“21世纪中国资产管理论坛”于8月1日在上海召开，东方财富网全程图文直播。中国太平洋人寿保险股份有限公司董事长、总经理徐敬惠在论坛上表示，寿险业的在整个大资管中间的运作也面临着三个严峻的挑战，一个是长期投资资产的短缺对寿险资产负债表的挑战，另一个是长期投资资产的短缺对寿险资产负债表的挑战， 第三个挑战就是“偿二代”体系的出台，对公司的资本管理体系以及战略资产的配置提出了更高的要求，最终的目标是通过合理的选举资本以及资产的工具，在提升实际资本的同时，尽量降低资本成本，实现最优化的配置。

　　以下为文字实录：

　　徐敬惠：尊敬的各位来宾，大家大家好！非常高兴以一个长期机构投资者的身份，参加这次资产管理的年会，也感谢主办方热情的邀请。

　　资产管理是保险业的核心竞争力，我们也越来越意识到它不仅是行业或者机构自身经营与发展双轮驱动的一个重要的因素。因为要寻求资产与负债的平衡。而且对整个社会大资管来说，也是一个稳定的基石。

　　下面我想结合太平洋寿险作为一个比较大的投资者的一些工作实践来谈谈人寿保险在大资管中间面临的两个机遇、三个挑战和需求四项突破创新。

　　第一个机遇，在经济新常态下，国十条为保险业带来了从产品端到资产端，整体性的发展。正如刚才前面几位专家学者讲的，中国经济正处在一个新的常态之中。具体有很多的特征，无论是从增速、结构、驱动因素，都发生了很多变化。去年国务院印发的关于加快发展现代保险服务业的若干意见。这十条给我们商业保险建成一个国家社会保障体系中间的重要支柱以及很多的政策导向，扩展了未来保险公司在养老、健康、医疗等方面的发展空间。预见未来的保险业负荷增长率是在15%以上。这样一来，保险业带来的长期稳定的保险资金也有一个非常快的增长。去年整个行业首次突破了十万亿，今年上半年又保持了非常快速的增长，达到了22%，全年我们估计也将继续保持两位数的增长。所以巨额的保险资金可能会成为整个大资管中间的一支非常重要的力量。

　　另外一个机遇，保险业监管环境的重大变革，为各个保险机构尤其是寿险公司，基于不同的资本状况、风险偏好、市场定位，采取差异化的产品策略，进而制定个性化的投资方案，培育有特色的投资能力，创造了非常多的、宽松的空间。我们看到很多的保险公司通过短短几年的发展，通过负债端用相对比较低的成本获取了大量的保险资金，然后投到各个领域。

　　保监会放开前端管住后端，守住不发生系统性风险、区域性风险这个地线，以及建立泛监管时代监管思路，真正使寿险公司根据各自的负债属性自主配置、自主决策、自担风险，走出了市场化的发展道路，这是我讲的两个机遇。

　　同时我们看到寿险业的在整个大资管中间的运作也面临着三个严峻的挑战。一个是长期投资资产的短缺对寿险资产负债表的挑战，目前寿险的主要产品具有长期负债的特性，总的负债期大于二十年，根据目前行业提供的数据，寿险行业现在十五年以上的资产负债的渠口，将近达到2万亿，可能还比这个数字要更大一点。占总资产规模有将近30%，也就是说30%的负债是找不到合适的投资产品。这是一个非常大的挑战，另外，经济的转型对寿险投资管理能力的挑战也是非常明显，因为长期利率下行是一个趋势，刚才彭博士也是对我们做了这样一个专业解读，在这样一个下行趋势下，资产端投资收益率的压力非常明显。从国际经验看，人口拐点出现以后，全社会的投资需求就会回落。叫投资的长期疲弱。同时社会的资金成本也面临中长期的下行。实际上中国的人口拐点从2013年就出现了在长期利率趋势向下的宏观环境下，保险资金的应用在资产端的收益压力是随之增加。包括前面王书记讲的，地方融资平台，我们盛司长讲的数据，房地产投资的下滑，较高的投资收益这些优质产品，比如说债券投资计划等等，现在获取的难度越来越大。这两年的信托资产的净发行量，也在持续的萎缩。这些问题对保险长期资金的配置困难很大。还有全球多年宽松的货币政策，在资本市场估值上的泡沫，金融危机以来，各国的货币和财政政策的宽松带来了股市房地产市场的整体繁荣，但是这种繁荣背后的风险也在日益急剧。这是第二个挑战。

　　第三个挑战，就是“偿二代”体系的出台，对公司的资本管理体系以及战略资产的配置提出了更高的要求，最终的目标是通过合理的选举资本以及资产的工具，在提升实际资本的同时，尽量降低资本成本，实现最优化的配置。“偿二代”对长久期的资产有更高的要求，同一个投资资产在会计分类不同的情形下，会导致风险资本的要素不同，这个和偿一代比有明显的差别，同时对股权投资、另类投资，均高于偿一代的体系价格最低要求。还有交易对手的选择，也将影响最低资本的要求这些变化都是保险公司，尤其是寿险公司在资本管理上面与资产配置上面带来的新的挑战。

　　怎么来应对这些挑战，下面提出四个创新四个领域。

　　一个是长期资产配置能力的突破，保险基金具有安全性、收益性、流动性、长期性的特点，大家非常清楚。在前三个要求基本得到满足的情况下，在长期资产配置能力方面，通过努力也要有突破。前面讲的保险业的核心竞争能力之一是资产管理，资产管理主要是大量资产的配置能力，这对保险公司里说是非常关键的核心理念。我们现在目前的做法是在负债分析的基础上，通过战略资产的配置、战术资产的配置调整，来动态调整风险的暴露程度，使资产获得长期稳定回报，后续需要继续改进的资产配置关键是在短期市场的稳定。完善长期跨经济周期的方法论，以及与之对应的一级评价体系，这些都是资产配置能力突破的一个关键要素。

　　第二个是委托投资管理模式的突破，这个对我们寿险公司，几个大的寿险公司都在做这方面的尝试。将寿险的资管擅长的风险较低的产品，交由内部直接投资。比如配置型的固定收益类的整合，增强指数型的股票类的整合，还有部分交易型的债券组合等等。这一部分现在逐渐的都有寿险公司自身来做。在积极管理类的产品方面，通过聘用市场上优秀的管理人，以优胜劣汰的方式，跟踪管理投资管理，保持外部投资竞争，建立多元化的管理平台。我们一直讲的社保基金理事会近几年的投资业绩比较好，高于平均水平，其中一个非常重要的能力，也就是委托管理。

　　第三个，进一步创新另类资产专业化的投资能力，保险公司可以借助保险资金的期限长、金额大的优势，通过开展专业和的另类资产投资，获得可观的流动性溢价，一二级市场的差价，一定程度上平滑短期收益的波动，实现稳定的长期所谓。从国际经验来看，国际主要的养老金投资公司，从另类投资配置的规模，因为是注重稳定长期投资回报这是一个大的趋势，结合中国经济的特殊环境，也可以进行以下几个方面进行另类资产战略化的投资，可以专注相关领域的资产投资公司。第二个通过债权计划PPP等方式，对地方政府融资支持，获取高于债权类投资，且相对安全的收益。第三个主要关注固定收益的资产，包括优先股等等。最近太平洋寿险投资三百亿铁路发展基金，也是从我们行业的基金属性以及社会发展机遇上做这样一个决定。

　　最后一个是全球配置的突破，这也是我们下一步的努力，一方面要开展境外投资的扩展，使我们保险基金一个重要的资产类别，通过多元化的风险分散，另外一方面人民币的汇率可能存在一定的高估，为开展境外投资带来了非常的时机。海外金融市场存在着比较多的保险基金的策略产品。最近我们在上海市金融办、上海市保监局的支持下，也在积极探索外汇保单的首次推出，这中间有一些海外资产的配置的选择。这些尝试应该是寿险公司正在努力寻求突破的领域。

　　以上这些分享是我们的一些比较局限，不一定很专业的一些看法，提出来和大家交流，希望得到大家更多的指导，最后祝年会圆满成功，谢谢大家！

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