高盛表示，过去几十年，大宗商品价格和美元价格一直密切相关：强势美元一直是大宗商品持续上涨的重要障碍。

但在本轮大宗商品的上涨过程中，这种紧密的联系正在发生变化：美元走强不仅不会阻碍大宗商品价格上涨，前者的走势反而开始受到大宗商品价格的影响。

受现货市场吃紧以及供应稀缺影响，以能源和金属为首的大宗商品价格今年大幅上涨，大宗商品指数的总回报率较上年同期水平超过42%。

但在股市走弱、美国国债收益率上升、全球增长势头减弱的背景下，欧元汇率大幅下跌，这带动美元贸易加权汇率创下年内新高。

高盛认为，美元近期的持续走强不会破坏大宗商品的上升趋势。随着全球通胀预期上行、大宗商品极度特殊的紧张性，美元走强与大宗商品价格表现之间的联系已经变得非常薄弱。这种状况在石油上表现的尤为明显：在美元大涨的同时，以美元衡量的石油价格在持续上涨。

高盛表示，受供应短缺推动的大宗商品牛市正在反过来带动美元上涨。

在供应方面，大宗商品的供应限制依然十分严重。这在欧洲和亚洲能源市场引发价格飙涨和极端的现货溢价。

更重要的是，这些制约因素不仅限于天然气、煤炭和石油，还包括铝或钢铁等其他能源密集型大宗商品，并引发投资者对通胀的担忧。大宗商品资产持续上涨同时降低了经济增长预期。

高盛指出，从历史上看，能源危机和通胀冲击主要集中在美国。但目前的危机集中在欧洲和亚洲地区。能源价格飙升正威胁到消费者和工业活动。如果煤炭、天然气和石油价格继续大幅上涨，在比往常更冷的冬季或意外供应中断的背景下，全球经济增长(除美国外)可能受到影响，这将推动美元进一步上行

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