俄乌争端的再度升级令敏感的全球金融市场为之震颤。在国际油价飙升的带动之下，本就供应偏紧的全球植物油市场被推升，近期油脂价格出现较大上涨，昨日，马来西亚BMD毛棕榈油期货收涨7.96%，创下2008年11月以来最大单日涨幅，CBOT豆油期货主力合约盘中一度涨停，触及创纪录高位的74.58美分/磅。

内盘方面，昨日棕榈油主力合约2205连续六个交易日上涨，豆油主力合约2205涨幅超5%，菜籽油主力合约2205封至涨停。截至夜盘23：00收盘，菜油涨超3%，豆一、豆二涨超2%。

“受地缘政治冲突影响，昨日能化及农产品等大宗商品价格普涨。俄罗斯在原油、煤炭、天然等能源领域有着举足轻重的地位，而乌克兰则是俄罗斯石油和天然气输入欧洲的关键通道，俄乌冲突升级，引发市场对欧洲能源供应的忧虑，进而带动国际原油及油脂市场价格上涨。”五矿期货油脂油料分析师周方影分析说，基本面来看，菜豆油价差、菜棕油价差经过一段时间的回调均处于相对低位，菜油性价比凸显，因此更容易受到做多资金的青睐。

乌克兰则素有“欧洲粮仓”的称号，农业出口是其非常重要的经济支柱。记者了解到，葵油是全球第四大植物油，全球植物油产量及消费占比9—10%。乌克兰、俄罗斯葵花籽产量占全球60%，乌克兰是全球第一的葵油出口国，俄罗斯是全球第二的葵油出口国，两合计年葵油出口约1000万吨。

“俄乌的开战，一方面可能导致乌克兰葵油贸易因战争中断，另一方面对俄罗斯的后续制裁也可能会影响俄罗斯的葵油出口。虽然中国对俄乌两国的葵油进口数量不多，但若后期两国葵油出口受到明显冲击，在全球植物油供需非常紧张背景下，将抬升整个国际植物油的价格区间，进而通过成本传导支撑国内植物油价格走强。”新湖期货油脂油料分析师陈燕杰说。

此外，陈燕杰表示，乌克兰及俄罗斯也是菜籽生产国，两国合计菜籽产量全球占比8%，菜油合计出口全球占比17%。在全球菜籽菜油供给短缺背景下，若两国菜油出口受到影响，会利多全球菜油价格，增加国内菜油进口成本，影响到国内菜油进口数量。

上周五至今，国内棕榈油的强势上涨，重要触发因素是乌俄两国冲突的升级，2月21日俄罗斯宣布承认乌克兰东部两个地区的独立。两国冲突令全球能源危机继续发酵，国际原油摆脱振荡区间继续上行，从而带动油脂市场价格上涨。

陈燕杰介绍说，2月中旬开始，马棕出口环比大幅增加，2月马棕库存环比预计下降。此外，印尼棕榈油出口限制许可证的行政审批也影响到了国际贸易商的报价，近期国际贸易商棕榈油报价数量减少，报价态度趋向谨慎。印尼限制棕榈油出口，加剧了近期国际棕榈油市场供需的紧张。与此同时，国内棕榈油进口利润一直倒挂，持续缺乏商业买船，中期进口不能满足刚需，库存还趋继续下降。上周五国内华南24度现货报价05+1500元/吨，现货基差已经涨至历史最高位。现货基差涨不动，就需要盘面上涨以给出进口利润。

棕榈油的强势上行，也使得豆棕价差持续下挫，并刷新历史新低。周方影表示，这主要是因为棕榈油基本面持续强于豆油。“2021年11月至今马棕低位去库，国内棕榈油港口库存也是历史最低，令棕榈油领涨油脂板块。而国内豆油供需整体较棕榈油宽松，且周二国家有关部门根据国内外形式决定安排部分中央储备食用油轮出以增加市场供应，进一步制约豆油表现。”她说。

在陈燕杰看来，目前国内棕榈油进口利润倒挂局面尚未改变，近端货源继续短缺。除非中期国内棕榈油持续出现进口利润及买船，或马来西亚外籍劳工出台更有效的政策，豆棕价差大幅倒挂的局面才可能逐渐扭转。

“理论上讲，豆油使用价值较棕榈油更佳，价格长期倒挂会引发终端需求的替代，进而有利于价差的修复。不过成本端马棕油和国际大豆的供需情况才是决定豆棕油价差走势的根本因素，因此，未来要重点追踪成本端的供需变化。”周方影说。

国内方面，根据当前国内外市场形势，国家有关部门决定安排部分中央储备食用油轮出，并将启动政策性大豆拍卖工作，以增加大豆及食用油市场供应。对此，陈燕杰认为，豆油轮出及政策性大豆拍卖对国内油脂短缺的影响程度，主要看拍卖的数量及节奏。

“国内豆油3—4月的月度表观需求140—150万吨，当前国内豆油商业库存仅80万吨。若轮出豆油数量有限，对国内油脂供给紧张的缓和也较为有限。此外，拍卖大豆的数量根据目前传言的数量，更多为缓和近两个月的大豆供给不足。因此，这些政策可能更多是限制国内豆油的上涨空间及缓解上涨节奏。从目前国际外棕榈油供需、地缘政治形势及国内豆油供需看，拍卖暂时难令国内油脂价格回落，国内油脂价格回落的驱动更多还是源自国外，源自成本端。”陈燕杰说。

“公告显示，2月28日储备豆油轮出12.68万吨，后面大豆也会陆续轮出，这将一定程度缓解3月份油脂油料供需紧张局面。”周方影表示，不过根据往年的经验，预计此次轮出量较为有限，难以从根本上缓解国内油脂供应短缺格局。从近期油脂价格的表现也可以看出，市场认为油脂轮出的影响较小，并不会导致价格明显的回落。

大商所2月22日发布通知，决定自2022年2月25日(星期五)结算时起，棕榈油期货2204、2205合约投机交易保证金水平由10%调整为12%，涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平维持8%不变；豆油期货2205合约投机交易保证金水平由8%调整为9%，涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平维持7%不变。如遇上述交易保证金水平与现行执行的交易保证金水平不同时，则按两者中水平高的执行。

有市场人士表示，由于俄乌局势造成诸多不稳定因素，市场波动加剧，出现地缘政治风险，受波及的品种涉及原油及相关产品（包括油脂类）黄金、白银、镍、股指等。投资者需要提高风险防范意识，理性投资。

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