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 观点小结

  弱预期下，美国行政手段强势干预油价，关注各国SPR的释放量级；欧洲疫情再起，需求显示脆弱性，短期震荡回调为主，4季度去库格局尚未有明显变化，关注月底伊核谈判的进展以及12月欧佩克会议对美国抛储的态度。

  上周五奥地利突然宣布将进行至少10天的全国封锁，引发了市场对欧洲疫情席卷重来的担忧，尤其是在欧洲整体接种率已经超过六成的情况下，疫苗有效性有限以及冬季的易感性成为空头交易的主要逻辑，这同样表明需求的恢复仍是脆弱的。

  美国白宫一直在寻求行政手段干预油价，此前关注的重点一直在于美国到底什么时候释放SPR，中性预测下3000万桶以内的释放量基本都在市场的预期内。而同时美国也在寻求中国、日本和韩国共同释放SPR以应对油价。22日，日本率先宣布将释放SPR，后续需要关注其释放的量级和方式来判断对格局的影响；而中国和韩国的情况来看，本身其SPR的可用天数也并不是很多，能够释放的量相对是比较有限的。

  基本面来看，全球库存仍在低位，欧洲维持快速去库，美国库欣基本筑底；而油品利润均有所回落，主要因为：1. 炼厂复工后供应增加；2. 汽油季节性淡季，柴油和天然气的原料替代效应不再，航煤受到欧洲疫情重启的影响。

  欧洲疫情，牵一发而动全身

  奥地利的封城引发市场对欧洲疫情卷土重来的担忧

  11月19日，奥地利宣布将从22日开始对全国进行为期10天的封禁措施，并之后再进行重新评估决定是否需求延长10天封禁。

  就奥地利本身的情况而言，其2020年日度需求量为23万桶，占到全球总需求量的0.3%，相对而言其封城并不会对整体的需求造成较大的影响。

  同时奥地利的完全接种率也已经接近65%，至少接种一针的约有70%，相对来说接种率处于均值的水平，而在这种情况下，其新增病例在进入冬季后仍呈指数上升，市场开始担忧在欧美全面开放的机制下有限的疫苗保护率问题，进而延伸到整个欧洲的情况。

  数据来源：Our World Data，天风期货研究所

  除了奥地利，实际上像德国、英国、法国等国家的新增都维持在高位或在快速增长中，而整个欧洲地区的接种率也超过了六成。

  我们认为欧洲重启大规模的封锁并不太现实，但局部疫情的趋重仍会引发市场对脆弱需求的担忧。

  数据来源：天风期货研究所

  日本率先释放SPR

  日本响应美国呼吁，将释放SPR

  在美国的积极沟通下，日本方面决定释放SPR来应对当前的高油价。从日本SPR的存量来看，今年整体的量级都低于往年，尤其自3季度以来，战储库存一路减少，当前仅有不到2.2亿桶，也就是刚好为其90天进口量的规模。

  近五年来，日本SPR库存最低值约为2.17亿桶，以此为参考，日本能够释放的量非常有限。但日本的民间储备还有超过7000万桶的量，如果SPR的界定是政府加上民间一起，那么按照90天进口量的规模来看，日本能够释放的量还是相对可观的，具体需要关注后续日本释放的量级和方式。

  数据来源：kpler， 天风期货研究所

  美国和其他国家可能释放的SPR

  美国同样也和中国和韩国沟通过共同释放SPR的事情，在以往的周报里我们分析过美国能够释放SPR的量级，中性来看3000万桶以内都是比较合理的，市场近期的下跌也消化了一部分预期。

  中国和韩国的情况来看，目前中国SPR量级在3.4亿桶左右，韩国的SPR在7000万桶左右，按照可用天数来推算，分别约为33天和27天，处于偏低的情况，因此能够释放的总量应该也不会太多。

  需要注意的是，如果美国成功说服了中国和韩国，美中日韩四国同时释放SPR，总量级在5000万桶以上，短期内对油价仍有冲击，但放到季度的区间看，供需缺口收窄但不改4季度的去库格局。

  数据来源：kpler， 天风期货研究所

  库存&价差&持仓

  库存维持低位

  全球原油库存仍然处于历史低位，近期受到疫情冲击，去库速率略有放缓。

  欧洲炼厂复工带动库存快速去化。

  数据来源：天风期货研究所

  美国小幅去库，库欣基本触底

  上周美国原油库存减少210万桶，库欣库存小幅累库21.6万桶，近几周结束持续下跌趋势，筑底迹象明显。

  数据来源：天风期货研究所

  月差有所回落

  截至11月22日，WTI近次月收于0.74美元/桶，Brt收于0.73美元/桶，较上周回落约30美分左右；SC近次月收于13.8元/桶。

  数据来源：天风期货研究所

  受疫情影响，油品利润均有所回落

  数据来源：天风期货研究所

  消息频发，空头情绪浓烈

  上周WTI资金多头减持35680手，空头减持11200手，净多减少24490手。

  数据来源：天风期货研究所

  上周WTI资金多头减持9953手，空头增加8604手，净多减少18560手。