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10月铁矿石基本面延续供需双降的格局，国庆节后，受限电放松的影响，短流程企业已经轧材厂的复产导致成材端产量在低位有反复，但铁水产量延续持续下降的走势，需求端虽然较弱，但在国庆节后期现价格均自低位呈现反弹走势。主要因素有以下几点：首先，盘面打到了国产矿成本以及部分非主流矿的成本线附近，在需求下降的同时，供应减少预期也同步增加；其次，今年以来海运费价格大幅飙涨，对部分非主流矿的进口形成较大压力叠加限电缩减了国产矿产量的预期，在钢厂进口矿库存大幅去化后，存在阶段性的补库需求，因此矿价在持续暴跌释放风险后，自低位呈现反弹走势。从市场成交情况来看，由于国庆节后钢厂的补库需求，10月全国主港铁矿石现货成交较9月环比有所回升，截止到10月29日，主要港口现货成交量均值在96.45万吨/日。远期方面，9月份远期现货日均成交量为73万吨/日，环比9月份下降8万吨/日，降幅9.9%。

图1：铁矿石主港成交量

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数据来源：银河期货、Mysteel

图2：远期现货日均成交

数据来源：银河期货、Mysteel

价格方面，普氏62%指数从10月初的117美金跌至119.65美金，涨幅2.26%。如果按汇率6.4折算人民币大致在887元左右。仓单方面，最优交割品为超特粉，目前报价在480元/吨左右，折算仓单为674元左右，除超特粉之外，次优交割品为混合粉，折仓单约725元/吨。基差方面，超特与主力合约基差在-9.5元/吨。

图3：PB粉价格

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图4：超特粉价格

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图5：卡粉价格

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图6：BRBF价格

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图7：PB块价格

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图8：63%乌克兰/俄罗斯球团价格

数据来源：银河期货、Mysteel

从入炉配比上看，受粗钢降产政策的压制，钢厂首先下调了转炉废钢的用量，其次通过下调烧结矿品味，来降低铁水产量，从入炉比例来看，8月开始，烧结矿配比明显下降，截至10月22日，烧结矿入炉品味降至55.76%，入炉配比也有所下调，截至10月22日，入炉配比下调至71.21%。9月以后，球团配比有明显提升，焦炭价格累积上涨11轮，高价格对球团需求形成较强支撑，价格表现也较为坚挺，由于自身供应压力也较小，在此轮下跌中，整体表现相对抗跌。

从跨品种价差上看，进入10月，钢厂限产、复产动作较为频繁，在调整烧结矿配比后，对中、低品矿需求偏好仍在，因此高低品、高中品价差仍有小幅回落。截至10月28日，卡粉-超特粉价差530元，PB粉-超特粉价差327元，卡粉-PB粉价差203元，BRBF-PB粉价差85元。

关于跨期，01合约在风险集中释放后，期货价格超跌反弹，目前1月合约处于小幅贴水甚至平水的状态，由于当前对明年的限产政策不明朗，市场预期明年初限产政策处于真空期，除京津冀2+26城市有限产外，其他地区目前政策并不明朗，存在复产的概率，叠加一季度国外通常会有飓风等天气因素的影响，供应难有明显增加，所以5月合约给的预期较为充足，1-5价差可能会维持反套走势，价差从9月末的33.5收缩至10元/吨。

图9：纽曼粉价格

数据来源：银河期货、Mysteel、Platts

图10：铁矿普氏指数

数据来源：银河期货、Mysteel、Platts

图11：铁矿01合约基差

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图12：铁矿1-5价差

数据来源：银河期货、Mysteel

图13：卡粉-超特粉价差

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图14：PB粉-超特粉价差

数据来源：银河期货、Mysteel

图15：卡粉-PB粉价差

数据来源：银河期货、Mysteel

图16：BRBF-PB粉价差

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图17：球、块溢价

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图18：入炉配比

数据来源：银河期货、Mysteel

表1：铁矿现货仓单价格折算

数据来源：银河期货、大商所、Mysteel、市场调研

第二部分 铁矿供需分析

1.10月份港口库存环比大幅累积

Mysteel数据显示，目前45港铁矿石港口库存1.45亿吨，环比9月底增1170万吨，同比增加1728.7万吨，其中，巴西矿及澳洲矿均呈现累库走势，贸易商库存持续增加。具体上，澳洲矿库存6930.42万吨，环比增444.76万吨，同比增1031.55万吨；巴西矿库存4855.33万吨，环比增567.5万吨，同比增1617.4万吨；贸易矿库存8568.5万吨，环比增860.9万吨，同比增2400万吨。贸易矿库存持续新高，增幅明显，目前已突破8500万吨，较9月末增11.2%。压港船方面，截至10月29日，压港船较9月末增降4条，目前压港船190条，仍处在历史同期较高位置。

分品种上，45港港口块矿库存2330.12万吨，环比9月增237.77万吨，同比减146.7万吨；球团库存392.91万吨，环比9月份增15.72万吨，同比减616.92万吨；精粉库存1044.13万吨，环比9月降3.67万吨，同比降123.67万吨；粗粉库存10725万吨，环比增884.5万吨，同比增3491万吨。除精粉外，各品种环比均呈现累库走势，由于焦炭价格持续维持强势，球团需求表现仍相对坚挺，钢厂对中、低品矿采购偏好仍强，从入炉配比中也验证了港口库存分品种的变化趋势。

钢厂方面，截至10月29日，Mysteel统计247家钢厂进口矿烧结粉矿库10415.2万吨，环比9月末增10万吨左右，同比降687.16万吨；截至10月22日，64家国产矿烧结粉矿库存91.67万吨，环比9月份降0.9万吨，同比增加6.03万吨。进口矿可用天数较9月末增1天至27天左右的水平。

图19：45港口铁矿石库存

数据来源：银河期货、Mysteel

图20：45港口铁矿压港情况

数据来源：银河期货、Mysteel

图21：45港口澳矿库存

数据来源：银河期货、Mysteel

图22：45港口巴西矿库存

数据来源：银河期货、Mysteel

点钢数据来看，10月北方六港港存持续累积，受复产影响，钢厂有补库操作、但受降产政策的持续性压制，补库规模有限，贸易商投机需求略有恢复。分品种来看，六港高品粉矿较9月末增库571万吨，同比下降258万吨；中品粉矿较9月末增库148万吨，同比增435万吨；低品粉矿较9月末增库80万吨，同比增加1345万吨；分量上看，贸易商库存占比较9月末有所下降，从75.93%回落至75.12%，钢厂手中的铁矿库存呈现回升走势；分品种上，高品粉矿品种，例如：卡粉自8月开始出现累库走势，10月较9月末增库289.5万吨，中品粉矿PB粉库存环比9月下增58.6万吨，麦克粉库存增31.9万吨，金布巴粉库存降141.6万吨，BRBF库存增19.5万吨，整体来看，钢厂调配比后，中品资源需求仍偏强，但品种结构出现变化，截至截稿，焦炭累积11轮上调价格，仓单价格在4500元左右。由于高硅高铝的品种费焦炭，因此巴西粉库存持续累积，金布巴库存环比大幅去化，降幅达40%。块矿方面，环比9月末增库284.1万吨，其中，各品种库存均有提升，其中，纽曼块较9月末增89.7万吨，pb块增42万吨；球团环比9月末增1万吨。