今日，睿远基金旗下多只产品披露2022年中期报告，傅鹏博、赵枫、饶刚等明星基金的隐形重仓股也得以显现。

所谓的隐形重仓股，即基金在期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有股票投资明细中，排名第11至第20的个股。具体来看，傅鹏博和朱璘共同的睿远成长价值在上半年加码煤炭板块，与20221年末相比，晋控煤业、广汇能源新进隐形重仓股行列，此外，金博股份也得到大手笔买入。

由赵枫和艾菁管理的睿远均衡价值三年持有半年报显示，截至今年上半年末，兴业银行被清仓，三一重工、泰和新材新进该基金持仓，并为隐形重仓股。在他们看来，下半年组合投资仍然面临基本面因素的困扰。下半年A股市场很可能是一个指数震荡、个股活跃的态势，组合想要获取超额收益存在较大的挑战。

截至2022年上半年底，饶刚和毛成学共同管理的睿远稳进配置两年持有隐形重仓股包括万华化学、宝钢股份、伟明环保、韦尔股份、腾讯控股 、三一重工、美团－Ｗ 、思摩尔国际、大族激光、华峰化学。展望下半年，他们认为，A股市场从整体看风险较为有限。

在他们看来，新一轮能源革命和信息革命的大背景下，新能源、电动车、半导体国产化等多个领域有望成为引领本轮产业浪潮的重要“引擎”，中国制造业高端化和消费升级将是未来投资的重要主线。

傅鹏博：加码煤炭板块

从睿远成长价值的半年报来看，其观点与此前的二季报基本一致。不过，傅鹏博和朱璘在半年报中指明，竞争的壁垒和优势也是他们考察备选公司的要素之一。同时，随着上市公司披露后，他们除了要调整出业务受经济冲击较大的公司，还要剔除经营情况和预想不符的公司。

具体到持股情况，此前2022年二季报显示，先导智能、大族激光、卫宁健康则从该基金的前十大重仓股退出。半年报显示，这3只个股仍为睿远成长价值的隐形重仓股，分别排名第11、12、13。

截至2022年上半年末，睿远成长价值在先导智能的持股数量为2290.49万股，较一季度末的1941.53万股增持348.96万股；大族激光的持股数量为2814.28万股，较上季度末的2818.28万股减持4万股；卫宁健康持股数量为1.05亿股，与上季度相比持股数量未变。

此外，傅鹏博还在上半年加码煤炭板块。与2021年底相比，睿远成长价值的持仓新增晋控煤业、广汇能源等2只个股，分别为第17、第20位重仓股，持股数量依次为4146.51万股、6461.38万股。

睿远成长价值2022年上半年末第11至第20位重仓股

金博股份也在上半年被大手笔买入，成为该基金的隐形重仓股之一。截至2022年上半年末，睿远成长价值持有金博股份238.68万股，较2021年末的7.64万股增持231.04万股。从累计买入金额超出期初资产净值2%或前20名股票明细来看，傅鹏博上半年在金博股份累计买入金额约为7亿元。

除了大手笔买入以外，金博股份最近一轮的定增中，睿远基金现身其中。8月2日，金博股份公告称，此次发行新增11629685股股份已于2022年7月28日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记手续。此次发行中，睿远基金获配277.35万股，获配金额7.4亿元。

而经过此次定增后，睿远成长价值则成为了该股的第3大股东，持股数量为366.34万股，其中包括206.14万股限售股。

赵枫：下半年很可能是指数震荡、个股活跃

由赵枫和艾菁管理的睿远均衡价值三年持有半年报显示，从一季度末的前十大重仓股行列退出的华润啤酒，成为该基金的隐形重仓股，持仓排名第12位，持股数量为934.6万股，较一季度末减持493.6万股，减持幅度达到34.56%。而兴业银行则在二季度被清仓。

此外，与2021年末相比，三一重工、泰和新材在今年上半年末进入睿远均衡价值三年持有的持仓，并成为该基金的隐形重仓股，分别位列第13位、第19位，持股数量分别是1900万股、1349.99万股。事实上，三一重工也曾在2021年被累计买入5.69亿元，卖出9.58亿元，不过，截至同年底，该股已被清仓。

睿远均衡价值三年持有2022年上半年末第11至第20位重仓股

在半年报中，赵枫和艾菁表示，自基金成立以来，一直采用均衡配置、自下而上的方法架构组合，行业配置上较分散，这一方法在宏观经济稳定增长、均值回归力量的作用下，组合的风险和回报会有较好的平衡，长短期回报也较稳定。

“但是过去两年多来，伴随国内经济增长放缓和行业规制措施增多、中美竞争加剧、国外地缘政治局势动荡、新老能源接替等多重因素的影响，宏观经济和行业基本面波动加大，均值回归的趋势受到较大的干扰。”他们认为，这导致投资者更加集中投资于少数景气度良好行业，大部分行业则因业绩乏善可陈而持续表现不佳。

在他们看来，下半年组合投资仍然面临基本面因素的困扰。目前看下半年缺乏趋势性的投资机会，但市场出现系统性风险的概率也较低，下半年A股市场很可能是一个指数震荡、个股活跃的态势，组合想要获取超额收益存在较大的挑战。

“经过两年多的结构分化，估值差异在不同成长预期的行业中表现明显，如果景气行业不能通过超预期增长进一步提升估值，其回报水平已经大幅下降；大部分景气度不佳的行业虽然估值已处于历史较低分位，但如果需求短期难见起色，投资者需要更长的时间等待盈利和估值的回升。”他们也提到，目前市场整体估值处于历史较低分位值，对未来盈利疲弱的预期已经一定程度得到反映。

此外，对于自身的操作，他们则表示，过去几年来，A股市场的有效性大幅提升，研究能力提升、公司信息披露更加透明和投资者更加价值理性是主要的原因，另外，企业构建竞争壁垒的要素正快速迭代，未来企业的竞争力更多体现为无短板的综合能力。

这给投资者未来获取超额收益带来了更大的难度，尤其考验投资者对公司和行业理解的深度，需要投资者通过提高在更长周期内的决策准确性去战胜市场。“对我们而言，没有一招制胜的绝招，要巩固优势,也要不断学习和进化,不断适应新的社会变化。”

饶刚：下半年A股市场整体风险较有限

饶刚和毛成学共同管理的睿远稳进配置两年持有的2022年半年报显示，截至今年上半年末，海康威视已不在该基金的持仓中，该股此前为一季度末的前十大重仓股之一。

整体来看，该基金的隐形重仓股依次是万华化学、宝钢股份、伟明环保、韦尔股份、腾讯控股 、三一重工、美团－Ｗ 、思摩尔国际、大族激光、华峰化学。

睿远稳进配置两年持有2022年上半年末第11至第20位重仓股

回顾该基金成立以来半年多的运行，饶刚和毛成学表示基于多资产协同的投资策略，综合评估股票、纯债和转债的风险收益比后，对睿远稳进配置两年持有逐步建仓并保持了相对较高的权益仓位，其中港股配置比例也处于合同约定区间内的较高水平。

在持仓风格上，他们在一季度本基金主要配置了估值较低、竞争格局相对稳定的价值股，此后在成长股出现显著回调后逐步提高对于优质成长股的配置比例。截至上半年，风格配置上相对均衡。此外，基于今年海内外经济环境不确定性较大的宏观背景，主要布局了经营层面抗风险能力较强的大盘股，从而尽可能减少业绩不及预期的风险。

转债方面，考虑到整体转债市场溢价率水平依然偏高，该基金以持有低估值大盘转债为主，整体仓位依然较低。纯债方面，主要配置了利率债和高等级信用债，久期维持中等水平，并适时通过国债期货对冲利率风险。

展望下半年，他们认为，A股市场从整体看风险较为有限。在他们看来，新一轮能源革命和信息革命的大背景下，新能源、电动车、半导体国产化等多个领域未来空间广阔，且中国在不少领域已经走在创新曲线的最前沿，有望成为引领本轮产业浪潮的重要“引擎”，由此带来的全球价值链地位提升也将是大势所趋。

“在经济转型和长期增速逐步下台阶的大背景下，我们相信中国制造业高端化和消费升级将是未来投资的重要主线。”他们说。

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