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【原油燃料油】

隔夜油价上涨，近期在均线密集区延续震荡，欧佩克月报显示9月欧佩克总产量减少4.7万桶/日，其中阿联酋减产23.9万桶/日贡献最大降幅，利比亚伊朗等国小幅增产，四季度预期欧佩克产量增幅有限，或主要来源于利比亚预期内增产，高执行率减产背景下供应端对油价仍以支撑为主，但欧美疫情形势严峻及美国大选临近使得宏观风险以及终端油品消费恢复节奏不确定性加大，建议谨慎持有底部多单。燃料油方面，绝对价格短期或继续跟随原油震荡，低硫燃料油国内供需或持续偏向宽松，近期舟山现货价格较新加坡优势持续凸显，仍以关注内外盘价差回归策略为主。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差空单可继续持有。 【LPG】10月CP价格上涨和国庆前炼厂排库对现货价格形成支撑，华南现货价连续上调后突破3000元/吨一线。国际市场原油和疫情再起的持续压力下，国内外现货均仍具较强韧性，随着气温开始下降价格推涨动力渐起，尽管节前上游排库压力对价格形成短期压制，但节后维持供需面改善趋势持续能对价格形成持续托底。目前旺季预期兑现力度无明显增强，期现价差或维持当前幅度，外盘维持坚挺对近月合约推动作用较弱，仍以弱势震荡为主。远月合约仍可考虑低位中长期多单布局，月间价差收缩时继续关注近空远多策略。 【贵金属】周二国际金价跌破千九。特朗普上周称愿就刺激方案达成“一份大协议”令市场重燃希望，但目前来看两党仍存极大分歧，众议院议长佩洛西拒绝了特朗普最新提案，参议院共和党领袖计划推动的小规模方案更难获得认可。刺激政策短期内落地希望逐渐暗淡令贵金属承压。此外英欧谈判陷入僵局，无协议脱欧担忧令英镑走弱美元反弹，也施压贵金属，关注本周欧盟峰会上英欧谈判进展。短期国际金价上涨缺乏动能，疫情爆发下避险情绪对金价亦有支撑，预计将围绕千九关口展开拉锯。 【有色金属】9月国内精锌产出稳定爬坡，月度环比增幅符合预期，同时沪锌交割月仓量风险降低，锌价下滑。从铜精矿进口数据看，南美锌精矿供应大概率仍在恢复，加工费下行预计对国内四季度精锌冲产影响有限。少量空单背靠40日均线持有。隔夜沪铅下挫到1.45万，安泰科统计显示9月原、再生铅产出环比分别下降3.8%、1.4%，市场密切关注不佳市况下再生产能投产放量积极性。昨日交割入库带动原生铅价调升到14785元/吨，但市场抗跌形态不明显，观望。 隔夜沪铝延续高位震荡。疫情发酵及美国大选背景下，政治经济不确定因素大可能加剧市场波动。国庆节以来铝锭社会库存累库约7万吨，累库量及出库量均与去年相当。临近交割现货升水仍维持在170元左右。预计十月有望继续去库，高升水低库存状态延续将支撑沪铝。但供应放量以及消费随着时间推移预期转弱，高位不宜追涨，震荡对待。 周二铜市小幅走低，美元指数反弹是主因。美国新刺激方案短期无果，疫苗试验出现不利消息，欧美进入第二波疫情，这些都给市场压力。铜市上，9月份中国铜和矿大幅增加，供应仍有保证。国内现货保持高升水，但下游维持刚需，国内消费回归常态令市场上涨动力不足。铜市仍处于区间震荡，短期回落可能性大。交易上偏空操作。 隔夜伦镍震荡偏弱，随着镍铁厂方面完成备库，成本端支撑作用或减弱。国内镍铁产量预计至年底前持稳，镍铁供应变量在与印尼镍铁流入。而印尼方面镍铁四季度产量将逐月递增，后期镍铁供应压力将增加。需求端，我们关注到节后不锈钢市场表现持续疲软，无锡佛山两地不锈钢社会库存大幅攀升，不锈钢价格偏弱运行，后期或继续施压原料价格。我们认为镍价上方将承压，建议暂观望，等待好的沽空机会。     昨夜不锈钢盘面价格继续走弱，节后钢厂方面货源有集中到库，市场货源大幅增加，后期需关注市场消化库存情况。若需求明显走弱，成本端支撑作用松动，不锈钢价格有进一步回落空间，建议维持偏空思路。 【黑色系】钢材方面，市场乐观情绪降温，期价快速反弹后多空分歧加大，预计短期仍有反复。从中线来看，唐山等地限产加码缓 解供应压力，宽财政、稳货币下需求韧性较强，近期现货成交明显回暖，在吨钢毛利微薄、原料价格坚挺的格局下，钢价依然易 涨难跌。由于供应及库存绝对值偏高，对上方空间也不宜过分乐观，关注需求回暖持续性及限产执行力度。 铁矿石方面，本期 澳、巴发运相对平稳，假期后港口库存增幅不大而钢厂库存下降较为明显，河北及山西部分地区环保政策边际有所收紧，这些地 区补库节奏尚未受到明显影响，其它地区补库执行将相对正常，钢厂高炉开工有所回升，对铁矿石需求形成阶段支撑，关注后期 国内环保政策及海外需求恢复情况对市场情绪及中长期走势的影响，铁矿石期货短期连续大幅上涨，但主力合约基差仍较大且高 于黑色系其它品种， 短期震荡偏强为主。 焦炭方面，现货第四轮提涨基本落地。在十月去产能的预期下，焦炭供应显得尤为紧 张，华东代表性钢厂焦炭库存已降至较低水平。炼钢利润微薄是唯一压制焦炭上涨空间的因素，在钢厂持续亏损而实施减产之 前，焦炭期现货价格仍将偏强运营。 焦煤方面，传闻我国停止进口澳洲煤炭对盘面形成利好刺激。山西开展安全生产专项行动至 年底，内蒙也仍严查煤管票，国内炼焦煤矿供应仍受一定压制。虽然焦化去产能不利焦煤需求，但焦化利润丰厚对焦煤价格仍有 提振作用，预计焦煤期现货表现仍将偏强震荡。 硅锰方面，锰矿现货价格较为承压，由于国际形势影响，盘面有所提振，预计硅 锰10月招标价格环比波动较小，建议谨慎操作。 硅铁方面，由于现货生产端较为理智，盘面上涨势头仍在。预计硅铁 10月招标价 格较为承压。建议关注多硅锰、空硅铁套利。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码 【动力煤】8月以来动力煤中下游库存累计回落2120.2万吨（13.1%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.9%、23.7%，从估值角度来看动力煤现货价格突破600元/吨后仍有上行空间；10月7日起大秦线将开展为期25天的秋季检修活动，环渤海港口供应仍将持续受到制约，下游迎峰度冬补库临近后现货煤价易涨难跌。从盘面节奏来看，动力煤期货主力合约2011最高价格630元/吨已大部兑现这一预期，关注政策干预风险加大后对盘面的影响。 【尿素】国内各地区尿素现货价格变化不大，期货合约震荡偏强，基差走弱。印标价格迟迟未出，但盘面显示市场预期较好。关注印标价格及新增尿素装置投产计划。 【甲醇】目前港口仍是非伊朗货源价格定价，外盘检修仍在进行中，预计10月底才有所恢复。甲醇反弹格局持续，中长线多单、1-5正套继续持有。 【沥青】虽然华东及山东等地沥青市场在刚性需求带动下，炼厂出货较为顺畅，供需相对平稳，但是受雨水天气影响华南和川渝等地终端项目需求有所抑制，同时考虑到随着气温的逐渐下降，北方地区需求将有下滑。各地区受天气扰动需求端表现略有分化，而且当前供应增长的压力尚在，沥青库存去化缓慢，现货价格上行承压，如果国际油价未能形成有效支撑，那么沥青期货盘面很难推涨。 【塑料】两市窄幅震荡整理。当前检修装置较少，而新投产装置开始陆续放量，供应压力逐渐显现；但是石化去库较好，市场现货不多，支撑较强；再加上下游订单尚可，刚需补库，成交尚可。后期来看，供应端检修少，新增产能释放，压制价格涨幅。需求端，双11双12，需求端支撑仍有。但北方后期进入供暖季，环保压力会有所显现。整体来看，需求对于供应增量的消化能力对价格走势有决定性影响，目前目前单边驱动不足，前期密集成交区形成价格震荡的上下边界。 【PTA】高企的库存及装置新投预期令PTA成为产业链上最弱的品种。虽然10月份有装置检修，但库存偏高的前提下还保持较好的加工费，使PTA成为空配主要品种。但目前终端表现超预期，市场对于出口订单的传言如果被证实，聚酯产业链整体向好，PTA或随市场被动走强。 【MEG】MEG开工平稳，10月有几套装置有检修计划，但新装置陆续量产，供应端波动有限，港口库存在长假期间下降，最新一期到港预报量较低，乙二醇或继续去库。另外受下游涤丝市场利好情绪带动，短期或维持坚挺态势。 【短纤】昨日短纤期货再度涨停，但夜盘商品偏软，短纤涨幅受限。据传下游布料市场的销售火爆，提振短纤市场。国庆节假期后半段，下游企业增加备货，涤短库存下降，但开工率已经达到上限，且基准交割品相关装置投产较少，但消费回升，带动短纤价格上涨。短纤盘面加工费丰厚，行业利润状态持续改善，销售维持较好局面，部分较好企业出现超卖半个月到1个月，短期快速上涨后面临调整。 【全乳胶&20号胶】9月份中国重卡销量同比大增环比小增，中国汽车产销量同比环比均两位数正增长，累计同比降幅进一步缩窄；天然橡胶主产国供应端进入高产期，雨水天气、胶工短缺和严峻疫情影响原料产出，中国需求进一步走好，尤其是轮胎出口，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单大增而NR仓单小增。建议中线投资者多单底仓逢高适量减多，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有，择机加仓套利单；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。 【豆棕油】隔夜美豆重回升势。国内豆油现货基差少幅涨，豆油总体成交量明显下降，因为本周一成交放量。棕榈油总体成交仍不多，基差稳定。隔夜意大利炼油商SASAR表态要加速能源转型，并且将现有炼油能力转化为植物油相对简单，该司7月表态的目标是达到每年10万吨植物油加工能力，后期提高到25万吨，今年的疫情造成汽柴航煤裂解利润跌至十年以来的低点，炼厂押注未来的能源转型对植物油也带来了推动。四季度美豆平衡表转向紧张，对巴西大豆的需求提高，需要巴西的产量增加预期能证实豆价才会抑制住涨势，而目前巴西种植进度慢，在南美大豆产量证实和产地棕榈油库存重建之前，对豆棕油还是维持偏多配置。 【鸡蛋】周二鸡蛋期货主力大幅下行，现货报价继续走低，周二现货价格下跌0.05元/斤。供应上，本年度蛋鸡存栏同比大幅增加，且目前处于上半年大量补栏后对应的出栏高峰，需求方面，国庆中秋已过，鸡蛋需求处于需求淡季，因此我们认为鸡蛋价格反弹空间有限，中期价格仍然偏弱运行。但目前蛋鸡苗价格处于过去几年同期低点，养殖户补栏较差，支持远月价格，近远月价差继续走低。 【菜系】加籽处于收割后期，收割压力正逐渐过去，在中国与欧洲的进口需求驱动下，加籽价格存在支撑。国内现货市场上看，菜粕现货资源紧张，部分油厂出现限额提货，在菜籽压榨量将持续处于偏低水平的预期下，菜粕价格中期仍存空间，豆菜粕01价差在冲至800上方之后面临阻力，前期套利策略宜止盈观望。菜油在自身库存及国内油脂库存整体偏低的情况下，短期回调空间也较为有限，短期仍维持高位区间震荡判断。 【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期价继续上涨，截止10月11日的作物生长报告，棉花优良率调整至40%，持平于前一周，高于去年同期38%；当周的棉花收割率为26%，低于去年同期和近五年均值。新的飓风再次侵袭美国地区，市场担忧美棉新作质量受飓风影响。国内郑棉期价维持上涨，新疆地区籽棉支撑棉价上行。截至10月12日，新疆累计加工66.51万吨，高于去年同期的。操作建议：持有郑棉多单。 【玉米&玉米淀粉】昨日北港平舱价上调10元/吨，全国玉米均价上涨10元/吨，部分山东玉米深加工企业小幅调高玉米收购价，涨幅在4-50元/吨。小麦昨日微涨4元/吨，小麦玉米价差仍保有大量替代价值，价差进一步缩小可能极小，小麦涨速将制约玉米现货涨价，期现联动松动下，或将导致短时盘面进入震荡偏强局面，这将利好玉米01期权卖跨，押注隐含波动率下行策略的建仓。综合看，中期玉米供需缺口预期无法验证，空头无法入场，一旦小麦价格向上创造足够空间，玉米现货将继续上涨，期现联动下，利多玉米期货价格。 【纸浆】隔夜主力浆价高开低走弱势下跌。国内港口库存整体小幅抬升，因节后贸易商采货积极性有限，且下游以常备库存消耗为主，各纸厂陆续完成二次提价后，还需关注需求的进一步反应，短期结束 旺季需充分休整为年末行情做准备。连续下跌后期价出现技术性反弹，中期重回向上的迹象仍不明显， 建议以观望为主。 【糖】受到油价反弹支撑，隔夜美原糖小幅收高，市场关注未来两周巴西降雨。国际市场剧震并未向国内传导，盘面受现货坚挺提振收高。 由于没有大量审批发放且甜菜生产不及预期，现货暂无调整压力。合法进口增量与走 私下滑相 互充抵。市场关注印度出口补贴动态，内外价差维持高位。继续低仓位持有5月多单。 【股指】美股临近3季度高点后小幅整固，隔夜主要受到了特朗普和共和党议员对于财政刺激分歧的压制。前期市场的反弹主要在于大选不确定因素的缓解下市场的风险情绪修复，而临近前高后，要进一步打开上行空间则需要在经济政策方面有进一步明朗的信号。近期国内围绕着资本市场改革和国企改革的相关政策的积极推进也提振风险偏好。从资金层面来看，北上资金连续流入同时国内杠杆资金也出现低位反弹，市场反弹的过程中成交量放大明显。昨日公布的进出口数据和9月份海内外制造业景气度仍在惯性冲高的判断相一致。整体来看，近期市场的反弹定义为金融条件修复下，市场重新表达基本面在高位惯性维持的逻辑，短期指数运行环境偏积极，维持偏强运行态势。 【国债】昨天，现券期货窄幅震荡小幅走暖，国债期货小幅收涨，银行间主要利率债收益率窄幅波动，小幅下行1-2bp；资金宽松隔夜利率持稳。海关公布进出口数据，2020年9月出口增速9.9%继续走强，前值9.5%；进口同比13.2%大幅回升、前值-2.1%。9月出口表现特别靓丽，强于市场预期，反应外需改善因素延续。关注本周央行中期借贷便利（MLF）操作。近期风险偏好有提升空间，注意对债市的压制作用。十月份，大概率维持震荡。

【分析师团队】

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