1.“零”保证金的交易机制

  国内套保企业在国外期货期权生意企业开户时，要向该企业供给最近几年的财物情况和财务报表；国外企业会依据国内套保期业供给的财务报表，向套保企业开出占其注册资金的3%—5%的授信额，作为期货期权的交易保证金。例如，中航油新加坡上市企业注册资金为6.5亿美元，开端就得到了500万美元的授信额。这即是说，中国航油新加坡上市企业，不必出一分钱的保证金就能在境外期货期权生意企业做期货期权交易(这是套保企业麻痹的开端，不占用企业的流动资金)。

  “零”保证金交易机制最大的危险是：用全部企业的财物在期货期权市场做信誉交易。因为期货期权买卖是保证金买卖——500万授信额扩大10倍的话，即是用5000万财物在做交易。当在期货期权市场上亏本10%时，就等于实践亏掉了5000万美元的财物。但是在期货期权市场，做空看跌期权是最厉害的紧箍咒。

  2.看跌期权的做空圈套

  从期货期权的设计上来说，买入看涨期权的投资者支付权利金，得到自动行使期货合约的权力;做空看跌期权的投资者得到权利金，但要被迫实行并实行期货合约的责任。即是说，如果在看跌期权上做空，就相当于在期货供货合同上签了字，就必定要在规则的时刻转为期货部位并实行交割。例如，小方在6月LME期铜期权市场上，在3300美元的报价做空看跌期权20万吨并得到了权利金，就等于要在12月份实行期货合同，在LME期铜转为期货部位时，再交割电解铜；可是当前LME期铜报价已涨至4400多美元，实践亏本达约1100美元/吨，20万吨就累计亏本约2亿美元。

  3.供求关系判别的失衡致使过错的套保组合

  因为欧式期权不能提早实行期货合同和止损，因此关于国内做境外套保的企业来讲，原则上不该做空看跌期权(怕没有实行期货合同的能力)，但做多看涨期权就相对简单操作一些。

  (1)买进看涨期权，付很少的权利金，就等于得到自动行使期货合约的权力。假如小方在6月份LME期铜期权市场上，不是在3300美元的报价做空看跌期权20万吨并得到了权利金，而是买进一样数量的看涨期权并支付很少的权利金，就可以挣2亿美元。

  (2)假如LME期货报价在12月份跌破3300美元，大不了抛弃看涨期权的权力，最多是损失一部分权利金。

  所以说，国内套保企业在境外参加期货期权买卖的准确套保组合应该是：买进看涨期权，而不是在做空看跌期权。

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