周三，国内纯碱期货合约增仓大跌，主力2205合约单日下跌207元/吨，至2378元/吨，跌幅8.01%；次主力2201合约下跌266元/吨，至2391元/吨，跌幅10.01%。昨日夜盘，纯碱期货继续大跌，收于2278元/吨，跌幅达7.29%。纯碱期货骤然崩跌，原因何在？

中信建投期货能化首席分析师李彦杰分析认为，昨日纯碱期货合约大幅下跌，主要是受基本面和情绪面共振的影响。近期纯碱现货价格出现下跌，上周部分地区重碱现货价格下跌500—600元/吨，部分地区报价在2800—2900元/吨；轻碱现货报价集中在2800—3000元/吨，低价货源报价跌至2600元/吨附近。现货价格大幅下跌，对期货合约尤其是近月合约形成直接利空影响。从基本面看，近期纯碱开工率明显回升、产量增加，下游玻璃企业采购积极性较弱，纯碱厂库持续累积，且仍有累库预期。尽管同期期货库存和玻璃生产企业的原料库存下降，但纯碱生产企业库存压力较大，议价变弱，降价去库的动力增强。从情绪端看，在天量厂家库存和现货降价预期的利空影响下，市场情绪较为悲观，价格出现大幅下跌。

国投安信期货分析师周小燕告诉期货日报记者，目前纯碱厂家累库速度快、压力大，上周库存达到126万吨，逼近去年历史高位。从她本周了解的情况来看，大概率还会继续大幅累库，库存或超过去年历史高位。另外，本月还有3500吨左右浮法玻璃检修，光伏玻璃基本面也不好，玻璃价格下跌后，利润再度挤压，而冷修预期又出现也会对纯碱形成压制。

“近期纯碱现货市场弱势下滑。”卓创资讯纯碱分析师陈秋莎告诉记者，目前纯碱厂家加权平均开工负荷维持在85%—86%，货源供应量充足。但轻碱下游需求低迷，同时重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃厂家盈利情况一般，对高价纯碱抵触情绪明显。纯碱厂家新单接单情况欠佳，库存持续攀升，高库存压力之下纯碱厂家灵活接单出货为主。

对于后市，陈秋莎分析认为，短期来看，连云港碱业计划月底退出市场，另外有两家联碱企业有检修计划，12月下半月纯碱厂家开工负荷会出现一定下滑。但需求依旧疲软，下游用户拿货积极性不高，纯碱厂家订单情况并没有出现明显好转，高库存的消化仍需要一段时间，短期国内纯碱现货市场仍难容乐观。

李彦杰认为，短期纯碱现货价格下跌的概率增加，期货价格或仍有小幅的下行空间。从现货端看，近期纯碱供应增加、下游采购积极性弱，库存压力较大，降价促销概率增加。从期货端看，近期期货盘面主要交易弱现实逻辑，近月跌幅较远月更大，促使期货合约月间结构逐渐从back向congtango转换。目前远月纯碱的供需状况仍有较大不确定性，浮法玻璃冷修预期是主要利空因素，光伏玻璃投产计划是主要利多因素，预计2205、2209合约短期振荡概率较大。中期纯碱价格或仍有上行空间，后期需密切关注浮法玻璃产量的变动情况和光伏玻璃的投产进度。

从中长期来看，光大期货大宗商品分析师张凌璐表示，年底供给端仍有130万吨产能可能退出，且明年新增产能增量不明显，需求端也存在光伏产线大量增产预期，平板玻璃冷修只会抵消短期部分需求增量，但不会改变长期偏紧格局。因此，明年纯碱基本面依旧较为乐观，二季度甚至下半年，价格中枢也仍存上移可能。

基本面驱动较弱，玻璃超跌4%

伴随纯碱期货的大跌，昨日玻璃期货主力2201合约超跌4%，收盘报于1811元/吨。11月以来，玻璃期货走出一波小幅反弹行情，但从本周开始，玻璃期货价格持续下跌。

对此，东证衍生品研究院能化高级分析师曹璐表示，近期玻璃期价自低位反弹主要源自供给减量和需求改善的逻辑，背后的基本面驱动并不是很强，无论供给减量还是需求改善在当下都较难提供持续的驱动力。首先，已知12月份有冷修计划的产能占比较小，供给减量影响有限。其次，目前北方地区还有一些赶工需求，但随着天气转冷，后续气温降低将不利于室外施工。最后，当前玻璃原片厂家库存量明显高于往年同期正常水平。临近年末，厂家在年底前要保持低库存状态过冬过年，因此短期去库压力会比较大。在这种情况下，短期现货价格很难有明显起色。“期价反弹的持续性需要看到基本面的有效驱动，在驱动不强的情况下，反弹还是偏短期行为，因此从本周开始玻璃期价有所回调。此外，周三纯碱盘面大幅下挫也有一定的联动作用。”曹璐分析说。

现货市场方面，记者了解到，目前国内浮法玻璃现货市场整体交投尚可。沙河市场整体成交尚可，小板抬价幅度减小，部分规格市场价格略有回落，大板价格维稳为主，贸易商灵活操作，下游按需采购。华中地区现货交投活跃，企业库存较低，价格上涨2—3元/重箱。华东市场价格维持振荡上行态势，除个别企业产销在120%以上外，多数企业出货情况较弱。华南区域市场交投氛围尚可，近日企业接连提涨下，整体产销稍有走弱，下游采购刚需为主。

长江期货分析指出，玻璃供应端由于目前部分厂家利润水平已回落至较低水平，连续投产的亏损预期加重，后期冷修产线或增加，供应存在收缩预期。需求端近期在持续好转，同时地产政策放松或改善前期悲观预期，关注后期需求是否持续。库存本周继续降低，重点八省总库存已开始接近近年同期区间。玻璃现货短期保持稳定，后期关注去库是否能延续，考虑到部分生产线的冷修，玻璃或有阶段性反弹行情。

曹璐认为，行情的关键驱动因素还是在于地产需求释放和产线冷修情况。若地产资金偏紧情况能够得到改善，预计需求仍有望释放。此外，目前在生产利润下滑和库存压力下，后续产线冷修可能变多，从而从供给端调节供需面。

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