郑棉在上周五白天探底回升，本周一郑棉集体涨停，被空头持续打压的多头终于迎来喘息的机会，多头被压抑的情绪得到释放。从基本面来说，棉花的需求仍偏弱势，基本支撑不足；下游纺企开机持续走弱，棉纱库存在历史高位，且最近仍在累库；棉花和棉纱跌价背景下，虽然即期纺纱利润大幅修复，但企业采购棉花的跌价风险较大，跌价导致企业库存蒙受较大损失。但这波下跌的过程中，棉花弱势基本面和宏观的冲击形成了共振，价格连续下跌之后，郑棉出现探底回升，出现单日的集体涨停，预计短期底部基本探明，短期郑棉上涨更多以反弹思路对待，受限于基本面的影响导致高度受限，后期郑棉或重回震荡。

一、国内外棉价经过大幅下跌之后，已经告别了高估值

郑棉经过连续下跌之后，一方面短期跌幅偏大，短期存在超跌的可能，导致棉纺上下游始料未及，多头持续被压制，一旦有“可乘之机”，行情势必向反方向大幅修正；另一方面，郑棉经过大幅下跌之后，但从估值的角度来说，已经处于偏低的估值区间，09合约最低跌至13560，01合约最低跌至13435，郑棉历史的低点在一万附近，因此郑棉跌至此位置后，出现反弹的概率较大。

回顾长期美元加息时候商品的表现，美元加息周期中商品上涨的时候较多，而此次美元的加息周期中，市场对于的经济衰退担忧较大，市场并不看好棉花长期的需求，国际棉价的高估值在美元加息冲击下，棉价迅速退潮。从棉花基本面来说，全球21/22年度供应偏紧的逻辑交易完毕之后，需求开始走弱，下游对于高棉价抵触增加，如果从目前美农给出的全球22/23年度供需数据来估算，新年度美棉的估值区间在70-90美分，美棉主力合约最低跌至82美分附近，估值也得到一定程度的修复。

近日商品出现反弹，也给了棉价喘息的机会，强势美元出现回调，原油也出现大幅反弹，美国总统拜登对沙特的访问没有得到这个OPEC最大产油国增加石油供应的任何承诺。

郑棉在跌至偏低的估值水平之后，短期的棉花偏弱的格局没变，所以短期的上涨仍以反弹思路对待。7月份仍处于需求淡季，从季节性规律来看，后续金九银十的需求旺季或需要等到8月中旬前后。近期棉价连续大幅下跌，纺企即期的纺织利润大幅好转，但奈何短期需求仍然偏弱，近期低支纱的需求有所好转，高支纱需求仍偏弱，在经济不好和疫情冲击之下，高端消费受限。

截至7月15号，纺企棉花原料库存为21.9天，环比增加0.7天；纺企开机率为44.3，环比回落0.2；纺企棉纱库存为47.3天，环比增加2.7天。纺企的棉纱库存继续增加，开机走弱，下游需求仍偏差，短期基本面给予棉价支撑让然较弱；棉花的商业库存处于近几年高位，从数量来看在新棉上市前已经出现过剩的局面。截至7月15号，织厂的棉纱原料库存为4.2太难，环比减少0.3天；织厂开机率为43.9，环比集散后1.3；织厂的坯布库存为44天，环比增加0.8天，终端订单仍然偏差，且企业的信心不足，在价格不断下跌过程中，采购继续谨慎。

二、棉花行情后续关注的焦点

1.郑棉反弹之后，价格能否企稳，短期看棉纺的基本面仍然弱势，但价格企稳或能增加企业的经营的信心，关注后续旺季金九银十的需求表现。

2.国内新年度籽棉收购情况，轧花厂在大幅亏损了一年之后，棉花和轧花厂的博弈将再次展开，轧花厂或尽力降低收购成本。

3.政策风险：目前看收储对于棉价支撑有限，后期是否会加码。

4.美棉估值大幅回落之后，关注全球纺服需求的变化，以及美棉主产区德州持续干旱的情况，天气炒作的话题是否重回市场的视野。

中长期来说，新疆棉禁令导致国内棉花和国际棉花的平衡表脱节，这种情况或仍将延续，国内新年度棉花供给过剩的局面是否会延续。

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