■宣布北交所成立两周后，市场热情从精选层向创新层逐级传导：北交所成立的信号所带动的这一轮价值重估，正从精选层逐步传导至创新层。近两周来两大板块的交易情况走势也体现这一趋势。过去一周创新层成交额43.80亿元，成交活跃前20家公司的成交金额共计24.12亿元，占创新层总交易额的55.07%。

  ■估值修复从精选层到创新层，部分创新层公司估值开始接近精选层：从市盈率看，创新层平均市盈率28X。过去一周交易额最大的前20支股票平均市盈率从9月10日的22X升至31X，前20家公司平均市盈率显著“超越”创新层平均值，甚至部分已接近精选层平均水平。由此可见，投资者对于新三板的重估已经延展至创新层，但总体看，比较理性，仍聚焦在营收规模较大，行业景气度高，细分行业具有明显优势的公司上。

  ■，创新层未来估值重心还在于拟申报的特精专新企业：创新层作为精选层预备板块，因此北交所成立引发的价值重估从精选层传导向下渗透到创新层是一种必然趋势，需要注意的是创新层公司之间的整体差异还是较精选层公司更大。因而，我们从申请挂牌精选层与“专精特新”属性两方面对创新层公司进行考察筛选。从申请挂牌情况看，交易额前20的公司当中12家公告申报挂牌精选层，其中3家已经通过验收，9家正在辅导。目前240家申请挂牌精选层的三板公司当中，有229家属于创新层。这229家公司平均市盈率20X仍有一定估值优势。从“专精特新”角度看，自工信部第三批小巨人名单公布以来，创新层“专精特新”公司数量达到83家。综合两大因素，当前创新层中申请挂牌精选层的“专精特新”小巨人企业共有26家。其中设备领域（13家）占比50%，其他公司则分布在TMT（4家）、医药（3家）、新材料（3家）、建材（2家）以及大消费（1家）领域。

  ■新三板挂牌共计7261家，近一周新挂牌1家：一周市场成交额94.62亿元，新三板挂牌公司共计7261家，过去一周新挂牌1家，摘牌1家。分层来看：精选层66家，创新层1247家，基础层5948家。估值方面，精选层PE(TTM)均值42.27倍，中值28.90倍。

  ■风险提示：政策风险、流动性风险、公司盈利风险

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