10月8日晚，美国劳工部公布数据显示，美国9月季调后非农就业人口增19.4万人，预期增50万人；9月失业率为4.8%，预期为5.1%，前值为5.2%。

  我们认为，第三季度合计来看，非农就业数据不算太弱。前两个月非农数据大幅上修：8月新增非农就业人数由23.5万人上修至36.6万人，7月由105.3万人上修至109.1万人，前两个月合计上修16.9万人。非农就业数据不达预期的情况下，失业率好于预期，是因为疫情下具有劳动参与意愿的人数减少。9月份各州疫情失业补助停止发放，10月非农就业数据或有提振。8月美国PCE指数同比4.3%，前值4.2%，通胀升温，美联储在11月或12月FOMC会议上宣布启动Taper仍为大概率事件，符合市场预期。9月非农数据公布后，10年期美债收盘涨3bps，达到1.61%。日益推高的工业品价格也在客观上促使美联储收紧货币政策。未来美债收益率震荡上行，利空黄金，美股高位震荡。

  三四季度我国经济增速下降，十年期国债利率易下难上。目前中美10年期国债利差为130bp左右，处于2010年1月来的中位数区间，我国货币政策尚有一定调节余地。央行货币政策委员会召开第三季度例会指出，稳健的货币政策要“灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕”。市场对于年底货币宽松的预期比较充分，若宽松政策不达预期，可能会对市场造成下行压力。从结构性行情来看，10月8日国常会宣布完善煤电价格市场化机制，将市场交易电价浮动范围调整为上下20%区间范围内，意味着上游煤炭企业和电力运营商可以向下游转嫁部分成本。

  风险提示

  海外疫情反弹超预期；

  国内经济下行风险；

  通胀超预期上行

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