编辑：宁证期货房俊

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近日俄、乌战场传来的轰炸声引发全球金融市场巨震，大宗商品受到极大影响。由于俄、乌两国在全球谷物供给中占有一席之地，因此国内谷物及油脂油料市场表现得十分强劲，棉花略为疲弱，棉花作为重要的战略物资，在海外局势动荡，国内谷物、油脂油料及原油的强势带动下，棉花后市行情值得期待吗？当下的基本面如何？

国际情况

近日俄乌开战，紧张局势牵动国内油脂油料及谷物盘面大幅上涨，粮棉油作为国家重要物资，国内谷物及油脂油料的强势表现对棉花价格形成较强支撑，棉价下方空间有限。从国际供给端来看，美棉方面，根据USDA棉花USDA2月报，美棉产量仍保持在383.7万吨，但出口量下调了5.5万吨至321.1万吨，美棉出口数据疲弱，但中国采购尚可，叠加印度减产且印度棉涨幅高于美棉，或将利好美棉出口。

印度方面，产量继续下调10.8万吨至598.7万587.9万吨，印度棉花整体供应偏紧，印度棉价也因此表现强势，维持在高位，从而抬升国际棉价重心，利好国内棉价。 

国内供需情况

产量国内2021年新疆棉花虽受不利的生长条件影响有所减产，但整体减量不大。根据国家统计局公布的全国棉花产量数据显示，21年全国棉花产量为573.1万吨，较前一年低18万吨。同时受疫情影响，棉花消费疲弱，供给端压力较大。

需求近几年受疫情拖累，国内棉花需求整体偏弱，下游棉纺企业订单减少，叠加上游棉花价格高企，下游棉纺企业利润被压缩，拿货积极性不高，大多以随用随买为主，导致下游棉纺企业原料库存较低，因此随着复工的全面启动，下游纺织企业对于棉花或存在刚性补库需求，对棉花价格存在一定的支撑。

出口方面，我国纺织成品，出口表现较为强劲，处于往年同期偏高水平，但从美国市场数据反馈来看，服装需求也正在逐步饱和，未来外贸订单增量有限。

库存由于棉花价格较高，下游对于高价棉花传导不畅，导致棉花库存累库。从具体数据来看1月份棉花商业库存555.45万吨，1月份棉花工业库存77.63万吨，均处于较高水平对棉花价格形成压制。 

总结综上所述，整体来看棉花当下处于上有压力，下有支撑，上下两难的格局。随着复工复产的全面启动，叠加下游棉纺企业较低的原料库存，下游棉纺企业未来或将有新一轮补库需求，但下游棉纺企业成品库处于高位水平，新增订单依旧不高，因此补库对于棉价的提振有限。后市来看，棉价或将继续上演供需博弈持续拉锯，当前海外风险依然较大，应持续关注战争的破坏力。