21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

“现在敢不敢买涨WTI原油期货，需要不小的勇气。”一位华尔街对冲基金经理向记者透露。一方面美联储即将缩减QE正令WTI原油期货价格承压，另一方面OPEC+国家“无视”美国要求进一步增产的建议，或在周四会议上继续维持增产40桶/日的原先方案，则令原油价格未来上涨获得不小的支撑。

多位原油期货经纪商向记者透露，目前而言，押注美联储缩减QE而短线沽空原油期货的对冲基金似乎略占上风。截至11月3日20时，WTI原油期货主力合约报价徘徊在81.89美元/桶，日内跌幅超过2.4%。

“现在华尔街对冲基金普遍担心，美联储可能会释放提前加息信号进一步压低油价，以缓解当前美国通胀高企风险。”一位原油期货经纪商向记者指出。但在WTI原油期货市场，不少大宗商品投资型对冲基金仍在82美元/桶下方逢低抄底原油期货——在他们看来，只要OPEC+国家不愿进一步增产，全球原油供应紧张格局将持续更长时间，令油价易涨难跌。

记者多方了解到，这些对冲基金敢于抄底油价的底气，在于OPEC+国家在10月份的石油日产量为2750万桶，仅比9月日产量高出19万桶，远远低于OPEC+协议允许的25.4万桶日产增加量。这表明多数 OPEC+国家更倾向“让高油价再飞一会”，进而改善自身财政收支状况。

“事实上，不少量化投资型对冲基金也将OPEC+不想增产的意愿纳入自身的投资模型，若OPEC+国家在周四会议上没有达成进一步增产的共识，他们就会一面继续推高油价，一面押注美联储明年年中扣动加息扳机，从而获取多重回报。”对冲基金FX Analytics合伙人David Gilmore指出。此外，不少趋势投资型对冲基金也在摩拳擦掌，只要美联储缩减 QE所带来的市场效应减退，他们也准备加入追涨原油期货的阵营，博取通胀交易的可观回报。

OPEC+不愿增产给对冲基金“壮胆”

目前，OPEC+国家俨然成为油价高企的最大受益者之一。

周日，沙特财政部发布的最新数据显示，受益油价持续走高，今年第三季度沙特预算盈余约为67亿里亚尔（约合18亿美元），令今年以来的财政赤字削减至54亿里亚尔。

具体而言，第三季度沙特原油收入约为1480亿里亚尔，较去年同期大增60%。

沙特官员预计，随着油价上涨和产量上升，明年沙特财政预算缺口将缩减至国内生产总值（GDP）的1.6%。

在业内人士看来，不只是沙特，其他OPEC+产油国因油价上涨所带来的石油业务收入激增，令财政收支状况同样得到有效改善。但这也导致这些OPEC+国家不愿进一步增产，令上述好日子很快“结束”。

值得注意的是，面对美国政府持续提议OPEC+进一步增产以缓解全球能源供应紧张压力，越来越多OPEC+国家选择“无视”。

本周一，科威特表示，当前石油市场相当平衡，OPEC+组织应坚持其逐步增产的计划。

数日前，伊拉克、阿尔及利亚、安哥拉和尼日利亚等其他OPEC+国家也表达了类似态度。

“这令对冲基金敢于押注OPEC+国家不会在周四会议上达成进一步增产的共识，转而逢低抄底WTI原油期货。”上述华尔街对冲基金经理向记者指出。目前，众多大宗商品投资型对冲基金主要在82美元/桶下方持续抄底WTI原油期货，呈现越跌越买的趋势，且他们没有削减此前建立的执行价格在100美元/桶的WTI原油期货看涨期权。

在他看来，这意味着这些对冲基金正在押注一旦美联储缩减QE效应消散，加之冬季寒冷天气将持续推高原油需求，令油价有望站上100美元/桶。

记者多方了解到，面对油价多空博弈加剧，不少对冲基金也不得不压缩资金杠杆倍数以控制投资风险。

“9月初，不少大宗商品投资型对冲基金意识到能源供应短缺压力加大后，一度动用6-8倍资金杠杆大举追涨WTI原油期货与天然气期货，但现在多数参与抄底的对冲基金都将资金杠杆控制在3-4倍以内。” 上述原油期货经纪商指出，这背后的深层次原因，是部分对冲基金担心美联储或释放提前加息的信号以遏制油价上涨与通胀高企压力。

醉翁之意不在酒

值得注意的是，对冲基金持续推高油价的热情，也在影响市场对美联储提前加息的套利投资方向。

据CME美联储观察工具（FedWatch）显示，受通胀压力持续高涨影响，当前交易员认为美联储在明年6月份首次加息的概率为65%；第二次加息则发生在明年9月，概率为51%；第三次加息在2022年12月的几率也超过50%。

“对那些敢于继续推高油价的对冲基金而言，他们更希望看到市场押注美联储在明年6月首次加息的概率超过80%。”前述华尔街对冲基金经理指出。这背后，是这些对冲基金一面买涨WTI原油期货，一面在场外市场大举买入押注美联储明年6月加息的利率衍生品。随着市场押注美联储明年6月加息的预期持续升温，这些利率衍生品价格将迎来大幅上涨，令这些对冲基金赚得盆满钵满。

他直言，这些对冲基金的上述套利投资逻辑并不复杂，就是看中原油价格上涨与美国通胀压力高企存在着较高正相关性，只要高油价触发美国通胀压力持续高企，美联储就可能将“充分就业”放一边，将货币政策全力转向控制通胀。

“不过，这种套利投资游戏能否成功，仍面临较大风险。目前美联储一直在强调高通胀是短期现象，似乎向市场传递一个信号——美联储不会屈服通胀压力而骤然加快收紧货币政策。”一家美国大型投行大宗商品交易主管认为。但是，对那些通过推高油价押注美联储提前加息获利的对冲基金而言，美联储是否提前加息未必重要，关键是油价持续上涨会令美联储提前加息的市场预期升温，带动相关利率衍生品价格上涨，令他们轻松获取巨额回报获利离场。

（作者：陈植 编辑：包芳鸣）

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