转股溢价率， 这是可转债中,非常非常非常重要的一个名词。这个词 在后面讲可转债投机博弈的时候，也是一个重要指标，和转债余额一样，后文会展开。外行看起来很复杂，其 实很简单。只要你按部就班的读下边的文字，很容易理 解。

1、转股价值

把一张可转债转换成股票后的价值，转成股票后值多少 钱。转股价值二可转债面值/转股价*正股价比如,面值是100块钱的可转债，转股价是5块钱/股（转股价是可转债上市前定好的'）,那么也就意味着，一张可转债可以转换的股数是20股假设，目前正股价是6块钱。这时候，把可转债转换成 股票转股价值=20股*6块钱=120块钱。同理，正股价是5块钱，转股价值=20*5=100块钱正股价是4块钱,转股价值=20*4=80块钱也就是说，影响转股价值的因素，是转股价和正股价。 一般情况下，可转债的面值都是100块钱。

2、转股溢价率

转股溢价率，就是可转债相对转股价值的高估程度。折 价，就是可转债相对转股价值的低估程度。一般折价，用负溢价来表示。转股溢价率=（转债价格-转股价值）/转股价值

1）什么是折溢价？因为可转债和正股都是可以在二级市场自由交易的，因 此它俩之间的理论价值应该是一样的，也就是0溢价 率，否则就会有套利机会出现。而套利机会的出现，会 不断的抹平它俩之间的价差。比如上边的案例，转股价值120块钱的可转债，忽略交 易摩擦，可转债价格也应该是120块钱。否则，如果现在可转债只有100块钱，那我买过来转成 股票卖掉，就无脑赚20%。如果可转债现在110块钱，那我买过来转股卖掉就能无脑赚10%。资本市场是不会（很少）让这种情况出现的。假如现在可转债价格是100块钱，转股价值是120块 钱。肯定有人愿意花高于100块钱的价格去买可转债，就算 花105、110, 115等的价格，买了转过去依然可以无脑 赚钱。同时，拿着可转债的人也不愿意卖出，因为他也不是傻 子，他以100块钱的价格卖出去不赚钱，他直接转股卖 出就能赚20%。这样，就会抬高可转债的价格，直到可转债的价格和转 股价值之间的价差被抹平，回到0溢价率。但在实际交易中，因为各种各样的原因，它俩不一定一 直是一样的。可转债相对转股价值，有时候会出现折 价，有时候会出现溢价。

2）为什么会有溢价？ 因为可转债本身的双属性，下有保底，上有转股收益。 而股票，是没有人给你保底的。所以,它自然会享受一 些（选择权）溢价。比如,两个品种：a价格是100块钱,可能大跌，也可能大涨，大涨赚 钱，大跌亏死b价格也是100块钱，可能大跌，也可能大涨，情况和a是一样的。但是，不管涨跌，几年之后都有人愿意花105块钱把它买走傻子也会买b ,而不是a ,毕竟波动理论上是一样的，但b可以保底。所以，b也就是可转债相对转股价值,会有 一些溢价。

3）为什么会有折价？转债属于一个小品种，而正股是大品种，转债的流动性 天然的不如股票。可能知道可转债的人不多，没有资金 理会，出现折价很正常。还有可能是不在转股期内，没 有办法转股。或者，距离转债的回售期或兑付期也很远这里有个话题：有人肯定会想到，如果可转债相对正股 价值低估，那是不是可以把它买笹来，然后转成正股卖 出，套利呢？两种情况:a折价出现的时候不在转股期内。这种情况下，折价多 少都没用,没办法转股b可转债转股后，需要在第二天才能卖出。如果折价率 非常小的话，还不够正股第二天的一个小低开，还有手续赛。注意，不是可转债价格小于100块钱，就是折价，就是 低估。因为，低估高估是相对转股价值来说的。 转股价值是和转股价，正股价都相关的。如果转股价远高于正股价的话，这个转债去转成正股，是没有意义的。比如，理想假设：现在一张可转债的价格是80块钱，转 股价是40块钱，正股价是10钱。溢价率=（转债价格- 转股价值）/转股价值=（80- 100/40*10）/100/40*10=300% ,这显然不是低估, 而是严重高估。换种说法，转股价是40 ,那么一张可转债可以转成的股 数就是2.5股，对应的转股价值就是2.5乘以股价10等于25元而实际目前可转债的价格是80 ,严重高估，溢价率为超出的部分（80-25）除以25等于220%当然，这种转股价远高于正股价的情况，上市公司会处理的，比如上边讲过的，下调转股价，或者触发回售条二、纯债溢价率纯债溢价率，字面意思很简单，和转股溢价率是一个意思。是说可转债的债券部分，相对其纯债价值的高估或 低估程度。纯债溢价率=（转债价格-纯债价值）/纯债价值纯债价值，和转股价值的意思也是一致的。也就是把这 个可转债的债券那部分，转换成可比性质的债券，它值 多少钱。有点拗口，但是你带入到转股价值的概念去理 解一下，就很好懂了。纯债价值，这个数据算起来有点麻烦，比如可以用到期 时间、信用级别等差不多的公司债的到期收益率，反推出来。但这个很繁琐，一般都是用计算机直接算的。纯债溢价率，它相当于股票看涨期权的价值。这句话可能有同学不理解，还记得最初说的可转债的双 重属性吗，可转债有债券属性+股票的看涨期权属性。那么，可转债相对纯债价值的高估部分纯债溢价率，就 相当于看涨期权价值。

3、转股溢价率和纯债溢价率的关系？

俩之间没有什么必然的联系。如果把可转债分别按照债性和股性来划分的话，以正股 价是否高于或者低于转股价,为一个界限。正股价高于 转股价，属于可转债的股性区域；正股价低于转股价，属于可转债的债性区域。a股性区域，转债的价格主要是由转股价值来决定的。这里能给出的机会,主要是转债跟随正股的波动,关键点就是需要预判正股的走势,大波动投机玩法。这里需要注意的是转股溢价率的高低,余额，以及是否在转股 期内有遇到强赎的风险等。b债性区域，转债的价格主要是由纯债价值来决定的。这里能给出的机会,主要是低风险套利，低波动相对低 收益。在到期赎回条款,回售条款以及下调转股价的条款里，去分析机会。

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