招商地产(000024)
——14年销售增速稳定，关注高端产品去化

招商今日公布2013年4季度销售情况，第4季度公司实现签约销售面积74.99万平方米，签约销售金额117.83亿元，同比分别增长0.5%%和0.9%；13年累计实现签约销售面积274.06万平方米，签约销售金额431.97亿元，同比分别增长10.7%和18.7%。
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4季度及13年销售符合预期，部分高价项目未及签约，将体现在1季度。1）公司4季度签约销售面积74.99万平方米，签约销售金额117.83亿元，同比分别增长0.5%%和0.9%，符合我们的预期。但由于政府限价严格及信贷紧张，公司部分高价项目未及签约，将在14年1季度进行签约。2）公司4季度销售均价为15713元/平，环比下降13.5%%，一是由于公司推盘结构中，一线城市的占比相对较低下降，故而均价有所下降，二是因为政府限价严格，一部分高价项目未能在年内签约。3）13年全年，公司累计销售面积274.06万平方米，销售金额431.97亿元，同比分别增长10.7%和18.7%，符合我们的预期，销售均价15762元/平，同比增长7.2%，主要是因为签约项目中一线占比有所下降所致。实际单项目价格涨幅超过10%。
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新增货量可观，预计14年销售额530亿。公司13年计划新开工面积为405万方，同比增长70%以上，预计将超额完成。我们预计14年新推货量在550亿左右，加上12年末滚存的300亿左右存货，预计14年可售货量为800-900亿，其中，佛山、广州、重庆，以及深圳海上世界项目都是14年的重头项目，但由于大户型和高端产品占比仍然相对偏高，预计仍有近40%，可能去化率形成一定制约，预计14年销售额为530亿，同比增长23%。
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预计公司14年销售额增长23%至530亿，业绩锁定度高，维持增持评级。公司13年开工充分，预计公司14年可售货量800-900亿，销售额530亿，同比增长23%，维持对公司13、14年业绩分别为2.59元、3.52元的预测，对应市盈率为7X、5X，维持增持评级。