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 2021年后疫情时期，在全球流动性宽松、制造业产业链割裂的背景下，中国商品销往全世界，大宗商品价格被推升至历史新高位置。PVC行业同样作为特殊的一年必将载入史册，之前的上涨下跌状况与原因都已清晰，最近PVC进入了宽幅震荡走势，期货走势一阴一阳没有明显规律可言，商家出货也多灵活调整，随行就市，PVC生产企业整体开工较前期有所提升，主要是检修企业和降负荷企业的恢复，但企业库存依旧不高，在成本等方面的支撑下，出厂价格逐渐平稳，个别企业仍存在封盘不报现象，发订单或实单商谈为主。下游当前需求日度一般，多考虑自身盈利情况，刚需拿货为主。截止11月30日，国内电石法5型料主流价参考在华东9170元/吨左右，华南9375元/吨左右，华北9075元/吨左右；乙烯法主流价9900元/吨左右。那么后期PVC行情又该如何演绎呢？下面我们从几个方面简单分析一下：

  图1：电石五型料现货价格

  图2：乙烯法现货价格

  一、 供应端

  随着PVC企业检修减少和前期降负荷企业恢复，PVC企业开工率将继续回升。据了解，12月企业检修不多，整体企业开工将再次提升。但11月30日出现几套计划外检修装置，除宁波韩华计划内检修15天之外，青岛海晶一条线故障停车10-15天、齐鲁石化以及山东恒通因环保要求临时减产、陕西北元因电厂检修临时减产2成、新疆天业(8.12 +2.14%,诊股)电石炉关停2个并且PVC可能降负15%，如果以上检修停产降负执行到位，预计影响12月份产量10万吨左右，12月产量预计180万吨，环比11月提升5万吨左右，在出口窗口未打开以及内需转弱的情况下，累库预期依旧存在。当前多数PVC企业库存不高，后期部分供应量将转为厂区库存，故供应面呈现缓慢提升状态。

  图3：PVC粉开工率

  图4：电石法PVC粉开工率

  图5：乙烯法PVC粉开工率

  二、 需求端

  下游制品企业开工不一，中大型下游企业开工在7-9成左右，而小型企业在4-6陈成不等，接货多按照自身情况接货，刚需拿货为主。此外，南北方差异较大，北方随着冷冬到来，开工有进一步转弱预期，华东华南影响较小。

  图6：PVC华北下游开工率

  图7：PVC华南下游开工率

  三、 利润方面

  电石价格跌后有所反弹，目前西北电石价格主流在5050-5100元/吨左右，对PVC生产企业成本支撑可谓是不强不弱。预计后市电石法PVC价格也将在成本线附近徘徊为主，成本面的影响力相对较弱。而外购乙烯与原油端成本跟随原油波动，成本较PVC终端价格波动较小，所以乙烯法利润跟随终端价格上下波动，成本影响较小。

  图8：不同原料端PVC生产利润

  四、 库存方面

  PVC社会库存与生产企业库存存在跷跷板效应，当企业预售较高时，厂库偏低，社会库存较高，当贸易商出货较多社库下降时，生产企业出货困难。虽然市场给人一种缺货的感觉，但社会库存同比往年处于高位，且后期随着供应增加与需求转弱，社会库存进入累库阶段。

  图9：社会库存（KT）

  图10：生产企业库存（WT）

  五、 期货方面

  截止11月30日，PVC期货2201合约高开下行，开盘8776，最高8797，最低8472，收盘报8555，跌221，跌幅为2.52%。成交量报58万手，持仓量减少1260手至28.8万手。从短期指标来看，KDJ指标趋势向下发散，MACD指标红柱缩短，短期趋势偏弱，故短期PVC期货有下跌可能。操作上，建议在此区间内逢高做空，灵活操作为主。

  当前国内PVC市场宽幅震荡，经过前期快速上涨与下跌，整个市场心态发生巨大变化，盘面持仓锐减，PVC走势渐渐回归自身基本面。

  从宏观面看，目前宏观整体环境依旧是一个复杂且分化，宏观节奏情绪化明显。政策与实际基本面的博弈是市场面临的最主要矛盾。整体看依旧是在一个复苏斜率放缓，货币政策逐步紧缩的阶段，新的变异病毒出现给全球经济复苏带来未知。经过前期巨幅波动之后，回归基本面是商品最终归宿。

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