国内 20 个商品期权标的在一季度出现大面积上涨，而随着 6 月美联储加快收紧货币政策预期升温，引发全球经济衰退的担忧，大宗商品出现大幅度回撤。在这巨大波动背景下，期权市场交投十分活跃。根据我们统计，2022 年 1-6 月商品期权总成交量累计达到 15919 多张，同比增长约 78.1%；累计成交额达到 1716 亿，同比增加约 49.3%； 6 月底总持仓量到 348 多万张，同比增加 35.4%左右。宏观市场方面，今年上半年地缘政治局势紧张，新冠疫情肆虐，市场不确定性上升，全球通胀压力增大。此外，美联储加快收紧货币政策速度，引发全球经济衰退的担忧，导致全球股市和大宗商品市场发生剧烈波动。国内方面，目前我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，经济下行压力较大。国务院表示要加强宏观政策力度，把稳增长放在突出位置，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策的实施力度，发挥货币政策工具总量和结构的双重功能。预计未来货币政策将进一步宽松，仍有降准、降息的可能。在策略方面，展望下半年，对于投机客户，在方向性策略方面，可关注波动较大且流动性较好的能源化工、油脂、黑色等期权品种，比如原油、PTA、棕榈油、铁矿石等。在波动率策略方面，可关注原油、棕榈油、铁矿石、两粕等期权。中长线则可把握做空 Vega 机会。在时间维度方面，一是把握中长期做空 Gamma 机会，赚取 Theta收益，可关注波动较小的农产品，比如白糖、玉米。二是对于大方向较为明确的品种，则可单边卖出期权。比如黄金、橡胶可单边卖出看跌期权。有见顶迹象能源化工类期权，则可逢高卖出看涨。对于企业客户而言，高库存和上游企业则可逐步卖出看涨期权和买入看跌期权的领口策略进行套保。

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