国常会再次加码宽信用叠加资金面略显收敛，利率债、信用债集体走弱，各期限信用债收益率全线上行，Wind数据显示，前一日银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1387只，总成交金额1236.25亿元。其中597只信用债上涨，95只信用债持平，632只信用债下跌。

地产债涨跌不一，“20佳源创盛MTN003”跌超47%，“20旭辉02”跌超42%，“20金地MTN004”跌超22%，“20时代02”跌超14%，“15合景02”跌超9%，“20时代09”跌近8%，“21金地MTN004”、“20远洋控股PPN001”跌超7%，“20世茂G1”跌超5%；“20龙控01”涨超7%，“22绿城地产MTN001”涨超6%，“20时代07”和“15远洋03”涨超5%，“18金地07”涨超4%。

中债各期限中短期票据收益率较上日持续上行，AAA级上行逾2个基点。其中，AAA级中短期票据中，1年期收益率上行2.41个基点报2.0858%；3年期收益率上行2.92个基点报2.6416%；5年期收益率上行2.53个基点报2.9476%。AA+级中短期票据中，1年期收益率上行2.41个基点报2.2134%；3年期收益率上行0.92个基点报2.7801%；5年期收益率上行0.53个基点报3.1466%。AA级中短期票据中，1年期收益率上行1.41个基点报2.2934%；3年期收益率上行2.92个基点报2.9801%；5年期收益率上行2.53个基点报3.6366%。

从剩余期限分布来看，1年期以内信用债成交金额居首，共成交512只，总金额为545.55亿元。此外，1-3年期共成交563只，总成交金额为478.93亿元；3-5年期共成交270只，总成交金额为182.58亿元；5年期以上共成交42只，总成交金额为29.19亿元。从评级分布来看，AAA级信用债成交金额居首，共成交458只，总金额为357.04亿元。此外，AA+级信用债共成交216只，总成交金额为124.15亿元；AA级信用债共成交84只，总成交金额为37.09亿元；A-1级信用债共成交7只，总成交金额为1.98亿元；AA-级信用债共成交3只，总成交金额为0.02亿元。

中债各期限中短期票据信用利差较上日多数收窄。其中，1年期中短期票据中，AAA级信用利差走阔0.25个基点至17.63BP；AA+级信用利差走阔0.25个基点至30.39BP；AA级信用利差收窄0.75个基点至38.39BP。3年期中短期票据中，AAA级信用利差收窄1.08个基点至22.64BP；AA+级信用利差收窄3.08个基点至36.49BP；AA级信用利差收窄1.08个基点至56.49BP。5年期中短期票据中，AAA级信用利差收窄1.18个基点至39.62BP；AA+级信用利差收窄3.18个基点至59.52BP；AA级信用利差收窄1.18个基点至108.52BP。

8月25日成交活跃券：“22晋能装备MTN008(科创票据)”、“22晋江城投SCP002”、“22国家管网GN002”、“22鲁黄金MTN004”、“22兴城投资MTN002A”成交额位列前五，分别为21.9亿元、18.6亿元、15.69亿元、15.04亿元、14.4亿元。

8月25日涨幅超2%的信用债前三：“21华集01”、“20龙控01”、“22绿城地产MTN001”涨幅位居前三，分别涨7.63%、7.45%、6.66%

高收益债：共60只收益率高于15%的信用债有成交，其中“18龙控05”、“20世茂G1”、“15合景02”收益率位列前三，分别为1119.37%、520.48%、306.35%，三只债分别成交53.03万元、44.59万元、15万元。收益率处于8%-15%区间的信用债共49只，其中“21腾越01”、“20资阳凯利MTN001”、“20复星03”收益率位列前三，分别为14.89%、14.71%、14.6%，与中债估值的偏离度分别达-6079.72bp、50.31bp、25.84bp，三只债分别成交612.1万元、1103.22万元、1116.6万元。

城投债：各期限城投债收益率较上日均有所上行。其中，AAA级城投债中，1年期收益率上行1.68个基点报2.05%；3年期收益率上行3.33个基点报2.641%；5年期收益率上行1.2个基点报3.0207%。AA+级城投债中，1年期收益率上行0.68个基点报2.1464%；3年期收益率上行3.32个基点报2.7504%；5年期收益率上行1.2个基点报3.151%。AA级城投债中，1年期收益率下行0.32个基点报2.2364%；3年期收益率上行3.32个基点报2.8754%；5年期收益率上行1.2个基点报3.376%。

美元债：久期财经数据显示，中资美元债高收益回报指数持续上涨，地产板块收益率下行297bps，产业板块收益率上行70bps。首创集团CPDEV 3.85 07/14/25领涨，上涨2.935pt至80.228.

中泰证券称，增量政策落地效果有待确认，谈债市拐点尚早。在地产“负反馈”预期明显修正前，基建对于社融和经济的拉动作用更多是“托而不举”，5000多亿专项债结存限额使用带来的新增供给在当前流动性宽裕的背景下压力有限，因此利率行情反转的可能性较低，稳增长、宽信用政策预期发酵等短期冲击产生的调整可能带来较好的交易机会。

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