我们认为全球产业竞争引发的先进制造业转移，碳中和引领全球能源清洁化大势不变，继续重点推荐在政策利好、产品升级下具备全球竞争力的成长赛道，尤其是格局清晰、价格传导能力更优的环节，如：逆变器、风电、储能设备提供商、集成商和储能逆变器、硅料、锂电设备、光伏设备、一体化压铸核心设备、扫地机、航空发动力、军队信息化、军工新材料、投影仪、高端白电、集成灶。此外，2021年下半年制造业所涉及的运力、成本压制因素有望逐渐消减，预计将带动产业盈利能力底部回升，并增强部分赛道释放订单的潜力。

背景：参照我们此前在《制造产业2021年下半年投资策略：发力新制造，走向全球化》（2021-5-31）的观点，我们认为全球产业竞争引发的先进制造业转移，碳中和引领全球能源清洁化大势不变，甚至在美国等大国加入后产业趋势更加明确。此外，2021年下半年制造业所涉及的运力、成本压制因素也已经发挥到极致。展望2022年，我们建议从两条逻辑寻找中国制造的投资机遇：1、受益政策、产品技术升级带动的成长品类，尤其是格局清晰，政策考核下长期确定性强的赛道；2、受益后续运力、成本拐点后，行业盈利能力底部回升确定性强的行业，预计明年利润增速更优，部分赛道有望在成本缓解后释放下游需求潜力。

政策+产品升级催化新品类加速渗透，且全球竞争力更强：重点板块如逆变器、风电、储能设备提供商、集成商和储能逆变器、硅料、锂电设备、光伏设备、一体化压铸核心设备、扫地机、航空发动力、军队信息化、军工新材料、投影仪、高端白电、集成灶等。部分受益于政策利好、产品升级等还处于成长期的新兴赛道预计明年将持续高景气，且良好的格局+强大的全球竞争力将提升需求的确定性。此外，于军工而言，2022年国企混改的持续推进也有望提振市场情绪，或带动新一轮板块行情。重点推荐如硅料、逆变器、风电、储能设备提供商、集成商和储能逆变器、锂电设备、光伏设备、一体化压铸核心设备、扫地机、航空发动力、军队信息化、军工新材料、投影仪、高端白电、集成灶等。

周期性压制因素逐渐缓解，中下游制造盈利能力筑底回升确定性大，且或带动订单释放，重点推荐如：白电、厨电、小家电、电工照明，以及光伏组件、风电等。中下游制造业具备一定的周期性，尤其体现在需求波动、成本波动上，而今年以来由于供需错配导致的成本上行严重压制了中下游制造业的盈利能力，甚至影响了下游部分订单的释放。此外，今年海运迎来超级大周期，运力紧张+运价上涨对出口企业收入、利润造成双重影响。展望2022年，包括大宗成本、运价等有望出现阶段性拐点，进而促进中下游制造盈利能力进入底部回升周期，重点推荐如白电、厨电、小家电、电工照明，以及光伏组件、风电等。

风险因素：全球疫情反复导致需求复苏不及预期；逆全球化加剧导致出口业务承压；原材料上涨导致盈利不及预期；军工采购低于预期；基建设备等投资低于预期等。

投资策略：我们从行业成长性、盈利能力两个维度分析，重点推荐两类投资机会：1.受益政策利好、产品升级的新兴成长赛道，优选格局清晰的龙头，如：硅料、逆变器、风电、储能设备提供商、集成商和储能逆变器、锂电设备、光伏设备、一体化压铸核心设备、扫地机、航空发动力、军队信息化、军工新材料、投影仪、高端白电、集成灶等；2、受益后续运力、成本因素改善带动盈利能力底部回升的行业，如白电、厨电、小家电、电工照明，以及光伏组件、风电。

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