本周(7月27日-31日)是惊天动地的一周，周一沪指暴跌8.48%，创出了自2007年2月27日8年多以来的最大单日跌幅。随后几天宽幅震荡，时而先抑后扬，时而尾盘跳水，时而冲高回落，时而惊天逆转。

　　本周是送往迎来的关键一周，送走了凄惨的7月，迎来了传统桂花香的8月。采访中，投资者抱怨“七翻身”未能如愿以偿，转而对8月股市开门红后的行情充满希望。

　　支撑牛市三大逻辑

　　众所周知，7月是A股牛市一周年的重要月份。2014年7月22日，沪指一根长阳拔起，结束了前期的横盘震荡，摆脱了2000点的束缚，以8连阳之势，开启了一轮轰轰烈烈的牛市行情。可是，牛市一周年来临，继6月暴跌7.25%之后，A股7月更下挫了13.36%，不仅没有给市场好脸色，连“七翻身”也成为泡影。

　　既然一周年后的股市仍然是牛市，那么，支撑牛市的逻辑是什么？

　　逻辑一：基本面逻辑。证监会明确指出，中国正处于经济结构转型关键期，股市平稳健康发展至关重要，并再次强调改革红利释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有发生改变，经济企稳向好的趋势没有变化，资本市场改革开放的步伐还会进一步加快。从这个角度来说，本轮牛市的改革牛逻辑没有变化。当务之急是监管者、投资者及市场中介机构等各类市场主体都需要增强信心，理性看待股市涨跌，推动A股以上市公司转型升级和盈利水平持续改善为基石，实现长期牛市。

　　逻辑二：时空逻辑。去年7月启动的这波牛市行情是对改革开放红利预期的反映，是各项利好政策叠加的结果，有其必然性和合理性。 从过往的牛市经验来看，无论美国股市还是A股历史上的大牛市周期，总涨幅都在两倍以上，时间一般持续两年至数年之久。

　　时间上，本轮牛市正逐步演绎成慢牛、健康牛，因而可能是A股历史上时间跨度最长的牛市。

　　空间上，十八大以来，新一届中央领导集体肩负着中华民族复兴的历史使命，对内全面深化改革，对外以一带一路为纽带进一步对外开放。中国经济发展步入新常态：正处于“三期叠加”的特定阶段，正处于经济结构转型的关键期，正处于“中国制造2025”行动计划实施期，正处于即将启动的“十三五”规划期。无论从哪方面看，这轮牛市跨越历史高点6124点是必然的。

　　逻辑三：技术逻辑。技术意义上，从6月12日创下的5178点七年新高开始算起，上证综指本轮调整的最低点3373点，下跌达1805点，跌幅35%；创业板指和深证成指则分别从高点下跌了53.5%和25.5%。市场疾呼，三大股指均已跌入技术性熊市。

　　然而，接受采访的分析师则指出，按传统技术分析理论，将下跌20%作为进入熊市的标志，三大股指均已跌入技术性熊市。但毕竟从7月22日的2049点启动至本轮行情最高点5178点，沪指上涨逾3129点，涨幅高达152.7%。沪指下跌35%对于前期超过150%快速上涨来说，是正常的牛市修正，而非市场崩盘。A股快牛已经宣告落幕，但长牛逻辑并未打破。

　　继6月暴跌7.25%之后，A股7月更下挫了13.36%，表面上看这次下跌似乎比6月股灾更惨，但实质上，7月的暴跌已经不是流动性危机，而是对近期强势反弹、严重超买的修正。经过了6月份的股灾、7月的暴跌，杠杆已基本被去掉的情况下，再次发生集体性大规模杀跌的概率不大。

　　7月股市可谓夜色未尽，但市场已经形成一个共识：A股最糟糕的时候已经过去。

　　8月行情三大信号

　　进入8月，股市去杠杆过程接近尾声，经过前期反复下挫，市场风险杠杆较高的场外配资已经消除。分析人士认为，股指应该反映投资者未来六个月的看法，而非目前的投资情绪，随着市场稳定，投资者的信心即会恢复。然而，8月行情的引爆点有三大信号。

　　信号一：政治局会议。就在8月来临之际，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，传递出下半年经济工作的重要信号。

　　会议强调，要坚持以经济建设为中心，保持宏观政策连续性和稳定性，坚持积极的财政政策不变调，保持公共支出力度，继续减轻企业负担，引导和撬动更多民间资金增加投入。稳健的货币政策要松紧适度，保持合理的流动性，提高服务实体经济能力和水平。采取务实有效的办法，引导消费、投资、出口稳定增长。要切实推进结构调整，加快实施创新驱动发展战略，促进大众创业、万众创新，创造良好市场环境，在优胜劣汰、竞争合作中增强企业活力。要把改革作为调整结构的根本依靠，继续推进简政放权、放管结合、优化服务，重点推进国企、财税、金融等体制机制改革。

　　业界认为，会议肯定上半年中国经济缓中趋稳、稳中向好，说明今年以来的宏观政策特别是稳增长政策产生了比较明显的效果，增强了通过保持宏观政策基本稳定防止经济失速的信心。进而强调下半年坚持稳中求进，意味着下半年经济工作在稳增长的基础上，将进一步加强结构调整和深化改革力度，为经济长远可持续增长赢得更为广阔的空间。

　　信号二：“十三五”规划。目前“十三五”规划的草案已经完成，进入征求意见阶段。将在今年10月召开的十八大五中全会上提交审议。 作为新一代党中央领导集体接棒以来的第一个五年规划，这份规划对各方来说都显得尤为重要。从宏观看，“十三五”规划是实现十八大提出的“两个百年”目标中第一个百年目标的最后一个五年规划(在中国共产党成立100年时全面建成小康社会)。憧憬今后5年的另一个战略意义在于，与“十三五”规划时间契合，十八大提出2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。

　　国务院常务会议就编制“十三五”规划曾专门召开过会议，强调“十三五”时期要坚持发展第一要务，突出改革创新，着力在推动科学发展、转变发展方式、破解深层次矛盾上奋发有为、取得更大进展，促进中国经济保持中高速发展、迈向中高端水平，实现提质增效升级。

　　信号三：美联储或暂缓加息。高盛认为，中国股市的大幅震荡正引发越来越多的担忧，有投资者甚至因此推迟美联储的加息预期。国际货币基金组织(IMF)已经呼吁美联储推迟至明年加息。本周一，A股再度出现暴跌，沪指跌幅达到8.5%，创八年来最大。

　　中美市场联动三点启示

　　7月以来，中美股市联动明显增强，MSCI明晟亚太指数与上海股市沪综指之间的联动率已升至0.5，为近一年高位，而且每次A股大跌之后往往会带动美国的中概股下挫，进而对美股造成负面影响。同期，大宗商品也出现加速抛售的趋势，彭博大宗商品指数一个多月来下跌逾7.7%。这件事至少给了我们三点启示。

　　启示一：中美经济与股市联系越来越紧密，“一荣俱荣，一损俱损”，因此必须相互关切对方的利益。

　　启示二：美联储逐步“退出”救市的宽松政策(QE)用了3年时间，加息又已经讨论了两年，目前还十分谨慎。反观中国，“维稳”资金刚刚进入股市不到一个月，就有传言称“国家队要退出”。更可悲的是，许多投资者竟听信谣言，引发了市场动荡。谣言止于智者，更当止于公开。我国维稳政策“退出”可以借鉴美国QE退出经验，在未来市场稳定之后，或宣布每月量化退出。

　　启示三：一直实行近乎“零利率”货币政策的美国，眼下讨论加息还诚惶诚恐。这表明一项政策一旦实施，就要保持战略定力。美国加息也许成下一个风口，但根据历史数据，股市一般只会在首次加息初期后短暂下跌，之后市场即可恢复升势。尤其是我国的货币政策不要受美国加息的干扰，要保持宏观政策连续性和稳定性，我国存款利率和准备金利率还有很大的操作空间。

　　分析人士指出，美联储加息的预期已经在提前消化，一旦美国加息，美元走强，美股走弱，可能成为中国股市走强的契机。这种跷跷板现象历史上时有发生。

　　7月31日，沪指报3663.73点，跌幅1.13%；深成指报12374.25点，跌幅0.17%；创业板报2539.84点，跌幅0.83%。成交量方面，沪市成交4604.7亿元，深市成交4176.1亿元，两市共成交8780.8亿元。