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 观点小结

  观点：整体而言，市场在节前偏多氛围中。印度棉价飙涨，给全球棉价带来支撑。但金融市场关于美联储提前加息的预期增强，对商品多头氛围有一定程度抑制。

  策略：短期：外棉关注买入机会。郑棉1月及5月价格基本修复，短期外盘强于内盘，内外价差或继续收窄。

  棉价传导逻辑：印度棉价格上涨→印度增加进口、减少出口→主要进口国增加美棉需求→国际棉价上涨→1）内外棉价差收窄，对国内棉价产生支撑；2）全球棉价上涨、压缩全球棉纺利润→短期增强国产棉纱竞争力、中期加速终端对棉价的负反馈。

  国内：1）新疆新棉加工超95%，销售近2成，上周有部分轧花厂通过销售、期转现、二次点价等方式销售部分皮棉。2）下游纺织市场棉纱成品库存继续下降，纱厂挺价意愿较强，织厂及染厂计划1月中旬开始陆续放假；3）皮棉销售成交价在22600元/吨附近，基差整体有所收窄。

  外盘：1）美棉加工检验进度加快，累计检验量近8成，检验量较去年同期增5%，美棉出口装运速度仍偏慢；2）印度棉价继续上涨，籽棉收购价格突破10000卢比/公担，国内皮棉价格及出口报价明显上涨，预期印度出口棉花数量减少，进口增加；4）越南11月纺织服装出口增加，棉花进口增加；5）巴西2021年12月出口季节性增加，但单月出口数量仍低于去年同期。

  宏观：1）国内多地多城市发现新冠确诊病例，尤其发现传染性更强、隐蔽性更强的奥密克戎病毒，防疫压力增大。2）就业和通胀的进展将导致美联储加快缩减其资产负债表的步伐，市场预期美联储最快将于3月份启动加息，且加息次数可能达到4次，高于此前预期的3次。

  全球：从贸易数据看，全球消费尚未见明显拐点

  美国棉纺织服装进口：总量未见明显拐点，印度、孟加拉增幅明显

  11月份美国进口棉质纺织品服装同比增8.8%。2021年11月，美国进口棉制纺织服装17.8亿平方米，同比增8.8%，环比-5.7%。

  来自印度、孟加拉的数量猛增。分区域看，美国进口的棉制纺织品服装，从中国进口量同比增3.7%，环比+1.7%；从印度进口同比增25.8%，环比-5.9%；从巴基斯坦进口同比增5.8%，环比+3.3%；从越南进口同比-19.9%，环比-27.8%；从孟加拉进口同比+34.7%，环比-2.2%。

  数据来源：美国商务部，天风期货研究所

  USDA的1月报告预期：重点关注美国出口、印度进口

  预期下调美国棉花出口。鉴于美棉出口装运节奏缓慢，大概率无法完成337.5万吨的出口目标，预计USDA下调美棉出口的可能性较大。

  预期上调印度棉花进口。由于印度21/22年度体现低库存、消费高增长、新棉上市节奏慢等特点，阶段性供应紧张，印度棉价飙涨。印度增加进口的概率增大，有可能在1月报告中体现。

  数据来源：彭博，USDA ，天风期货研究所

  印度：新棉上市量低于去年，棉价创历史新高

  印度：籽棉价格突破1万卢比/公担，皮棉价格继续上涨

  印度籽棉收购价格继续上涨。印度籽棉收购价格持续上涨，多数地区已突破10000卢比/公担。（折皮棉价格估计在135美分/磅以上）。每日籽棉折皮棉上市量在2.5万吨左右。主要在马邦、古邦及特伦甘纳邦。

  印度皮棉价格上涨至74000。印度近期S-6棉花国内现货价格已突破74000卢比/坎地，约折127.5美分/磅附近。

  孟加拉买家追高采购印度棉。近期印度棉对海外报价迅速上调，其中S-6M 级已基本与美棉报价持平。印度棉价格上涨迫使海外买家增加对美棉、巴西棉、澳棉以及西非棉采购。但仍听闻有孟加拉纺织厂追高采购印度棉，采购价格对ICE2203合约升水2000点，主要因印度棉对孟加拉出口近半数通过陆运出口，较其他进口棉交货更能保证时效性。

  印度纺织呼吁降低进口棉关税。针对持续飙涨的棉价，南印度棉花协会呼吁政府取消针对棉花进口的11%的关税（5%基本关税+5%农业基础设施发展税+1%社会福利税）

  数据来源：BCO，天风期货研究所

  预期印度棉花进口增加，出口减少

  数据来源：印度海关，天风期货研究所

  中国：新棉加工放缓，销售进度偏慢

  市场现状：加工进度超95%，销售进度近2成

  新疆棉加工进度96%，检验进度93% 。截止到1月10日，新疆棉累计加工501.2万吨，同比-3.3%。累计检验484.2万吨，同比-1.9%。1月10日当日加工量1.63万吨，同比-19.8%。

  新棉销售进度20%。根据国家棉花监测系统抽样调查，根据国家棉花监测系统抽样调查，截止1月6日，新疆棉加工进度93.7%。销售进度20.6%，销售进度较上一周增加2.8个百分点，较去年同期落后25.1个百分点。

  数据来源：BCO，中棉协，国家棉花监测系统，天风期货研究所整理

  进口棉内外价差：现货内外棉价差略收窄，印度棉快速上涨

  内外棉价差明显收窄。9月底以来，虽然内外棉价格均有上涨，但整体来看，内盘先涨后震荡，外盘后涨、但涨幅较大。

  印度棉快速上涨，已与美棉价格基本平水。

  数据来源：ICE，天风期货研究所

  棉纱：纺纱即期利润无明显改观、产业链库存略降

  数据来源：TTEB，天风期货研究所

  纺织产业链库存：织厂放假计划出炉，纺企继续去库、报价坚挺

  截止1月7日一周，棉纺织市场整体成交气氛走弱，织厂预期1月中旬前后放假，订单无明显好转；棉纱因下游备货继续去库，但成交缩量，开机率略下滑，有惜售待涨心理。

  染厂计划1月中旬放假。染厂目前已停止收坯，计划1月中旬放假的较多，目前以赶制年前订单为主，下游备货意愿不强。

  织厂放假计划出炉，订单仍无明显起色。坯布市场整体交投氛围偏弱。织厂挺价意愿较强，局部为回笼资金有优惠出货现象。部分贸易商继续年前囤货操作，因下周六物流停运，织厂及贸易商抓紧收发货。多数织厂计划1月10~20日左右放假，较去年提前一周到20天不等。织厂接单情况继续分化，中小厂基本接不到年后订单，在机订单也将于1月中旬结束；大厂虽有年后订单，但数量不多，计划腊月二十八、九放假。分产品看，中低支坯布出货放缓，外销订单询价略增，但要求非新疆棉，实际成交无明显起色。整体看织厂备货较为谨慎，对棉纱采购量有限。

  棉纱成交缩量，出货放缓。棉纱成交气氛走淡，出货放缓，但纺企库存继续去化，但绝对库存水平仍在高位。分品种看，常规品种好于高支品种，普梳好于精梳。其中C40s稳中偏强，价格上涨，其他品种涨幅不大。因棉价不断上涨，纺纱亏损，纺企报价坚挺，不再优惠出货，且对后市有所期待。纺企有局部放假现象，纺企开机率略下降，棉花库存下降，但纺企追高意愿不强。

  数据来源：TTEB ，天风期货研究所整理

  价差及仓单：5/9月差走阔，5月基差收窄，3月持仓偏高

  数据来源：TTEB ，天风期货研究所整理

  美国：检验进度近8成、出口装运仍偏慢

  美棉加工检验：整体进度77.8%，累计检验量增长5%

  美棉检验进度77.8%，累计检验量同比增5%。截止1月6日，美棉检验309.77万吨，检验进度77.8%，同比增5%。美陆地棉已检验满足仓单标准的占比84.4%。

  当周检验量同比增149%。当周检验16.81万吨，同比增148.7%。其中1月6日当周满足仓单标准的占比79%，较上周下降3.4个百分点。

  数据来源：USDA，天风期货研究所

  美棉出口：签约进度73.7%，签约量连续四周下降，装运仍偏慢

  数据来源：USDA，天风期货研究所

  美棉On call未点价数量仍在历史高位

  数据来源：USDA，CFTC，天风期货研究所

  主要棉花产销国：

  巴西棉花出口增加、越南纺织服装出口增长明显

  巴西：2021年12月出口季节性增长，但同比减少27%

  巴西2021年12月出口棉花27.06万吨，同比-27%。其中对中国出口11.5万吨，同比减25%。2021/22年度（21年8月~12月底），巴西累计出口棉花83.1万吨，同比减少33%。

  数据来源：USDA，巴西海关，天风期货研究所

  越南：2021年11月纺织服装出口增长明显，棉花进口同比增长

  数据来源：越南海关，天风期货研究所

  巴基斯坦：新棉上市节奏放缓