长期牛股，营收、利润均保持高速增长：公司2015上半年的营收增速达37%，净利润增速达41%。公司业绩保持高增长主要是由于1)整个定制家具行业近几年营业收入增长快，大幅超过家具行业整体10%-15%的增长率；2)公司今年推出799、899的优惠套餐促销活动，市场反应非常好，拓展了一大批中端客户，订单数量和入店人群购买率大幅提高；3)终端客单价有一定贡献。我们认为公司全年营收和利润均有望继续保持+35%的增速。

　　投资看点：1、信息系统构筑较深护城河。公司拥有目前定制家居行业最为领先的柔性生产工艺，产品均按非标件处理，快速实现所有产品的定制化大规模生产。通过与甲骨文[微博]公司合作，建立销售协同系统，将销售前台—公司—工厂的所有系统打通，在降低出错率，提高生产效率的同时经销商服务更加标准化，有效加强对经销商的管理。目前公司终端一次安装正确率约达7成(行业平均约5成)，在全行业中处于高水平。2、多品类布局。自确立大家居战略以来，公司不断丰富产品线，引进了易福诺地板、代工并代售实木家具等。目前新品类中最具看点的是司米橱柜，今年9月将全部投产，拥有独立的经营团队以及专卖店。预计今年司米能开约300家店，目前产量每月约600单，今年收入贡献1-2亿。以后每年新增门店数约300家，到明年能有400-500家店实现正常营业，每家店预计年销售额可达100万，预计明年司米收入可达5亿。3、以经销商形式实现渠道下沉。截至2014年底，公司拥有经销商800多家，经销商专卖店1450余间，绝大部分收入由经销商贡献。未来公司将以经销商加盟店模式继续在四、五线城市加大开店力度，还有很多县级尚未进入，下沉空间很大。目前经销商加盟店的单店年销售额约150-180万，好莱客(137.49, 0.00, 0.00%)和尚品宅配约100万，在出厂成本大致相同的情况下，索菲亚的经销商有较强的盈利能力，有助于未来公司渠道下沉。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为1元、1.37元和1.87元，对应PE分别为35.3、25.7和18.9倍。目前家居行业市盈率48倍，考虑到公司目前大盘行情不稳定，给予10%的折价空间，目标价43.2元，首次给予“买入”评级。西南证券(17.82, 0.20, 1.14%)

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