很少有年份会经历如此复杂的宏观环境。有多复杂呢？我尝试列举比较重要的几点：

1、俄乌的地缘政治冲突，加剧了国际局势的动荡。

2、欧美对俄的制裁，打破了世界原来对私人财产不可侵犯的信用。一些资金对美元资产失去信心，目前情况看美元回流可能不及预期，或许还会再生事端迫使美元回流。

3、历史性的大放水带来了历史性的高通胀，叠加俄乌影响，全球能源危机升级。

4、全球气候异常，叠加俄乌影响，粮食危机也升级。

5、美国进入加息缩表周期，要保证经济又要防止利率倒挂，同时还要考虑联邦政府的债务承受能力，后续发展是鹰是鸽还有待观察。

6、中美关系并无好转，美国中期选举临近，或许又要对华强硬来进行造势。

7、对于我们来说，还要加上国内经济低迷，兼具疫情影响，但政策稳增长力度又值得期待。

当前的环境让投资变的迷惘。很多投资者都是边走边看，生怕被哪个风险给淹没了。大多数人更多是一个恐惧的状态。

就在大家还在犹豫徘徊，迷茫观望的时候，这位享誉世界的投资大佬、今年已经91岁高龄、作为“别人恐惧我贪婪”的祖师爷，巴菲特出手了。今天我们不聊他的最近交易，而是说说近三年巴菲特致股东信的精华文摘。

2022年精华文摘

1）无论我们采用何种所有权形式，我们的目标都是对具有持久经济优势和一流CEO的企业进行有意义的投资；

2）我们持有股票是基于我们对其长期业务表现的预期，而不是因为我们将它们视为利用短时市场变动的工具。这一点很关键：查理和我不是选股者；我们是业务选择者；

3）我也曾犯了很多错。所以最终结果是，我们广泛投资的企业中，包括一些具有真正非凡的企业，以及一些表现还不赖的企业，当然也有不怎么样的；

4）收益的再投资与复利的力量结合在一起发挥了神奇的作用，股东们也因此赚钱了；

5）我们谈论的是我们喜欢的老式算法：扣除利息、税收、折旧、摊销和所有形式计提后的利润。我们的这种算法也发出了一个警告：随着股市上涨，对收益的进行欺骗性的“调整”已经变得更加频繁，也更加不切实际。恕我直言，牛市让大家越来越膨胀了；

6）在我最初遭受损失之后，我总是将至少80%的净资产投资在股票上。在那段时间里，我最青睐的状态是满仓——现在仍然如此。查理和我在过去不时忍受着类似的现金头寸很大的状况。这些时期从来都不令人愉快，也不是永久性的；

7）教学就像写作一样，帮助我发展和理清了自己的思路。查理把这种现象称为猩猩效应：如果你和一只猩猩坐在一起，向它仔细解释你所珍视的一个想法，你可能会留下一只迷惑不解的灵长类动物，但你自己的思维会更清晰；

8）和大学生交谈则要有效得多，我敦促他们在：

① 专业领域找工作；

② 如果他们不差钱的话，找他们想选择的人一起工作。

我敦促学生们永远不要放弃追求，因为当他们找到那种热爱的工作时，他们就不再是“社畜”了；

9）那些对自己的投资感到满意的人，会比那些被不断变化的新闻、传言和承诺所影响到人会取得更好的结果。

2021年精华文摘

1）大多数真正伟大的企业并不想卖身任何人，因此渴望并购的集团公司只能聚焦在一些缺乏持久核心竞争优势的公司上——这个池塘本身可能钓不到大鱼；

2）华尔街要从交易中抽佣，媒体也喜欢公司提供的五彩纷呈的故事。有时候一家公司高涨的股价本身就可被用来自证其“价值”的真实性。狂欢终会结束，当潮水褪去，我们会发现许多商业“帝王”不过是在裸泳；

3）美国的上市公司CEO们喜欢在公司股价上涨时，将更多的资金用于股票回购，而不是在股价下跌时回购，但我们的做法恰恰相反；

4）查理和我对永久性的资本损失极为反感，除非我们预期能把他们的钱运作得相当好，否则，我们不会接受他们的钱。

2020年精华文摘

1）尽管投资者很晚才明白这个道理，但保留利润和再投资的数学原理现在已经很清楚了。今天，学校里的孩子们也能理解凯恩斯所谓的“新奇言论”：即储蓄与复利的结合创造了奇迹；

2）对生产性资产的再投资将永远是我们的首要任务。我们不断寻求收购符合三个标准的新企业：首先，它们的净有形资本必须取得良好回报。其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后，它们必须以合理的价格买到；

3）芒格和我无法预测未来利率走势，但如果在未来十几年内都接近于当前的利率，公司税率也保持在现有低位附近的话，那么几乎可以肯定地是，随着时间推移，股票的表现将远好于长期的固定利率债务工具；

4）未来股价可能会发生任何变化。偶尔，市场会出现大的下跌，幅度可能达到50%甚至更大。但是，对于那些不使用借来的钱、能够控制自己情绪的人来说，股票将是更好的长期选择。其他人呢？小心！

5）当考虑华尔街的建议时，一个值得尊敬的警告将永远是正确的：不要问理发师你是否需要理发。

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