11月8日晚间港交所披露易信息显示，杨东掌舵的百亿私募宁泉资产于11月4日增持东方证券37万股H股股份，耗资约226万港元。

  目前市场来看，港股上市券商估值整体偏低，宁泉资产年内已经持续买入东方证券、中原证券、国泰君安证券、中信建投证券等券商股。

  整体来看，财富管理是券商估值提升的主逻辑，东方证券等公司出色的财富管理业务已经在A股吸引了投资者的目光，而港股券商目前普遍处于低谷，这给一些机构投资者带来了更好的布局机会。

  宁泉资产持续买入券商股

  宁泉资产今年以来一直在香港市场持续增持券商股。11月4日的增持以后，宁泉资产以“投资经理”身份累计持有的东方证券H股达1.23亿股，占后者总股本的1.76%，持仓市值约7.36亿港元。

  相比二季度末，宁泉资产下半年已累计增持1025.52万股东方证券H股。东方证券上半年业绩表现出色。公司日前披露的2021年第三季度报告显示，前三季度，公司实现营业收入为188.40亿元，同比增长17.32%；实现归属于母公司股东的净利润为43.21 亿元，同比增长41.62%。第三季度公司实现营业收入为55.63 亿元，同比下降13.43%。实现归属于上市公司股东的净利润为16.20 亿元，同比增长6.27%。公司前三季度加权净资产收益率7.30%，同比上行1.77 个百分点。

  除东方证券外，年初以来，宁泉资产还在港股市场陆续增持中原证券、国泰君安证券、中信建投证券等券商股份。

  港交所披露易信息显示，从3月16日至10月28日，宁泉资产分四次累计增持中信建投证券港股约1亿股。

  从估值来看，港股的内地券商确实相当便宜。中信建投证券港股股价现在约为7.9元人民币每股，对应市盈率约为5.75倍，市净率约为0.83倍，股息率约为4.73%。东方证券的股息率约为5.05%，市盈率为8.71，市净率约为0.6倍。

  事实上，今年以来产业资本也频频增持券商H股，比如，根据华泰证券7月9日公告，仅在7月6日至8日短短3天之内，国信集团就已通过港股通累计增持华泰证券H股782.46万股，超过7月6日披露的股票增持计划数量下限的50%，增持动作堪称神速。

  财富管理带来业绩弹性

  基本面看，2021前三季度40家上市券商净利润同比增长23%，虽然略低于市场预期，但仍然属于较好水平。开源证券分析师高超就坦言，考虑到三季度A股和港股明显下跌，上市券商整体业绩尚可，同比看，在2020年三季度高基数下，仍能实现超过20%的正增长，依然体现了较强的景气度。

  资金面看，券商估值低于历史中枢，机构资金对于低估值、低配置且盈利持续改善板块的关注度提升，券商板块的资金配置有所提升，北交所设立等资本市场政策利好持续，后续第三支柱养老金政策有望落地，财富管理赛道成长性延续，证券行业正迎来发展机遇期。

  如果从一些个股来看，包括东方证券等券商在内，财富管理等业务带来的弹性引起了更多关注。今年以来，A股东方证券5月以来的涨幅超过50%。

  三季报显示，东方证券资管业务成为最亮眼的板块之一，板块营业收入达到27.88亿元，同比增长56.94%，经纪、投行、资本中介收入分别为 26.17 亿元、12.06 亿 元、11.14 亿元，对应同比增速分别为40.07%、19.66%、86.56%。

  东方证券全资子公司东证资管以及公司作为第一大股东的汇添富基金持续盈利为公司的业绩作出了巨大贡献。

  据数据，截止10月31日，东证资管公募基金规模2541.40亿元，与二季度末基本持平，较年初增长30%左右。帮助公司实现了高达27.88亿元的资管佣金收入。

  此外，汇添富市场地位位于行业前列，带来的直接效益是前三季度公司实现长期股权投资收益10.89 亿元，同比增长 49.59%。

  “2021年年底资管新规过渡期即将结束，资产管理行业将步入新的发展阶段，资产管理行业向主动管理转型，在居民财富日益增长、国家注重直接融资比重提升的环境下，东证资管凭借优秀的资产管理人才以及多年来树立的主动管理资产管理品牌优势，未来或面临较大的发展机遇。“财信证券分析师刘敏表示。

  整体数据上看，2021年前三季度40家上市券商经纪业务净收入1035亿元，同比增长19.4%，3季度环比增长40%，考虑佣金率的下滑，经纪业务收入同比增长体现了金融产品代销的高增长，部分代销收入占比较高的券商前三季度经纪业务收入增速明显优于行业平均。比如，中信证券经纪业务收入同比增长27%，兴业证券增长33%，东方证券增长40%，浙商证券增长42%。

  西部证券分析师罗钻辉认为，财富管理是券商估值提升的主逻辑，代销金融产品收入是衡量各家财富管理能力的指标之一，下一阶段重点关注各家基金投顾的进展；产品供给方受益于财富管理转型，体现在券商收入中主要是参控股公募基金利润贡献提升。而券商的机构业务也受益于财富管理业务，包括席位租赁佣金收入、衍生产品供给等。

  “经过一系列的政策催化，证券公司无论是盈利水平，还是资产质量均有较大程度的提升，因此我们认为行业目前估值或被显著低估。”罗钻辉表示。

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