【原油】

周五油价受俄乌局势刺激再度冲高，周线保持强势。目前地缘因素对油价的支撑难以证伪，但短期内欧佩克+产能充裕且线性增产节奏下供需面矛盾并不突出，二季度存一定累库预期，月差及近端合约估值偏高不宜追多，继续以关注地缘风险为主。

【贵金属】

周五俄罗斯乌克兰冲突升温，黄金升至近三个月高位。近期尽管美联储加息预期不断强化，但高企的通胀和避险情绪支撑贵金属表现。周末美国总统拜登与俄罗斯总统普京就乌克兰局势通话，俄方认为美国过度渲染情绪，贵金属偏强走势持续性有待验证。

【铜】

上周铜价冲高回落，市场开始活跃。美通胀创下40年来新高，市场密切关注美联储是否会通过召开临时会议的方式紧急加息。现货方面，上期所库存上周增加6.6万吨至10.7万吨，近翻倍的库存增幅暂打消了市场的现货紧张疑虑。技术上看，短期铜价涨势遇挫，沪铜支撑在年线六万九附近。

【铝】

周五夜盘沪铝继续回落。上周lme库存意外大增12万吨一定程度上减缓海外低库存忧虑。国内铝库存季节性累库幅度偏中性，广西减产情绪过后，节后消费复苏情况仍有待验证。沪铝震荡偏强趋势尚未逆转，关注2万附近支撑。

【锌】

市场评估俄乌风险，伦锌在3650美元，0-3月贴水7美元。欧洲电价仍在偏高区间震荡，但随春季来临电力撬动炼厂减损将在2月进入尾声。沪锌回调在2.55万，上周五0#锌现货上调到2.57万元/吨。国内社库继续增加，需求将自本周陆续启动。市场关注国内自产锌供应节奏，一般未来两周社库仍有累库空间。高位空单背靠2.6万持有。

【铅】

伦铅上周反弹近3.5%，沪铅跟涨。SMM调研显示下游复产进度慢于预期，铅社库上周增加3100吨至9.31万吨。周五原生铅上调报价到15150元/吨，原再生铅价差延续150元。低位多单减持，观望。

【镍】

隔夜沪镍跟随大宗商品回调。短期纯镍供应依旧偏紧，印尼的中间品及高冰镍爬产投产仍需时日，且印尼政策也对未来供给释放带来诸多不确定性，国内镍铁主产区因冬奥减产也对镍价有所支撑，镍铁成交价格涨至1500元。在库存出现明显拐点、现实供需转为过剩之前，镍价仍以逢低买入思路对待。

【不锈钢】

隔夜沪不锈钢价格震荡向下。目前原料价格坚挺，叠加节后或有部分需求释放，需求预期偏乐观。镍铁价格持续上涨，不锈钢成本重心上移。当前不锈钢供应相对宽松背景下，不锈钢如若涨幅过大，下游接受度有限，暂时以观望为主。

【螺纹&热卷】

节后需求复苏，产量维持低位，累库明显放缓，库存整体水平偏低。稳增长、宽信贷背景下，需求预期相对乐观，实际落地情况有待观察。冬奥会期间唐山等地高炉严格限产，电炉复产尚需时日，未来一段时间供应释放依然受限。盘面强势中波动加剧，发改委对铁矿石加强监管对市场情绪产生冲击，短期仍有反复，关注政策及商品风向变化。

【铁矿】

铁矿方面，供应端处于季节性淡季，海外发货保持平稳，需求端随着冬奥会的开始，多地限产加严，预计2月全国铁水产量将出现下滑。在需求受限的影响下，铁矿港口库存重新累积。上周五发改委再次发声，表示就铁矿价格异动将派出调研组了解市场情况，铁矿盘面大幅回落。目前市场对于稳增长预期仍然乐观，但铁矿面临的政策监管趋于严厉，投资者需要注意铁矿价格波动加剧的风险。

【焦炭】

目前全国铁水产量仍维持较低位水平运行，京津冀阶段性限产因空气加严，影响钢厂进一步补库诉求。提降两轮后焦化普遍利润差，冬奥会对焦化开工也有冲击，因此焦炭进一步下跌空间的打开需要依靠原料煤的进一步跌价。整体来看焦炭可能仍有些许接下跌空间，但此后也有下游复产补库预期的提前支撑。盘面估值基本中性，窄幅震荡操作。

【焦煤】

受到调控加强的影响，煤炭整体情绪显著回落，基差扩大。春节各煤矿放假时间较短，下游补库诉求不佳，煤矿2月有累库压力。蒙煤继续因疫情问题通关维持超低位，港口的进口海运煤库存也逐渐消化，所以主焦煤结构性偏紧问题仍存。但整体来看，焦煤现货仍有些许下跌空间，但大跌又面临随后的下游复产补库预期，所以预计是偏弱震荡态势。

【锰硅】

供应端开工率继续上升，需求端仍然较为持稳。内蒙地区有大型新产能项目落地，后期关注置换比例方面消息。锰矿价格有所上调，部分锰矿商封盘不报价，预计价格仍有上行空间。关注冬奥会期间政策对内蒙产区限产影响以及广西百色产区疫情影响情况。

【硅铁】

供应继续放量叠加需求较为疲弱，基本面不支撑价格大幅上行。库存累积速度较为缓慢，预计价格仍有一定反复。关注冬奥会期间政策对生产端影响。

【燃料油】

海外炼厂利润走高趋势仍在，一次装置开工率继续走高预期下高硫渣油供应压力较大，高硫裂解价差拐点或仍未到来，高低硫价差持续走强。国内主营炼厂低硫燃料油产能提升背景下非市场化因素对国产量的影响仍然较大，柴油与低硫燃料油价差或保持相对高位，总体来看目前裂解价差驱动有限，绝对价格或以跟随原油为主。

【液化石油气】

CP价格超预期上调和国内供给持续收缩对现货端形成了较好支撑，节前卖方撑市为主，节后仍有探涨动力。海外受低库存和地缘冲突发酵的影响，天然气维持强势，同时淡季预期上调，先行回落的PG与油、气比价较低的背景下情绪受到支撑，淡季下行空间削弱。盘面节后在现货维持高位背景下，外围情绪推动贴水修复，盘面近期维持震荡偏强，远月多单仍可继续持有。

【动力煤】

尽管2022年动力煤年度均价和波动区间下移具有较高的确定性，但一季度春节前后同样是国内生产淡季，动力煤存在去库时间窗口，我们对这期间的煤价并不过分悲观。1月动力煤中下游库存下降，绝对库存水平已回归往年同期正常范围之内，反弹至千元以上的现货市场再次招致政策调控压力，春节前夕发改委部署春节、冬奥会前后的保供稳价工作，对港口 Q5500 价格的容忍上限区间或在 900-1000 元/ 吨。随着动力煤期货主力合约逐步接近这一区间，基差修复的压力愈发显现，后续需警惕政策调控风险，行情或进入高波动阶段。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格坚挺上行，期货低开跳水，基差走强。近期农业将阶段性补库，同时工业需要也会提升，国内现货在淡储抛货前震荡偏强。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格弱势调整，货刚需询盘好转，基差环比走强。国内商品市场急转而下，煤化工在情绪带动继续下跌。春节后下游开工逐步恢复，补库情绪将在下周恢复，盘面也将企稳反弹。

【沥青】

近期国际油价因地缘政治等因素大幅上涨，且近期成本端是沥青市场最重要的驱动因素。节后，沥青现货市场需求端尚未启动，北方依然气温较低，南方多雨水。整体而言，成本端原油的走势还是主要驱动因素，进一步关注地缘政治因素下原油后期走势方向。

【苯乙烯】

苯乙烯产业内投产逻辑逐步兑现。下游方面，国内EPS装置季节性降负、停车，涉及产能594万吨/年，整体开工降至低数。预估EPS装置在2月10日至元宵节期间陆续重启。苯乙烯华东主港节后总库存量在16.55万吨，环比节前增加7.65万吨；纯苯库存在18.1万吨，较节前19.5万吨减少1.4万吨。当前苯乙烯加工费再次被压缩陷入亏损，买纯苯抛苯乙烯的做空加工费头寸已经兑现。受俄乌地缘关系再次紧张影响，隔夜布伦特原油突破95美元/桶。成本支撑走强，苯乙烯单边价格跟随原油上行。

【PTA】

地缘政治因素升温导致油价走强，抬升化工品成本。目前国内防疫压力不大，预期终端开工将在元宵节后正常回升，因此虽然2月季节性累库，但相比往年累库压力不大，短期市场供需矛盾不突出，主要交易成本波动。

【乙二醇】

新装置量产，老装置负荷提升明显，国内EG供应恢复，进口也恢复，累库预期兑现且可能延续；市场主要交易累库的预期向现实转换，油制利润受到持续挤压，短期关注成本支撑能否令乙二醇止跌。

【短纤】

原料下跌，涤丝产销依旧较差。2月中下旬停车装置重启较多，供应压力上升，上周油价走弱带动成本下滑，下游采购积极性不足。后市企稳时机依旧取决于原料调整的节奏，能否出现利润修复性上涨，还需关注终端订单表现。

【20号胶】

泰国原料市场价格继续上涨，东南亚天然橡胶供应端处于低产期，而受冬奥会、疫情防控等因素影响，春节后国内中小轮胎厂复工较慢，上周中国轮胎开工率小幅回升，预计本周复工将加快。目前，NR期货价格估值依然偏低，中长线多单继续持有。

【天然橡胶】

国内天然橡胶现货价格稳中有跌，节后下游工厂陆续复工，而国内天然橡胶产区处于停割期。目前，RU期货价格估值依然偏低，中长线多单继续持有。

【玻璃】

周末厂家报价继续上涨。节后库存较节前增加23.78%。深加工开工情况来看，大多于正月十五前后开工，深加工库存偏低，节后存在补库需求。供应端，随着现货价格回升，冷修预期减弱，产能变动不大，高位震荡为主。目前贸易商库存偏高，关注节后下游需求兑现情况，目前需求复苏情况有待验证，沙河折合盘面价格2174元，短期建议观望为主。

【纯碱】

节后本周库存160万吨，环比节前增加11.6%，增幅不及预期。节后厂家订单充足，新订单价格不断上涨，采购积极性较好。节前下游玻璃厂库存40天左右，随着春节期间下游原料库存消耗，节后下游仍存补库需求。目前纯碱现货2800左右，短期观望为主，中长期仍可关注低位做多。

【棕榈油&豆油】

印度方面调降了棕榈油税，使得棕榈油和豆油的进口有效税率一致，提振了棕榈油。美豆方面继续关注阿根廷方面产量。目前供给端还存在不确定性，基本面还是偏多格局，不过也要注意需求疲软的背景下，利多在价格兑现后带来的巨大波动。

【豆粕】

CFTC最新报告显示，截止2月8日上周二，管理基金大豆净持仓量环比增加1.18万手至16.6万手，历史同期较高持仓水平。美豆粕管理基金净持仓量增加1.14万手，玉米管理基金净持仓量减少3.5万手。上周五国内豆粕成交量较前一日下降至10万吨，价格走高抑制市场采购意愿。俄乌关系提振国际油价，进而利多植物油脂以及大豆成本价格。

【生猪】

2203和2205合约分别对应21年5月和21年7月能繁母猪存栏量，当时能繁母猪存栏处于本轮猪周期峰值阶段。因此，3月和5月对应的生猪出栏量极高，3、5月合约看弱。从去产能进程来看，截止21年底，我国能繁母猪存栏仍然高于正常保有量水平，意味着22年10月份以及之前时间段内，我国生猪出栏量仍然维持过剩水平，生猪价格难见到趋势性转折。猪肉储备收储由于数量级别有限，不改变行业趋势，仅影响短期市场情绪。

【鸡蛋】

在产蛋鸡存栏持续下降体现供应端仍然紧张。尽管远期存在供应端恢复预期，但目前来看，存栏恢复进程不及预期。春节后鸡蛋现货价格快速下跌，但与此同时豆粕价格显著抬升，玉米价格仍然强劲，预计也将提升蛋鸡养殖成本，鸡蛋单斤盈利逼近0，预计对补栏积极性产生不利影响，未来需关注春季补栏情况。

【菜粕&菜油】

加籽延续小幅回调走势，但仍保持供给紧张的状态，新旧季作物期加拿大菜籽青黄不接的风险仍较高，预计加拿大菜籽价格仍将保持高位震荡的走势，对国内菜系价格构成中期支撑。策略上看，菜粕短期保持窄区间震荡为主，主要关注较差的养殖利润对粕类消费预期的压力；菜油短期回调后受菜籽、外盘油脂支撑跌势有望缓和；油粕比短期仍存在向下运行的驱动，重点关注国内植物油储备动向。

【股指】

进入2月份之后，外围市场有一个对于美联储1月份议息会议的消化，出现了调整后的反弹，国内股指在节后一周出现了跟随性反弹。不过可以看到，美债收益率和原油走强的基础格局未变，叠加国内稳增长的预期，这也决定了国内股指在跟随性反弹的过程中结构性特征非常明显，一方面金融和稳定周期板块强势，另一方面科技和消费的龙头的估值受到明显压制。短期来看，由于美国的通胀数据超预期引发加快紧缩的担忧，另外乌克兰的局势也在焦灼状态中，这对于外围股指的反弹空间有一定抑制，仍需等待局势进一步明朗，因此整体来看，国内股市仍然是聚焦低估值板块的筑底形态。

【国债】

国债期货低开低走全线明显收跌，10年期主力合约跌0.44%，创2021年10月18日以来最大跌幅；本周央行公开市场累计进行了1000亿元逆回购操作，最终实现净回笼8000亿元。美国1月通胀率超预期升至7.5%，整体和核心CPI涨幅均创四十年来最高水平。服务业通胀也开始显著升温, 市场预测美联储下月升息50基点可能性高达八成。与此同时，中国社融数据历史新高。通胀预期对于未来流动性放松的制约使得中国股债同跌.短期来看，国债期货维持弱势震荡。

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