近阶段，海外通胀高企与地缘局势紧张，刺激国际金融市场跌宕起伏，黄金在市场乱局中备受关注。自3月国际金价突破2000美元/盎司关口后，二季度黄金上行动力有所减弱，随着美联储强化“鹰派”立场，5月预计将加速收紧货币政策，在美债收益率和美元双双走强的压力下，黄价回落至1900美元/盎司关口下方，中长期黄金能否扛住美联储加息周期的影响，市场各方争议较大。

黄金需求同比激增，地缘乱局吸引资金避险

4月28日，世界黄金协会（WGC）举办了2022年第一季度《全球黄金需求趋势》报告线上发布会。报告显示，2022年全球黄金市场开局稳健，在黄金ETF流入激增的驱动下，一季度全球黄金需求总量同比增长34%，再次展现了黄金在地缘政治和经济不确定性时期作为避险资产的优势。

WGC称，地缘政治危机在严重影响全球经济的同时，重新激发了投资者对黄金的兴趣，3月金价一度升至2070美元/盎司，逼近历史最高点。在投资者避险需求的推动下，今年一季度全球黄金ETF实现了自2020年第三季度以来最强劲的季度流入水平，总持仓增加269吨，完全扭转了2021年净流出173吨的颓势。

同时，今年一季度全球金条与金币投资达282吨，比2021年同期的超高水平低20%，但比其五年平均季度水平高11%；一季度全球金饰消费相对较弱，需求同比下降7%至474吨，主要是由于中国和印度的需求疲软所致；一季度科技用金总需求量达82吨，创下四年来新高。WGC指出，虽然该板块出现适度增长，但也同样面临挑战：上海、深圳等主要金融和工业中心再次受到疫情打击，对电子产品供应链造成影响。

此外，据WGC统计，一季度全球央行官方黄金储备增加84吨，净购金量环比增长一倍有余。尽管总净购金量较去年同期减少29%，但各国央行仍然重视黄金在不确定性时期的表现。同时，在较高的金矿产量（856吨）推动下，一季度全球黄金总供应量同比增长4%。在金价上涨的推动下，一季度回收金供应量较去年同期增加15%，达到310吨。

看向中国黄金市场的表现，世界黄金协会中国区CEO王立新先生表示，中国市场黄金需求在开局时期表现强劲，但随着本土疫情再度暴发，多地实行更为严格的防控措施，导致春节过后黄金需求受到抑制。其中，一季度中国金饰需求总量达到177.5吨，同比下降8%，但仅比10年来平均季度水平低了6吨。尽管受到疫情影响，但金饰需求显现出一定韧性，保持了相对稳定；一季度中国黄金投资需求势头减弱，金条与金币需求同比下降43%至49吨，是2011年以来最差年度开局。

美联储加息周期开启，金价扛住压力仍可期待

进入4月，欧洲地缘政治乱局持续不断，叠加美联储坚持收紧货币政策，推动美元指数出现强势回升，截至4月28日，美元指数升至103.55水平，创近五年高点，较月初上涨6%。受美元及美债收益率大幅攀升影响，国际金价则在28日盘中承压跌至1880美元/盎司水平。

长江期货贵金属研究员李旎表示，近期美联储官员频频释放鹰派措辞，表明支持年内大幅加息，由于俄乌地缘局势的影响相对弱化，加息缩表对黄金走势的阻碍作用在加大，导致近期黄金价格处于振荡调整状态。

在美元和美债长端利率上行的背景下，市场关注点重新转向不断走高的利率以及即将到来的加息缩表之上，当下市场屏息静待即将到来的美联储5月议息会议。美联储主席鲍威尔曾在21日表示，在通胀高企、货币政策宽松的环境下，美联储稍微加快行动是合适的，基本确认5月将加息50bp。同时，预计美联储或在5月会议上宣布缩表并于6月执行，市场对年内加息预期已到10个基点之上，意味着今年可能出现多次利率会议加息50bp的情况。

中粮期货研究院贵金属研究员曹珊珊看来，二季度美联储应对现实压力，预计加息速率相对较快，预期管理将极为鹰派。但是看向下半年，“地缘危机—供应链损坏—大宗商品价格上涨—通胀上行”的传导路径中，前三个大概率修复，通胀后置影响叠加恐发生滞涨影响就业，美联储的两个锚彼此矛盾，货币政策将从“硬加息”转为“软加息”，预计放缓加息速率、维持利率不变，甚至在加息周期中进行逆周期调控。

看向加息对金银价格的影响，她表示从历史中可以发现与“常识”相违背的规律，就是在加息时金价的表现并不疲弱，在2004年的加息周期中金价甚至出现大幅上涨。主要的原因在于，金价与利率的逻辑更着重于实际利率，而实际利率是名义利率与通胀预期共同作用的结果，因此金价与名义利率同向时，影响金价的核心在于通胀预期。目前来看，地缘政治和疫情引发的供应链风险导致全球通胀高企，她预计这在今年内都难以有效缓解，所以通胀不下则金价难跌。

在广发期货贵金属研究员叶倩宁看来，当下一方面地缘局势紧张带来的超高通胀局面支撑投资者避险需求，另一方面美联储的鹰派加息预期提振美元并施压黄金，短期市场多空双方分歧加大导致黄金行情波动反复。她认为在美联储加息50bp落地前，贵金属价格仍面临下行冲击。但从中长期来看，她表示地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，在美联储紧缩的靴子落地后，通胀逐步见顶或降低央行货币政策持续收紧的迫切性，而全球经济放缓的风险将继续刺激贵金属的投资需求，黄金依旧存在长期配置价值，资金可在美联储加息靴子落地后逢低入场。

“地缘政治局势进展和美联储货币政策调整的新信号将继续主导贵金属行情。”方正中期期货分析师史家亮对期货日报记者表示，地缘政治问题短期难以出现实质性缓解，美联储政策收紧亦容易出现利空出尽影响，市场流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，贵金属短期消化美联储最新鹰派进展后，料将维持振荡走强行情。他表示，后续需要密切关注地缘政治局势，若美联储再度释放更加鹰派信号或行动，贵金属仍有再度走弱的短期可能，贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主。

 来自：期货日报编辑部