数据出现分化，根据乘联会统计，8月1日至21日全国乘用车零售销量102.4万辆，同比增长32%，较上月同期增长5%；乘用车批发销量100.7万辆，同比增长31%，较上月同期下降3%。

　　库存方面，铜交易所显性库存和社会库存总体维持低位，对铜价形成支撑。LME铜库存下降0.33万吨，COMEX铜库存下降0.18万吨，仅SHFE铜库存上升0.37万吨。国内铜社会库存创历史新低，仅5.1万吨。

　　总体来说，国内外政策差异令基本金属板块陷入震荡。后市需重点关注基本面因素，随着高温限电的缓解，供应紧张可能扭转，需求端稳经济政策见效时间需进一步观察。

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　　上周，国际油价呈震荡上行走势。上涨的主要原因之一是以沙特为首的OPEC产油国暗示通过减产来维护市场稳定。其次，备受市场关注的伊核谈判再次陷入停滞。此外，美国原油库存继续下降也为油价带来支撑。截至上周五，布伦特原油收于100.99美元/桶，上涨4.41%；WTI原油收于93.06美元/桶，涨幅2.52%。

　　沙特能源大臣暗示OPEC+通过减产支撑油价

　　8月22日，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼表示， “极端” 波动和缺乏流动性意味着原油期货市场与基本面越来越脱节，可能会迫使OPEC+采取行动。沙特作为OPEC集团领头羊，其言论很快得到了其他成员国的支持。在48小时内，伊拉克、阿尔及利亚、科威特、赤道几内亚和委内瑞拉纷纷发表声明表示支持沙特的决定。

　　我们认为，沙特此番言论再次强调了其市场平衡者的地位。此外，从其他成员国的表态支持可以看出，目前OPEC内部各成员国团结度高，作为高油价的既得利益集团，挺价意愿偏强。我们相信这将在未来一段时间内给油价带来有力支撑。

　　伊核谈判进程不畅

　　8日，欧盟向伊核协议恢复履约相关谈判参与方提交了一份关于恢复履行2015年伊核协议的 “最终文本” ，并期待各方对这一文本做出政治决定。伊朗伊斯兰共和国通讯社16日报道说，伊朗已对欧盟提出的恢复履行伊核协议的最新草案做出答复，并呼吁美方表现出灵活性。经过长达16个月的艰苦谈判，伊朗和美国在恢复2015年核协议的问题上逐步接近达成协议。最近几周，有关恢复伊核协议的谈判陆续传来积极的消息，有关重启伊核协议的预期大幅影响了原油价格走势。

　　当地时间8月24日晚，伊朗外交部发言人卡纳尼宣布，伊朗通过欧盟协调员收到美国政府对伊朗关于解除制裁谈判中剩余问题相关意见的反馈。不过美国的反馈并没有最终促使协议达成。据报道，美方拒绝了伊朗提出的所有附加条件，敦促伊朗取消对国际核查的任何限制。美方还表示，不应该允许伊朗浓缩铀纯度超过4%。在收到美国方面的回应后，欧洲正在与伊朗核协议各方接触，以组织新一轮谈判，预计伊核协议的进展情况还将继续扰动市场。

　　美国整体原油出口创新高，库存持续去化

　　美国最新EIA报告显示，截至8月19日当周，美国整体原油出口1107.6万桶/日，创下自1991年有数据以来的历史新高。其中，柴油出口量飙升了20%，而原油日出口量连续第二周超过400万桶，这是自2015年底美国解除原油出口禁令以来首次出现这种情况。库存方面，商业原油库存降幅超预期达到328万桶。战略原油储备（SPR）库存减少809.1万桶至4.531亿桶，为1985年1月11日当周以来最低水平。成品油方面，汽油库存降幅不及预期，仅减少2.70万桶。结合EIA历史数据来看，美国汽油表需明显弱于往年，这一定程度是受到高油价与经济衰退的叠加影响，对于油市而言属于利空信号。不过总体来说，我们认为此次数据偏利多，美国原油基本面整体健康，在年底欧盟禁令生效的情况下，我们预计未来美国原油出口量将继续维持高位，加速储库存去化。

　　后市来看，在伊核协议谈判有新的进展前，OPEC产油国的减产言论还将继续给油价带来支撑。但强势美元以及市场对经济衰退的担忧将对油价的可持续上涨构成阻力。短期内油价将以震荡为主。

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