来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

作 者丨王媛媛

编 辑丨朱益民

图 源丨图虫

10月18日收盘，东方财富下跌0.77%。

这样的跌幅虽然谈不上多大，但与上周五三季报发布后有积极观点预测周一东方财富可能“20cm”涨停相比，差距堪称反转。

是日，东方财富不仅没有涨停，且盘中最大跌幅到1.67%，市场高昂的情绪被浇了一盆冷水。

实际上，尽管东方财富的各项业务依旧保持着高增长，但其增速却有所下降，这或是其股价并没有如期大涨的原因。

上周五晚间，东方财富发布了三季度报，高速增长的业绩，让投资者激动。

今年三季度，东方财富扣非后净利润为25.03亿元，同比增长58.23%；今年前三季度，公司实现扣非后净利润为61.30亿元，同比增长84.75%。公司维持着自己盈利的高增长。

从具体业务表现来看，今年前三季度，公司实现营业收入40.51亿元，同比增长75.19%，这主要是金融电子商务服务业务（基金代销业务）收入增加所致；公司融资融券利息收入大幅增长，实现利息净收入17.02亿，同比增长55.11%；公司实现手续费及佣金收入38.83亿元，同比增长53.11%，主要源于证券经纪业务市占率持续提高；公司实现投资收益4.93亿元，同比增长118.98%，主要源于公司自营业务投资收益大幅增长。

这样的高增速，加上知名私募投资经理高毅资产的邓晓峰，以4902万持股在三季度新进入东方财富前十大股东，所传递出的信号相当乐观。

券商们亦不遗余力地唱多东方财富，认为其高增长符合预期，并给予增持建议。

但却鲜有人注意到东方财富的各项主营业务收入增速在放缓。

2021年Q1-Q3东方财富主营业务收入及增速

数据来源：公司定期报告，21世纪经济报道整理

东方财富受到市场关注的三个核心主营业务，分别是金融电子商务服务业务（天天基金网为主的基金代销）、融资融券业务、证券经纪业务，对应在各个季度财报里的三项指标分别是“营业收入”、“利息净收入”、“手续费及佣金净收入”。

今年3季度，上述3项业务的同比增速分别是43.16%、54.37%、49.59%，均显著低于二季度的增速。

尤其是东方财富引以为傲的基金代销业务（财务指标“营业收入”），Q3实现收入14.96亿元，同比增长43.16%，相较Q1、Q2两个季度115.87%、86.73%的增速，可谓是大幅下滑。

而在单季度增速下跌的背景下，券商们依旧认为“符合预期”、“建议增持”，这真的符合他们的预期吗？

要知道，在9月份，A股连续49个交易日成交额破万亿，打破了历史上2015年最长43个交易日成交额破万亿的记录。

彼时市场参与者们对券商股的预期非常高，部分资金热衷于逢跌就加仓券商。按照道理来说，这么高的成交额背后，即使基金代销这类业务未必火爆，但券商经纪业务的业绩增长应该是非常可观的。

但是反映到东方财富的三季度报数据里，Q3经纪业务的增速反而是降低了的——Q3单季手续费及佣金净收入为16.53亿元，同比增长49.59%，显著低于Q2单季度68.04%的增速。

“一方面，是去年3季度市场比较好，7月开始了大行情，东财去年Q3经历了高增长，业绩基数比较高，今年的同比增速可能就显得小了；另一方面，之前连续的万亿成交额，市场上一直有声音说是因为量化导致的，当然也有不同的声音，但如果是量化引起的话，那么参与者主要是机构，它们的交易业务可能大部分都发生在传统券商，那这个‘万亿行情’对东方财富的积极意义就不是很大。”有私募投研人士称。

不过，尽管数据背后存在各种各样的可能，但在经历了2020年的大增长后，投研人员们的确对东方财富的流量是否见顶等问题保持高度关注。

今年5月，就已经有机构投资者在调研东方财富的时候，向董事长其实提出公司财富管理业务如何、流量是否见顶等问题。

彼时，对于流量问题，公司董事长其实回答称，流量并未见顶。其实称，去年从日均开户数和交易金额来看，都创造历史新高。2021年年初，天天基金开户数也创了新高；证券开户数也有历史新高。所以整个流量还依然在增长。

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