投资逻辑

 9月中旬以来，天然气价格大幅上涨，带动相关板块走强。当前板块基本面 趋势如何？未来是否仍有较好投资机会？本篇报告将重点探讨。

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 9 月以来，天然气价格持续上涨，带动天然气板块表现优异。截至 9 月 28 日，石油天然气指数累计上涨 24.63%，大幅跑赢沪深 300 指数 1%左右的 涨幅。从板块驱动因素来看，一方面，天然气价格持续上涨为板块带来显著 的催化剂。另一方面，整个 9月市场风格偏向于低估值周期板块，天然气板 块作为其中一环，表现也相对优异。

 基本面角度看，2021 年以来，我国进口液化天然气到岸价格不断走高，推 动我国天然气价格自 3 月以来一路走高。需求端，2021 年上半年我国天然 气需求大增，2021 年 1-6 月中国天然气消费量同比增长 20%以上，碳中和 背景下，我国煤改气进程加速，天然气需求有望快速增长。供给端，7月以 来，我国液厂进入集中检修期，随着停机检修厂家增加，我国液厂总体开工 率下降。此外，由于电力供应紧张，7 月下旬内蒙古鄂尔多斯、包头、阿拉 善、乌海等地区开始执行高峰限电，液厂开工率进一步下滑，液化天然气供 应收紧。随着冬季取暖等需求提升，预计四季度天然气价格或将持续上涨。

 市场角度看，周期板块在经历了 9月上中旬的主升浪后，9月下旬开始大幅 下跌。随着政策开始逐步纠偏，周期板块再次形成主升浪的概率不高，未来 更多偏向于结构性机会。

 在所有周期板块中，天然气板块四季度基本面趋势较好，性价比相对较高。 一方面，当前全球面临一定程度能源危机，在供需错配的背景下，海外天然 气价格持续飙涨。根据 NOAA（美国大气与海洋管理局）8月 13日发布消 息，2021年冬季发生拉尼娜概率高达 70%，意味着 2021 年年末可能是冷 冬，全球天然气需求有望进一步提升，带动价格持续上涨。另一方面，天然 气价格由全球定价，国内政策对价格影响较小，不太容易受到政策干扰。

风险提示： 1）新冠疫情持续带来需求不及预期风险 2）安全环保的风险

一、天然气价格持续上涨，板块有所表现

9 月以来，天然气价格持续上涨，带动天然气板块表现优异。截至 9 月 28 日， 石油天然气指数累计上涨 24.63%，大幅跑赢沪深 300 指数 1%左右的涨幅。从板 块驱动因素来看，一方面，天然气价格持续上涨为板块带来显著的催化剂。另 一方面，整个 9 月市场风格偏向于低估值周期板块，天然气板块作为其中一 环，表现也相对优异。

二、供需错配带动价格大幅上行，天然气价格屡创新高

2021 年以来，我国进口 LNG 到岸价格不断走高，推动我国天然气价格自 3 月以 来一路走高。需求端，2021 年上半年我国天然气需求大增，2021 年 1-6 月中 国天然气消费量同比增长 20%以上，碳中和背景下，我国煤改气进程加速，天 然气需求有望快速增长。供给端，7 月以来，我国液厂进入集中检修期，随着 停机检修厂家增加，我国液厂总体开工率下降。此外，由于电力供应紧张，7 月下旬内蒙古鄂尔多斯、包头、阿拉善、乌海等西部地区开始执行高峰限电， 液厂开工率进一步下滑，LNG 供应收紧。能耗双控政策趋于严格，天然气上游 部分液厂受此影响停机检修或减产，LNG 市场供应量大幅减少。

2011-2020 年，我国天然气产量年复合增长率仅为 7%，远不及天然气消费量的 增长速度，我国需要从国外大量进口天然气以满足国内需求，其中以进口 LNG 为主。随着我国天然气市场对外依存度上升，国际市场波动对于我国天然气市 场的影响逐渐增大，进口 LNG 成本的上涨支撑国内 LNG 价格短期内高位运行。 同时，碳中和政策下，为了实现净零排放的目标，减少二氧化碳的排放，全球 范围内对于绿色能源的需求不断提升，天然气作为最清洁的化石燃料之一，二 氧化碳排放量比煤炭低近 50%，天然气在我国一次能源消费占比中将持续提 升。2021 年中国煤炭价格大幅上涨，动力煤年内最高涨幅超过 100%，突破千元关口，煤炭价格持续上涨导致火电企业发电成本抬升，加上国家采取政策保障 民生用电价格稳定，部分火电厂面临亏损而退出，天然气发电占比逐渐提升进 一步拉动了天然气需求的增长。此外，北京冬奥会将于 22 年 2 月举办，冬奥 会将坚守“节能减排”的基本原则，将加大天然气能源的使用。随着四季度传 统旺季来临，中国北方冬季天然气供暖需求叠加冬奥会用气需求，预计天然气 价格会继续上涨，国内 LNG 价格仍有上行空间。

三、周期板块或将显著分化，天然气具备较好性价比

周期板块在经历了 9 月上中旬的主升浪后，9 月下旬开始大幅下跌。随着政策 开始逐步纠偏，周期板块再次形成主升浪的概率不高，未来更多偏向于结构性 机会。
在所有周期板块中，天然气板块四季度基本面趋势较好，性价比相对较高。一 方面，当前全球面临一定程度能源危机，在供需错配的背景下，海外天然气价 格持续飙涨。根据 NOAA（美国大气与海洋管理局）8 月 13 日发布消息，2021 年冬季发生拉尼娜概率高达 70%，意味着 2021 年年末可能是冷冬，全球天然气 需求有望进一步提升，带动价格持续上涨。另一方面，天然气价格由全球定 价，国内政策对价格影响较小，不太容易受到政策干扰。

600803 新奥股份 23.36 作为新奥集团清洁能源产业链重要组成部分， 公司从国家发展需求和战略使命出发，着力发 展天然气上游产业链，提供产品和服务。

(以上信息仅供参考，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎）

风险提示 ：

1）新冠疫情持续带来需求不及预期风险

2）安全环保的风险

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。